Apple, Inc. (NASDAQ: AAPL) a déclaré un bénéfice net de 53, 4 milliards de dollars de bénéfice net sur 115, 5 milliards de dollars de capitaux propres moyens pour les 12 mois clos en septembre 2015, soit un rendement des capitaux propres (ROE) de 46, 25%. Le ROE d'Apple a augmenté ces dernières années en raison de l'augmentation du levier financier, compensée en partie par la baisse du chiffre d'affaires des actifs. Apple est en tête de ses pairs et concurrents importants en raison de sa marge bénéficiaire nette nettement plus large. Les analystes prévoient une croissance annuelle des bénéfices de 12% au cours des cinq prochaines années, ce qui entraînerait probablement un ROE plus élevé, en supposant qu'il n'y ait pas de changements majeurs dans la structure du capital ou la politique de dividende.
Comparaisons historiques et entre pairs
Le ROE d'Apple de 46, 25% est la valeur la plus élevée obtenue pour toute année complète de la dernière décennie par la société. Le bénéfice net a augmenté de façon constante tout au long de la majeure partie de l'histoire récente d'Apple, avec une croissance moyenne de 8, 6% sur trois ans et une croissance moyenne de 44, 6% sur 10 ans. La valeur comptable a également suivi une tendance à la hausse au cours de la dernière décennie, bien que le taux de croissance des capitaux propres ait ralenti au cours des trois années précédentes. L'introduction d'une activité de dividende régulier et de rachat d'actions a contribué à cette évolution et a contribué à propulser le ROE sur sa trajectoire. Le ROE d'Apple est également le plus élevé de ses pairs les plus importants dans les secteurs de l'équipement électronique et des appareils électroniques personnels. Le ROE moyen parmi les pairs d'Apple est de 8, 9%.
Analyse DuPont
L'analyse DuPont peut déterminer les facteurs à l'origine du ROE. Apple a déclaré une marge nette de 22, 9% pour l'année se terminant en septembre 2009, une amélioration de 130 points de base (pb) par rapport aux deux années précédentes. La marge la plus élevée atteinte par la société au cours des dernières années était de 26, 7% au cours de l'exercice 2012, créant une limite supérieure pour la distribution sensiblement supérieure à la dernière valeur. La marge nette d'Apple est de loin la plus élevée de ses pairs. Samsung est l'un des leaders de l'industrie avec 8, 9%, la concurrence croissante pesant sur le pouvoir de fixation des prix et réduisant les marges de nombreuses sociétés d'électronique. Bien que la marge bénéficiaire nette puisse expliquer la croissance du ROE d'Apple par rapport aux années antérieures à 2009, la marge nette n'a pas été un facteur important ayant fait augmenter le ROE au cours des cinq dernières années. Cependant, Apple détient un avantage majeur sur sa concurrence en termes de marges bénéficiaires nettes, qui est le principal contributeur à son meilleur ROE de l'industrie.
Le ratio de rotation des actifs d'Apple était de 0, 89 pour les 12 mois se terminant en septembre 2015, ce qui est l'une des valeurs les plus faibles atteintes au cours de la dernière décennie, et il est très comparable à ses ratios de 2013 et 2014. Le chiffre d'affaires des actifs d'Apple a diminué malgré une croissance régulière et rapide des revenus en raison de la valeur comptable croissante de ses actifs. La trésorerie et les équivalents, les titres négociables à long terme et les immobilisations corporelles (immobilisations corporelles) ont été les principales sources de croissance de la valeur des actifs. La baisse du chiffre d'affaires des actifs suggère qu'Apple utilise moins efficacement sa base d'actifs pour générer des revenus, mais la valeur actuelle est toujours comparable à celle de ses pairs. Les ratios de rotation des actifs du groupe de référence vont de 0, 51 de Sony à 1, 26 de LG Display, avec une valeur moyenne de 0, 86. La rotation des actifs a créé un petit frein au ROE d'Apple au fil du temps, et il ne peut pas expliquer le ROE de l'entreprise par rapport à ses pairs.
Le multiplicateur d'actions d'Apple a augmenté régulièrement depuis l'exercice 2012 pour atteindre 2, 43 en 2015, ce qui représente la valeur la plus élevée de la dernière décennie. Le multiplicateur des capitaux propres n'était que de 2, 08 au cours de l'exercice 2014. Le taux de croissance de la valeur comptable de la société n'a pas égalé celui de sa base d'actifs, la dette à long terme atteignant 53, 5 milliards de dollars en 2015. Un multiplicateur des capitaux propres plus élevé indique un levier financier plus important, avec moins de entreprise financée par fonds propres. Le multiplicateur d'actions d'Apple se situe près du milieu de la fourchette des groupes de pairs. Les ratios de levier financier des autres grands fabricants d'électronique varient de 1, 4 à 6, 4, avec une moyenne de 2, 6. L'effet de levier financier est le principal moteur du ROE d'Apple au cours des cinq dernières années, mais il ne différencie pas Apple par rapport à ses pairs en matière de ROE.
