Après des années de ralentissement des actions de croissance, les actions de valeur pourraient être en retard pour un retour au leadership du marché. Scott Blasdell, gestionnaire du JPMorgan Large Cap Value Fund A (OLVAX), compte parmi ceux qui sont confiants quant au pivotement vers les actions de valeur. "Je recherche des actions qui se classent favorablement en termes de valorisations mais qui suscitent également un peu de controverse", a expliqué Blasdell à Barron. "J'aime aussi quand il y a une histoire qui me permet de dire que les autres pensent que c'est aussi bon marché", a-t-il ajouté. Ses principaux choix sont Cigna Corp. (CI), Lennar Corp. (LEN), Occidental Petroleum Corp. (OXY), Southwest Airlines Co. (LUV), Bank of America Corp. (BAC) et KeyCorp (KEY).
Données boursières comparatives
| Industrie | Gain d'un an | |
| Cigna | assurance santé | 8, 6% |
| Lennar | construction de maisons | 1, 3% |
| Occidental Petroleum | production de pétrole et de gaz | 37, 1% |
| Southwest Airlines | compagnies aériennes | (14, 1%) |
| Banque d'Amérique | banque du centre monétaire | 30, 3% |
| KeyCorp | banque régionale | 13, 1% |
| Indice S&P 500 | 13, 5% | |
| Indice de valeur Russell 1000 | 6, 5% |
Historique du fonds
Blasdell a pris en charge le JPMorgan Large Cap Value Fund en avril 2013. Il a un rendement total annuel moyen sur cinq ans (dividendes compris) de 12, 42%, mieux que 98% des 918 fonds de son peer group, selon Morningstar Inc., mais derrière l'indice S&P 500 Total Return, tiré par la croissance, d'une moyenne de 0, 51 point de pourcentage par an, jusqu'au 23 mai. Barron's ajoute que le fonds a battu son indice de référence, l'indice Russell 1000 Value, au cours de cette période.
Les rendements récents ont été soutenus par des positions surpondérées dans les services financiers et autres actions cycliques, note Barron. Au 31 mars, selon Morningstar, les actions des services financiers étaient le secteur le plus important du portefeuille, à 31% de sa valeur, tandis que les cycliques de consommation étaient au deuxième rang, à 17%.
«Très intéressé par l'évaluation relative»
Comme l'a déclaré Blasdell à Barron's, le fonds utilise sa propre variante du modèle d'actualisation des dividendes depuis le milieu des années 80 pour analyser les prévisions de flux de trésorerie. Selon ce modèle, a-t-il déclaré, les plus grandes opportunités d'investissement en valeur se présentent lorsque les écarts de valorisation entre la croissance et les valeurs sont très larges, comme lors de la bulle technologique de la fin des années 1990 et de la crise financière de 2008.
En ce qui concerne l'action récente du marché, il a observé: "L'écart était tombé à peu près à la moyenne vers la fin de l'année dernière. Beaucoup de bonnes choses étaient intégrées dans les cours des actions - y compris beaucoup d'anticipation de réductions d'impôts, une accélération de la croissance économique, et une meilleure croissance en Europe. " À la suite d'un recul des cours des actions de valeur jusqu'à présent en 2018, l'écart s'est quelque peu élargi et il "commence à s'intéresser de nouveau à la valorisation relative".
Lennar
Les prix des logements augmentent, en raison de l'offre insuffisante de nouveaux logements, et la hausse des taux d'intérêt rend le financement plus onéreux. Néanmoins, Blasdell voit une forte augmentation de la demande et un élan pour une augmentation des marges bénéficiaires parmi les constructeurs, de la génération Y qui commence à acheter. Il aime également la récente acquisition par la société du constructeur concurrent CalAtlantic, compte tenu du taux de réussite de Lennar avec les transactions passées. Sur la base de sa prévision de BPA de 6, 70 $ pour l'exercice se terminant en novembre 2019, cela implique un ratio P / E avant bas de négociation d'au moins 8 fois les bénéfices de 2019. Pendant ce temps, parce que les nouvelles constructions sont à la traîne de la demande, "il y a beaucoup de pistes pour l'expansion du cycle du logement".
Cigna
Cigna a fait une offre de 67 milliards de dollars pour la société de gestion des avantages pharmaceutiques (PBM) Express Scripts Holding Co. (ESRX), qui, selon Blasdell, serait "terriblement relutive pour Cigna", bien que son équipe ne soit "pas de grands fans d'entrer dans l'espace PBM. " Si l'accord est conclu, a-t-il indiqué, le BPA de Cigna doublerait presque à 20 $ d'ici 2020, ce qui lui donnerait un ratio P / E avant attrayant de moins de 9 fois les bénéfices de 2020.
L'acquisition d'Express Scripts aurait pour effet positif de donner à Cigna «plus de poids», l'aidant à rattraper son retard avec UnitedHealth Group Inc. (UNH), qui possède sa propre unité PBM. L'intégration des informations sur les clients, comme le fait UnitedHealth avec sa division Optum, est une clé pour la maîtrise des coûts des soins de santé, selon Blasdell. Si l'accord ne se conclut pas, il note que Cigna se négocie toujours à environ 20% de remise sur la valeur des autres HMO, et s'attend à ce que cette remise s'évapore. (Pour plus d'informations, voir également: 8 gagnants à long terme pour un marché boursier houleux .)
Banque d'Amérique
Bank of America est la position la plus importante du fonds, avec une pondération de 4, 1% au 31 mars par Morningstar. Citigroup Inc. (C) est deuxième avec 3, 2%, KeyCorp cinquième avec 2, 5% et Morgan Stanley (MS) septième avec 2, 2%. Le fonds est surpondéré dans les services financiers "depuis un certain temps", anticipant une hausse des taux d'intérêt qui augmentera le revenu net d'intérêts, et donc les bénéfices. L'équipe de Blasdell projette un BPA de 3 $ pour BofA en 2020, ce qui donne au titre un rapport P / E attrayant de seulement 10 fois les bénéfices de 2020.
Il estime que le marché sous-estime le potentiel d'augmentation des remboursements de capital aux actionnaires par BofA, notamment par le biais de rachats d'actions. De plus, l'entreprise réduit les dépenses liées à ses efforts massifs de nettoyage après la crise financière et recommence à croître. "Nous nous attendons à ce qu'il surperforme le marché et ses pairs d'ici", a déclaré Blasdell en conclusion. (Pour plus d'informations, voir également: 4 actions financières à 20% à la hausse: Goldman .)
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