Après une année de bouleversements sur le marché, l'avenir semble plus incertain que jamais, selon Goldman Sachs. La firme affirme que quatre facteurs clés détermineront l'orientation tactique et stratégique des actions américaines en 2019, notamment la Fed, la politique commerciale, l'économie chinoise et les bénéfices des entreprises. "Ce qui compte le plus pour la performance des actions, c'est la variation marginale de chacune des variables par rapport aux attentes des investisseurs", explique Goldman dans son dernier rapport US Weekly Kickstart. Ces variables sont répertoriées plus en détail ci-dessous.
4 principaux moteurs du marché
- Si la Réserve fédérale maintient ses taux d'intérêt aux niveaux actuels Faible croissance économique en Chine Le différend commercial américano-chinois Ralentissement des bénéfices des entreprises
Importance pour les investisseurs
Révisions des gains. "Aux États-Unis, les résultats du quatrième trimestre et les prévisions à long terme ont été mitigés", observe le rapport. Avec près de la moitié des sociétés de l'indice S&P 500 (SPX) ayant jusqu'à présent publié des résultats du 4T 2018, 46% ont dépassé les estimations du BPA d'au moins un écart-type, ce qui correspond aux moyennes historiques. Cependant, les estimations du BPA pour le S&P 500 en 2019 ont été réduites de près de 4% au cours des trois derniers mois, y compris une réduction de 2% le seul mois dernier.
Après la publication du rapport de Goldman, les perspectives de bénéfices pour 2019 sont devenues nettement plus sombres. Les dernières estimations consensuelles des analystes boursiers indiquent désormais une baisse d'une année sur l'autre (YOY) de 0, 8% des bénéfices du S&P 500 au cours du premier trimestre de 2019, selon les données compilées par FactSet Research Systems et rapportées par CNBC. Fin septembre 2018, le consensus prévoyait une augmentation de 6, 7%. La plus récente baisse des bénéfices en glissement annuel s'est produite au deuxième trimestre de 2016.
Ralentissement de la croissance en Chine. "Dans l'ensemble, les données économiques en Chine ont été plus faibles que prévu", écrit Goldman. Les flux commerciaux régionaux diminuent et un indicateur de l'activité actuelle de la Chine développé par les économistes de Goldman est à son rythme le plus lent depuis 2009. Malgré les prévisions du gouvernement chinois avec un programme de relance budgétaire, "les risques à court terme sont biaisés à la baisse". conclut le rapport.
Politique d'échange. Tout en notant que le conflit commercial sino-américain reste une source de grande incertitude, le rapport offre une lueur d'espoir. Goldman a eu des discussions avec des clients, et la plupart de ces investisseurs s'attendent à ce que les États-Unis et la Chine parviennent à un accord, évitant ainsi une nouvelle série de tarifs que le président Trump a menacé d'appliquer sur les produits chinois si aucun accord n'était conclu. Cependant, Goldman prévient que les cours des actions chuteront si l'échéance du 1er mars passe sans une résolution claire ou un accord pour reporter les augmentations tarifaires.
Politique de la Réserve fédérale. À la suite de l'annonce par la Fed de son intention d'adopter une approche plus modérée des hausses de taux d'intérêt, le marché à terme des fonds fédéraux est désormais convaincu à 87% que le taux des fonds fédéraux restera inchangé pour le reste de 2019. Il donne également une 2% de chance à la possibilité d'une nouvelle augmentation de taux cette année.
La Fed a également annoncé la semaine dernière qu'elle était prête à ajuster le rythme auquel elle réduirait son énorme portefeuille obligataire, évalué à 4 000 milliards de dollars et représentant 9% du marché obligataire national, selon l'analyse de Goldman. "Nos économistes s'attendent à ce que la taille terminale du bilan de la Fed soit de 3, 6 billions de dollars", ajoute le rapport. Pour mettre cela en perspective, Goldman estime que les sociétés basées aux États-Unis émettront des obligations d'une valeur de 1, 65 billion de dollars en 2019.
Regarder vers l'avant
Compte tenu de la nette tendance à la baisse des bénéfices des entreprises américaines et de l'économie chinoise, ainsi que des incertitudes persistantes entourant le commerce sino-américain, les risques à la baisse semblent dominer en 2019. Par conséquent, les investisseurs doivent agir avec prudence.
