Alors que les investisseurs haussiers ont poussé un soupir de soulagement mardi, alors que les actions ont rebondi après une forte baisse lundi, les ours ont encore beaucoup de grain pour leur moulin. En particulier, six forces négatives clés continuent de surplomber les marchés, selon Bloomberg. Ces forces comprennent: des conditions de surachat très importantes; enregistrer des valorisations boursières élevées; hausse des rendements obligataires; hausse imminente des taux de la Réserve fédérale; pressions inflationnistes; et la pression des coûts sur les bénéfices des entreprises. Pour faire bonne mesure, on pourrait lancer une septième force, ce qu'on appelle les pressions commerciales à court terme. (Pour une lecture connexe, voir également: 5 raisons pour lesquelles le marché haussier prospérera en 2018. )
Le 6 février, l'indice S&P 500 (SPX) a augmenté de 1, 74% sur la journée, tandis que le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a gagné 2, 33%. Néanmoins, les forces mentionnées ci-dessus et détaillées ci-dessous devraient peser sur les stocks tout au long de 2018.
Pressions à court terme
Au cours des dernières années, l'indice de volatilité CBOE (VIX) a oscillé près de creux absolus pendant de longues périodes. Comme décrit par Barron's, en 2017, de nombreux commerçants ont trouvé ce qu'ils pensaient être un moyen infaillible et infaillible de gagner de l'argent. La stratégie consistait à exécuter des ventes à découvert de contrats à terme sur le VIX, ce qui impliquait un degré futur de volatilité du marché plus élevé que celui actuellement mesuré par le VIX. La valeur de ces contrats à terme dépasserait ainsi le prix au comptant actuel du VIX, une situation appelée contango dans le jargon des marchés à terme. Tant que le VIX resterait bas, la valeur de ces contrats chuterait pour atteindre le prix au comptant et les spéculateurs pourraient couvrir leurs paris courts avec un bénéfice.
Pendant la majeure partie de 2017 et jusqu'en janvier 2018, cette stratégie de volatilité à court terme ou à court terme a été un pari gagnant puisque le VIX est resté bas et relativement stable. Lorsque le VIX a grimpé en flèche au cours des dernières transactions, dépassant les valeurs futures auxquelles ces ventes à découvert ont été conclues, les spéculateurs jouant à ce jeu ont subi de grosses pertes. L'augmentation des liquidités pour liquider leurs positions à perte a contribué à la liquidation des actions, la nature fortement endettée de ces positions amplifiant l'effet.
Selon Bloomberg, le démantèlement de la stratégie à court terme semble également avoir déclenché une vague de vente à partir d'algorithmes de trading informatisés. Barron's voit des échos du Black Monday et du krach boursier de 1987, dans lequel le commerce de programmes informatisés et la soi-disant assurance de portefeuille ont déclenché un raz de marée qui a transformé ce qui aurait pu être une modeste vente en un plongeon de 22%. Barron's note également que la crise des subprimes de 2007, la crise financière de 2008 et le marché baissier qui l'accompagne avaient également leurs racines dans des produits dérivés détraqués.
Tendances positives
Certes, les taureaux ignorent encore toutes les raisons du pessimisme. Ils voient des facteurs positifs tels que: l'augmentation des bénéfices des entreprises; une croissance forte et coordonnée du PIB dans le monde; les évaluations de marché qui se sont stabilisées; et des taux d'intérêt encore très bas par rapport aux normes historiques, malgré les récentes hausses et les hausses attendues. (Pour plus d'informations, voir également: Pourquoi les actions ne se crasheront pas comme 1987: Goldman Sachs .)
Les forces négatives restent
Bien que la pression à court terme sur le marché des actions puisse être éphémère, les six autres forces négatives demeurent. L'indice de force relative hebdomadaire (RSI) signalait les conditions de surachat les plus élevées jamais enregistrées pour l'indice S&P 500 (SPX) au 25 janvier, selon Bloomberg, qui citait une analyse de Citigroup indiquant qu'une baisse du marché de 20% serait nécessaire pour retourner le RSI à sa ligne de tendance récente. Alors qu'une baisse de 10% est la définition acceptée d'une correction, un recul de 20% indique généralement un marché baissier. Si Citigroup a raison, la baisse actuelle des cours des actions est inférieure à moitié.
La valorisation des actions du S&P 500, quant à elle, est à un niveau comparable à celui de deux grandes bulles boursières, le boom boursier des années 1920 qui a précédé le krach boursier de 1929 et la bulle Dotcom de la fin des années 1990. En utilisant le ratio cours / bénéfice ajusté cycliquement, également connu sous le nom de ratio CAPE ou de ratio Shiller P / E, Bloomberg note que cette mesure d'évaluation est désormais supérieure de plus de deux écarts-types à sa moyenne du siècle dernier, un niveau élevé seulement atteint deux fois auparavant, dans les deux cas mentionnés ci-dessus.
Pendant ce temps, les rendements obligataires ont augmenté, et la spéculation est répandue que la Réserve fédérale pourrait relever les taux d'intérêt quatre fois cette année. Les perspectives économiques sont solides, avec un taux de chômage bas, un taux élevé de création d'emplois et des pressions salariales croissantes, qui soulèvent toutes des inquiétudes concernant l'inflation, que la Fed s'est engagée à contenir par des hausses de taux. La hausse des taux d'intérêt, quant à elle, fera baisser les cours des actions.
Enfin, si les récentes baisses d'impôts font augmenter les bénéfices des entreprises, elles peuvent avoir des boucles de rétroaction négatives, car elles contribuent aux pressions inflationnistes et à la hausse des taux d'intérêt. Ceux-ci, à leur tour, augmenteront le coût de la main-d'œuvre et d'autres intrants pour les entreprises, ainsi que leur coût des fonds, ce qui grugera les bénéfices et le bénéfice par action (EPS) déclaré.
