Les livres sur le trading d'options ont toujours présenté la stratégie populaire connue sous le nom d'écriture avec appel couvert comme tarif standard. Mais il existe une autre version de l'écriture d'appel couvert que vous ne connaissez peut-être pas. Elle implique la vente (vente) d'appels couverts dans le cours et offre aux traders deux avantages majeurs: une protection à la baisse beaucoup plus importante et une marge de profit potentiel beaucoup plus large. Lisez la suite pour découvrir comment cette stratégie fonctionne.
TUTORIAL: Stratégies de répartition des options
Écriture d'appels couverts traditionnels
Regardons un exemple utilisant Rambus (RMBS), une entreprise qui fabrique et octroie des licences pour les technologies d'interface de puce. Nous pouvons commencer par examiner les prix des options d'achat de RMBS en mai, qui ont été prises après la clôture des négociations le 21 avril 2006. RMBS a clôturé ce jour à 38, 60 et il restait 27 jours dans le cycle d'options de mai (jours civils à l'expiration). Les primes d'options ont été supérieures à la normale en raison de l'incertitude entourant les problèmes juridiques et d'une récente annonce de résultats. Si nous devions effectuer une écriture d'achat couvert traditionnelle sur RMBS, nous achèterions 100 actions et paierions 3 860 $, puis vendrions une option d'achat à la monnaie ou hors de l'argent. L'appel court est couvert par le stock long (100 actions est le nombre requis d'actions lorsqu'un appel est exercé). (Pour en savoir plus sur les stratégies d'appels couverts, consultez Stratégies d'appels couverts pour un marché en baisse .)
Au moment où ces prix ont été pris, RMBS était l'un des meilleurs titres disponibles contre lesquels effectuer des appels, sur la base d'un écran des appels couverts effectué après la clôture des négociations. Comme vous pouvez le voir dans la figure 1, il serait possible de vendre un appel du 55 mai pour 2, 45 $ (245 $) contre 100 actions. Cette écriture traditionnelle a un potentiel de profit à la hausse jusqu'au prix d'exercice, plus la prime perçue par la vente de l'option.
Figure 1 - Prix de l'option RMBS de mai avec l'option d'achat dans le cours du 25 mai et la protection contre les baisses mises en évidence.
Le potentiel de rendement maximal à la grève à l'expiration est de 52, 1%. Mais il y a très peu de protection contre les baisses, et une stratégie construite de cette façon fonctionne plus comme une position sur actions longues qu'une stratégie de collecte premium. La protection contre les baisses de l'appel vendu n'offre que 6% de coussin, après quoi la position sur actions peut subir des pertes non couvertes à la suite de nouvelles baisses. De toute évidence, le risque / récompense semble déplacé.
Construction d'appels couverts alternatifs
Comme vous pouvez le voir dans la figure 1, nous pourrions passer à l'argent pour les options de vente, si nous pouvons trouver une prime de temps sur les options profondes dans la monnaie. En regardant la grève du 25 mai, qui est en jeu de 13, 60 $ (valeur intrinsèque), nous voyons qu'il existe une prime de temps décent disponible à la vente. L'appel du 25 mai a une valeur de prime horaire de 1, 20 $ (120 $). En d'autres termes, si nous vendions le 25 mai, nous percevrions 120 $ en prime de temps (notre profit potentiel maximum). (Découvrez une autre approche pour négocier un appel couvert. Lisez Négocier l'appel couvert - sans l'action .)
En regardant un autre exemple, un appel dans le cours du 30 mai produirait un bénéfice potentiel plus élevé que le 25 mai. Lors de cette grève, 260 $ de prime de temps sont disponibles.
Comme vous pouvez le voir dans la figure 1, la caractéristique la plus intéressante de l'approche d'écriture est la protection contre les baisses de 38% (pour l'écriture du 25 mai). Le titre peut chuter de 38% et ne pas avoir de perte, et il n'y a aucun risque à la hausse. Par conséquent, nous avons une très large zone de profit potentiel étendue à 23, 80 (14, 80 $ en dessous du cours de l'action). Tout mouvement à la hausse produit un profit.
Bien qu'il y ait moins de profit potentiel avec cette approche par rapport à l'exemple d'une écriture d'appel traditionnelle hors de la monnaie donnée ci-dessus, une écriture d'appel dans la monnaie offre une approche de collecte de prime de temps pur, presque delta neutre et pure en raison de la valeur delta élevée de l'option d'achat dans le cours (très proche de 100). Bien qu'il n'y ait pas de place pour profiter du mouvement du stock, il est possible de profiter quelle que soit la direction du stock, car seule la prime de décroissance du temps est la source de profit potentiel.
De plus, le taux de rendement potentiel est supérieur à ce qu'il pourrait paraître à première vue. En effet, la base de coût est beaucoup plus faible en raison de la collecte de 1 480 $ de prime d'option avec la vente de l'option d'achat dans le cours du 25 mai.
Retour potentiel sur les écritures d'appels dans le cours
Comme vous pouvez le voir dans la figure 2, avec l'écriture d'appel dans le cours du 25 mai, le rendement potentiel de cette stratégie est de + 5% (maximum). Celui-ci est calculé en prenant la prime reçue (120 $) et en la divisant par la base de coût (2 380 $), ce qui donne + 5%. Cela peut ne pas sembler beaucoup, mais rappelez-vous que cela ne dure que 27 jours. S'ils sont utilisés avec marge pour ouvrir une position de ce type, les rendements ont le potentiel d'être beaucoup plus élevés, mais bien sûr avec un risque supplémentaire. Si nous devions annualiser cette stratégie et réaliser régulièrement des écritures call in the money sur les stocks criblés de la population totale d'écritures call couvertes potentielles, le rendement potentiel serait de + 69%. Si vous pouvez vivre avec moins de risque à la baisse et que vous avez vendu l'appel du 30 mai à la place, le rendement potentiel augmente à + 9, 5% (ou + 131% en rythme annualisé) - ou plus s'il est exécuté avec un compte avec marge.
Figure 2 - RMBS 25 mai profit / perte d'écriture d'appel dans le cours.
The Bottom Line
La vente d'options d'achat couvertes est devenue une stratégie très populaire parmi les traders d'options, mais une autre construction de cette stratégie de collecte de primes existe sous la forme d'une vente couverte dans la monnaie, ce qui est possible lorsque vous trouvez des actions avec une volatilité implicite élevée dans leur prix des options. Ce fut le cas avec notre exemple Rambus. Ces conditions apparaissent occasionnellement sur les marchés d'options, et les trouver systématiquement nécessite un filtrage. Lorsqu'elle est trouvée, une écriture sur appel couvert dans la monnaie fournit une excellente approche de collecte de prime de temps neutre en delta - une approche qui offre une plus grande protection contre les baisses et, par conséquent, une zone de profit potentiel plus large que la traditionnelle sur ou hors de la écrit l'argent couvert.
Pour en savoir plus, consultez Venez un, Venez tous - Appels couverts .
