Il y a deux prix qui sont essentiels pour tout investisseur: le prix actuel de l'investissement qu'il possède ou prévoit de posséder et son prix de vente futur. Malgré cela, les investisseurs examinent constamment l'historique des prix passés et l'utilisent pour influencer leurs futures décisions d'investissement. Certains investisseurs n'achèteront pas une action ou un indice qui a augmenté trop fortement, car ils supposent que cela doit être corrigé, tandis que d'autres investisseurs évitent une baisse des actions car ils craignent qu'elle ne continue de se détériorer.
Les preuves académiques soutiennent-elles ces types de prédictions, basées sur des prix récents?, nous allons examiner quatre vues différentes du marché et en savoir plus sur la recherche universitaire associée qui prend en charge chaque vue. Les conclusions vous aideront à mieux comprendre le fonctionnement du marché et peut-être à éliminer certains de vos propres biais.
4 façons de prédire la performance du marché
Élan
"Ne combattez pas la bande." Ce morceau de sagesse boursière largement cité avertit les investisseurs de ne pas entraver les tendances du marché. L'hypothèse est que le meilleur pari sur les mouvements du marché est qu'ils continueront dans la même direction. Ce concept a ses racines dans la finance comportementale. Avec autant de titres parmi lesquels choisir, pourquoi les investisseurs garderaient-ils leur argent dans un titre en baisse plutôt qu'en hausse? C'est la peur et la cupidité classiques.
Des études ont montré que les entrées de fonds communs de placement sont en corrélation positive avec les rendements du marché. L'élan joue un rôle dans la décision d'investir et lorsque plus de gens investissent, le marché monte, encourageant encore plus de gens à acheter. C'est une boucle de rétroaction positive.
Une étude réalisée en 1993 par Narasimhan Jagadeesh et Sheridan Titman, «Retours aux acheteurs gagnants et aux vendeurs perdants», suggère que les actions individuelles ont un élan. Ils ont constaté que les actions qui ont bien performé au cours des derniers mois sont plus susceptibles de poursuivre leur surperformance le mois prochain. L'inverse s'applique également: les actions qui ont mal performé sont plus susceptibles de poursuivre leurs mauvaises performances.
Cependant, cette étude ne prévoyait qu'un mois. Sur des périodes plus longues, l'effet de momentum semble s'inverser. Selon une étude réalisée en 1985 par Werner DeBondt et Richard Thaler intitulée "La Bourse réagit-elle de façon excessive?" les actions qui ont bien performé au cours des trois à cinq dernières années sont plus susceptibles de sous-performer le marché au cours des trois à cinq prochaines années et vice versa. Cela suggère qu'il se passe autre chose: une réversion moyenne.
Réversion moyenne
Les investisseurs expérimentés, qui ont connu de nombreux hauts et bas du marché, estiment souvent que le marché s'équilibrera avec le temps. Historiquement, les prix élevés du marché découragent souvent ces investisseurs d'investir, tandis que les prix historiquement bas peuvent représenter une opportunité.
La tendance d'une variable, comme le cours d'une action, à converger vers une valeur moyenne au fil du temps est appelée réversion moyenne. Le phénomène a été constaté dans plusieurs indicateurs économiques, qui sont utiles à connaître, notamment les taux de change, la croissance du produit intérieur brut (PIB), les taux d'intérêt et le chômage. Une réversion moyenne peut également être responsable des cycles économiques.
Le jury ne sait toujours pas si les cours des actions reviendront à la moyenne. Certaines études montrent une réversion moyenne dans certains ensembles de données sur certaines périodes, mais beaucoup d'autres non. Par exemple, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu et Erik Gilliland ont trouvé des preuves d'une réversion moyenne sur de longs horizons d'investissement, dans les prix relatifs des indices boursiers de 18 pays. Cependant, même s'ils n'étaient pas complètement convaincus, comme ils l'ont écrit dans leur étude, "Un obstacle sérieux à la détection d'une réversion moyenne est l'absence de séries fiables à long terme, en particulier parce que la réversion moyenne, si elle existe, est considérée comme lente et ne peut être ramassé que sur de longs horizons."
Étant donné que le monde universitaire a accès à au moins 80 ans d'études boursières, cela suggère que si le marché a tendance à vouloir revenir, c'est un phénomène qui se produit lentement et presque imperceptiblement, sur de nombreuses années, voire des décennies.
