Les investisseurs qui s'attendent à ce que les bonnes nouvelles économiques stimulent davantage les cours des actions devraient plutôt se préparer à des données faibles qui déclencheront une vente massive au premier trimestre 2020, selon un rapport détaillé de Morgan Stanley. L'indice (VIX), largement considéré comme un indicateur de peur des marchés boursiers, a grimpé en flèche malgré les attentes généralisées que la Réserve fédérale maintiendra les taux d'intérêt inchangés cette semaine.
"Nous voyons un pari sur le rebond imminent de la fabrication et de la croissance du PIB comme risqué étant donné la faiblesse continue et imprévue des données sous-jacentes", écrit Lisa Shalett, directrice des investissements (CIO) chez Morgan Stanley Wealth Management. Concernant la divergence croissante en 2019 entre la montée en flèche de l'indice S&P 500 et la baisse de l'indice des directeurs d'achat (PMI), elle observe: "Historiquement, des écarts aussi importants - survenus en 2011, 2012 et 2014 - entraînent un repli boursier."
Points clés à retenir
- Les prix des actions reflètent une vision optimiste des fondamentaux économiques, mais Morgan Stanley voit une détérioration des données économiques américaines.L'unité de richesse de l'entreprise s'attend à une liquidation des marchés boursiers au premier trimestre 2020.
Importance pour les investisseurs
"Notre analyse suggère que le marché actualise un rebond important de la croissance mondiale; une résolution positive des conflits commerciaux; pas de récession; poursuite de l'accommodement par la Fed; croissance de 10% des bénéfices; multiples prix / bénéfices historiquement élevés; et pas de changement d'année électorale dans Washington ", écrit Shalett. De plus, elle constate que les taureaux s'attendent également à une hausse supplémentaire de la persistance de fortes dépenses de consommation, ainsi qu'à des gains de productivité car les faibles taux d'intérêt stimulent l'investissement en capital.
Shalett est sceptique quant à ce récit haussier. Au lieu de cela, elle voit des preuves solides que l'économie américaine a atteint un sommet: "les données économiques ont déçu, plongeant l'indice Citi de la surprise économique, et les révisions et l'ampleur des bénéfices sont restées négatives". Sur le marché du travail, elle constate un affaiblissement des plans d'embauche et une réduction des heures travaillées, ce qui indique que les dépenses de consommation ont peut-être également atteint un sommet. Elle prévient également que les réductions imminentes des dépenses de R&D pourraient compenser les gains de productivité des autres dépenses en capital.
Mike Wilson, directeur des investissements (CIO) et stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, est généralement d'accord. Il voit un marché boursier «détaché des fondamentaux», propulsé par des injections massives de liquidités de la Réserve fédérale et d'autres banques centrales. Il est également préoccupé par une faible volatilité artificielle sur 20 ans, créée par le même flot de liquidités, qui ne devrait pas durer dans un contexte de faiblesse des fondamentaux.
Dans la séance du matin du 10 décembre, le VIX a grimpé à 16, 90, soit 48% au-dessus du récent creux intrajournalier du 26 novembre.
Regarder vers l'avant
Les équipes de Shalett et Wilson de Morgan Stanley prévoient que le S&P 500 clôturera 2020 à 3 000, soit 4, 3% de moins que sa valeur d'ouverture le 10 décembre 2019. Shalett recommande de passer des fonds indiciels passifs à des fonds gérés activement. En ce qui concerne les secteurs du marché, elle privilégie les valeurs financières, les soins de santé, les biens de consommation de base, les services publics, les industries et les valeurs énergétiques, tout en recommandant aux investisseurs de sous-pondérer les technologies et les valeurs de consommation discrétionnaires.
Sam Stovall, stratège en chef des investissements à CFRA Research, figure parmi les taureaux les plus en vue. Il voit le S&P 500 atteindre 3 435 d'ici la fin de 2020, soit 9, 6% au-dessus de l'ouverture du 10 décembre 2019. Stovall dit que les principaux moteurs seront une forte croissance des bénéfices en 2020, un accord commercial américano-chinois, ainsi que les tendances historiques liés aux années des élections présidentielles, aux cycles d'assouplissement de la Fed et à la faible dispersion des gains boursiers entre les secteurs S&P.
