Une marée montante de forces augmente les coûts et réduit les marges bénéficiaires à travers les entreprises américaines. Les principaux moteurs de cette tendance sont les hausses de taux de la Fed, la hausse des coûts de main-d'œuvre, l'inflation et ce que de nombreux experts s'attendent à une économie plus lente l'année prochaine. Goldman Sachs fait valoir que des dizaines d'actions affichant une forte croissance du rendement des capitaux propres (ROE) surperformeront dans cet environnement. «Nous continuons de recommander des actions de croissance et de mettre en évidence notre panier d'entreprises avec la plus forte croissance attendue du ROE alors que les pressions sur les marges continuent de s'intensifier. ", Dit Goldman.
Parmi les 50 actions du panier de croissance du ROE de Goldman figurent ces 10: TripAdvisor Inc. (TRIP), Under Armour Inc. (UAA), Expedia Group Inc. (EXPE), Nike Inc. (NKE), MetLife Inc. (MET), Amgen Inc. (AMGN), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Union Pacific Corp. (UNP), Apple Inc. (AAPL) et Cisco Systems Inc. (CSCO). Notez que le critère de sélection pour le panier de Goldman est une croissance projetée rapide du ROE, pas nécessairement un ROE élevé, bien qu'un stock donné puisse offrir les deux. Le tableau ci-dessous classe ces actions selon les taux de croissance du ROE projetés par Goldman, du ROE basé sur les bénéfices des 12 derniers mois (LTM) au ROE basé sur les bénéfices des 12 prochains mois (NTM). Goldman a fait les recommandations dans son dernier rapport US Weekly Kickstart.
| Stock | Croissance du ROE | Rendement total sur un an |
| Pomme | 46% | 28% |
| Cisco | 46% | 19% |
| Sous protection | 46% | 26% |
| TripAdivsor | 41% | 30% |
| Union Pacifique | 38% | 15% |
| Expedia | 38% | (3%) |
| Amgen | 35% | 14% |
| MetLife | 27% | (11%) |
| Nike | 26% | 20% |
| IQVIA | 16% | 25% |
Importance pour les investisseurs
Le stock médian du panier de croissance du ROE élevé de Goldman a un ROE à terme de 19% et un taux de croissance du ROE prévu de 23%. Les valeurs médianes de l'indice S&P 500 (SPX) sont respectivement de 19% et 2%. Ces résultats ont été présentés dans le même rapport qui affirme que les fondamentaux restent solides, ce qui laisse entrevoir de nouveaux gains en bourse. Parmi ces fondamentaux figurent les chiffres du ROE pour le S&P 500 qui ont augmenté rapidement et se situent à des niveaux records ou presque.
"Tout comme les actions de croissance surperforment généralement à mesure que la croissance économique ralentit, les entreprises qui parviennent à accroître leur ROE devraient surperformer alors que les vents contraires se renforcent contre la croissance du ROE." -- Goldman Sachs
Goldman indique que «les pressions inflationnistes croissantes» inquiètent de plus en plus les investisseurs, et ils disent que «l'augmentation des coûts de main-d'œuvre aux États-Unis constitue un risque clé». Une autre grande inquiétude concerne les tarifs, qui augmentent également les coûts et réduisent les marges. Goldman attribue une probabilité de 60% à la probabilité que les États-Unis imposent des droits de douane sur la plupart ou la totalité des 267 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine qui n'ont pas encore été ciblés. La hausse des taux d'intérêt est un autre obstacle à la croissance du ROE, mais jusqu'à présent, ils ont principalement agi pour réduire les évaluations des actions, plutôt que pour augmenter considérablement les coûts des entreprises, observe Goldman.
L'opérateur ferroviaire Union Pacific présente un cas intéressant, car il devrait bénéficier de la hausse des tarifs de fret, qu'un récent rapport de Morgan Stanley cite comme une force macro-économique majeure qui exerce une pression à la baisse sur les marges bénéficiaires des autres sociétés. Son taux de croissance projeté du ROE de 38% est bien supérieur à la médiane du panier de 23% et à la médiane du S&P 500 de 2%. Pendant ce temps, son ROE à terme de 37% est presque le double du chiffre de 19% pour le panier et le S&P 500.
Le BPA du deuxième trimestre d'Union Pacific, le meilleur chiffre jamais enregistré par la société, a augmenté de 36, 6% d'une année sur l'autre (en glissement annuel) et a dépassé l'estimation consensuelle de 2, 1%, selon Zacks Investment Research. Les estimations consensuelles prévoient une croissance du BPA de 39, 3% en GA pour le troisième trimestre et de 34, 6% au quatrième trimestre, également par Zacks. L'Union Pacifique doit présenter son rapport le 25 octobre.
Regarder vers l'avant
La hausse des taux d'intérêt, de l'inflation et des coûts de main-d'œuvre, ainsi que la probabilité d'un ralentissement de la demande, sont des facteurs qui donnent aux actions dont le ROE croît rapidement le potentiel de surperformer à l'avenir. Les rapports sur les bénéfices du troisième trimestre devraient indiquer si ces actions sont toujours sur une trajectoire de croissance ou si elles commencent à rencontrer des vents contraires.
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