Martingales
Une autre possibilité est que les rendements passés n'ont pas d'importance. En 1965, Paul Samuelson a étudié les rendements du marché et a constaté que les tendances passées des prix n'avaient aucun effet sur les prix futurs et a estimé que dans un marché efficace, il ne devrait pas y avoir un tel effet. Sa conclusion était que les prix du marché sont des martingales.
Une martingale est une série mathématique dans laquelle la meilleure prédiction pour le nombre suivant est le nombre actuel. Le concept est utilisé dans la théorie des probabilités, pour estimer les résultats d'un mouvement aléatoire. Par exemple, supposons que vous avez 50 $ et misez tout sur un tirage au sort. Combien d'argent aurez-vous après le tirage au sort? Vous pouvez avoir 100 $ ou 0 $ après le tirage au sort, mais statistiquement, la meilleure prédiction est de 50 $ - votre position de départ d'origine. La prédiction de votre fortune après le tirage au sort est une martingale.
En ce qui concerne la tarification des options d'achat d'actions, les rendements boursiers pourraient être considérés comme des martingales. Selon cette théorie, la valorisation de l'option ne dépend pas de la tendance passée des prix, ni de toute estimation des tendances futures des prix. Le prix actuel et la volatilité estimée sont les seuls intrants spécifiques aux actions.
Une martingale dans laquelle le nombre suivant est plus susceptible d'être plus élevé est connue sous le nom de sous-martingale. Dans la littérature populaire, ce mouvement est connu comme une marche aléatoire avec dérive vers le haut. Cette description est cohérente avec plus de 80 ans d'histoire des prix en bourse. Malgré de nombreux renversements à court terme, la tendance générale a été constamment plus élevée.
Si les rendements boursiers sont essentiellement aléatoires, la meilleure prévision pour le prix du marché de demain est simplement le prix d'aujourd'hui, plus une très petite augmentation. Plutôt que de se concentrer sur les tendances passées et de rechercher un élan possible ou une réversion moyenne, les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la gestion du risque inhérent à leurs investissements volatils.
La recherche de valeur
Les investisseurs de valeur achètent des actions à bas prix et s'attendent à être récompensés plus tard. Ils espèrent qu'un marché inefficace a sous-évalué le titre, mais que le prix s'ajustera avec le temps. La question est la suivante: cela se produit-il et pourquoi un marché inefficace ferait-il cet ajustement?
La recherche suggère que ces erreurs de tarification et de réajustement se produisent de manière cohérente, bien qu'elles présentent très peu de preuves pour expliquer pourquoi cela se produit.
En 1964, Gene Fama et Ken French ont étudié des décennies d'histoire boursière et développé le modèle à trois facteurs pour expliquer les cours boursiers. Le facteur le plus important pour expliquer les rendements futurs des prix a été l'évaluation telle que mesurée par le ratio cours / livre (P / B). Les actions à faible ratio cours / livre ont généré des rendements nettement meilleurs que les autres actions.
Les ratios de valorisation tendent à évoluer dans le même sens et en 1977, Sanjoy Basu a trouvé des résultats similaires pour les actions à faible ratio cours / bénéfice (P / E). Depuis lors, le même effet a été constaté dans de nombreuses autres études sur des dizaines de marchés.
Cependant, les études n'ont pas expliqué pourquoi le marché évalue systématiquement ces actions de «valeur» et ajuste ensuite plus tard. La seule conclusion qui pourrait être tirée est que ces actions présentent un risque supplémentaire, pour lequel les investisseurs demandent une compensation supplémentaire pour prendre un risque supplémentaire.
Le prix est le moteur des ratios d'évaluation, par conséquent, les résultats soutiennent l'idée d'un marché boursier à retour moyen. À mesure que les prix grimpent, les ratios d'évaluation augmentent et, par conséquent, les rendements futurs prévus sont plus faibles. Cependant, le ratio P / E du marché a fluctué considérablement au fil du temps et n'a jamais été un signal d'achat ou de vente cohérent.
The Bottom Line
Même après des décennies d'étude par les esprits les plus brillants de la finance, il n'y a pas de réponses solides. La seule conclusion qui peut être tirée est qu'il peut y avoir des effets de momentum, à court terme et un faible effet de réversion moyenne, à long terme.
Le prix actuel est un élément clé des ratios de valorisation tels que P / B et P / E, qui ont démontré avoir un certain pouvoir prédictif sur les rendements futurs d'un stock. Cependant, ces ratios ne doivent pas être considérés comme des signaux d'achat et de vente spécifiques, mais comme des facteurs dont il a été démontré qu'ils jouent un rôle dans l'augmentation ou la réduction du rendement attendu à long terme.
