Goldman Sachs affirme que les actions avec de faibles ratios coût du travail / ventes sont bien placées pour dominer le marché, car le taux de chômage le plus bas en 50 ans fait grimper les salaires et les marges bénéficiaires. "Bien que les grandes capitalisations soient moins exposées que les petites capitalisations les pressions salariales, la hausse des salaires seront un facteur de différenciation sur une base relative au sein du S&P 500 ", a déclaré Goldman. "A court terme, nous recommandons des actions à faibles coûts salariaux, relativement isolées des pressions salariales", ajoutent-ils.
Parmi les 50 actions du panier à faible coût de main-d'œuvre de Goldman figurent ces huit: la société de médias ViacomCBS Inc. (VIAC), le fournisseur d'appareils et d'applications Apple Inc. (AAPL), l'assureur Everest Re Group (RE), le fabricant de vêtements Under Armour Inc. (UAA), le producteur d'énergie Cabot Oil & Gas Corp. (COG), la société de fournitures médicales AmerisourceBergen Corp. (ABC), le fabricant d'étiquettes et d'adhésifs Avery Dennison Corp. (AVY) et le fournisseur d'électricité Pinnacle West Capital Corp. (PNW).
Points clés à retenir
- Goldman Sachs recommande un stock avec de faibles coûts de main-d'œuvre. Le rapport entre les coûts de main-d'œuvre et les ventes est leur principale mesure. Les entreprises du S&P 500 ont des marges bénéficiaires beaucoup plus élevées que les petites entreprises.
Importance pour les investisseurs
Un nombre croissant de répondants à une enquête de la National Association for Business Economics (NABE) signalent une augmentation des salaires depuis 2013. Malgré cela, "les marges bénéficiaires du S&P 500 ont fortement augmenté et atteignent des niveaux record à 11%". Goldman écrit.
Mais d'autres chiffres montrent une tendance plus inquiétante. "Les données sur les bénéfices basées sur les comptes nationaux des revenus et des produits (NIPA) montrent une image différente avec des marges tombant à 6% ces dernières années", note Goldman, faisant référence aux données du gouvernement fédéral américain pour l'ensemble de l'économie. Cependant, les bénéfices globaux du S&P 500 ne représentent que 61% du total du NIPA, qui comprend également des entreprises beaucoup plus petites, moins efficaces et moins rentables. En conséquence, Goldman dit que les craintes d'une baisse des marges bénéficiaires du S&P 500 vers le nombre NIPA sont exagérées.
À propos de leur panier, Goldman déclare: "Notre panier de 50 actions, neutre en termes de secteur et à faible coût de main-d'œuvre (GSTHLLAB) contient les entreprises dont les coûts de main-d'œuvre sont les plus bas en pourcentage des ventes. La mesure est basée sur le nombre d'employés d'une entreprise donnée. et la rémunération médiane des employés de chaque entreprise divulguée dans les documents de procuration. Le stock médian dans le panier a des coûts de main-d'œuvre qui ne représentent que 5% des revenus, offre des ventes et une croissance du BPA similaires à celles du S&P 500, et se négocie avec une remise par rapport au S&P 500 (14x contre 18x)."
Les ratios du coût de la main-d'oeuvre aux revenus pour les huit actions mises en évidence sont les suivants: Pinnacle West à 0%, Amerisource Bergen et Cabot à 1%, ViacomCBS à 2% et Under Armour, Apple, Everest Re à 3% et Avery Dennison à 5%. %.
Selon des estimations consensuelles, le stock médian du panier devrait augmenter le BPA de 7% en 2020, contre 8% pour le stock médian du S&P 500. Pour les huit titres sélectionnés, les chiffres sont les suivants: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, et Cabot, -24%.
Et après
Goldman estime que la hausse des coûts de main-d'œuvre, dans l'ensemble, est gérable pour le S&P 500. Les coûts de main-d'œuvre ne représentent que 12% des revenus du S&P 500, mais dans l'économie américaine dans son ensemble, ils représentent 27% de la production brute. La taille et l'efficacité des sociétés du S&P 500 sont en partie à l'origine de cette disparité. De plus, les grandes entreprises ont souvent le pouvoir de négociation et de tarification pour réduire l'impact négatif sur leurs marges bénéficiaires.
