La société Boeing (NYSE: BA) a réalisé un rendement des capitaux propres (ROE) de 52, 9% au cours des 12 mois clos en septembre 2015, avec 5, 6 milliards de dollars de chiffre d'affaires total et 10, 6 milliards de dollars de capitaux propres nets moyens. Le récent ROE de Boeing se situe confortablement dans sa fourchette historique et se compare favorablement à ses pairs. La marge bénéficiaire nette et le levier financier sont les principaux facteurs à l'origine de la volatilité du ROE, tandis que le taux de rotation élevé des actifs et un multiplicateur de capitaux propres élevé ont poussé le ROE de Boeing au-dessus de celui de ses pairs malgré la marge bénéficiaire nette étroite de l'entreprise.
Comparaisons historiques et entre pairs
Le ROE de Boeing de 52, 9% est la valeur la plus élevée depuis l'année 2012, lorsque son ROE était de 83, 1%. Au cours de la décennie précédente, le ROE de l'entreprise variait de 23% à 314, 6%. Boeing avait l'un des ROE les plus élevés de son groupe de pairs, qui comprend des sociétés aérospatiales dans les industries de la défense et civiles. Au cours des 12 mois se terminant en septembre 2015, seul le ROE de 96, 82% de Lockheed Martin était supérieur. Airbus a le deuxième ROE le plus élevé avec 38, 1%. Le ROE médian du groupe était de 26, 13%, bien en deçà de celui le plus récent de Boeing. Même le ROE le plus bas de Boeing au cours de la dernière décennie est comparable à la moyenne des participants de l'industrie de l'aérospatiale et de la défense à grande capitalisation, illustrant la mesure dans laquelle l'entreprise se compare favorablement à ses pairs à cet égard.
Analyse DuPont
L'analyse DuPont est un outil utile pour isoler les différents facteurs qui contribuent au ROE. Le ROE peut être calculé en multipliant la marge bénéficiaire nette, le ratio de rotation des actifs et le multiplicateur des capitaux propres, de sorte que le ROE peut être déconstruit dans les paramètres financiers constitutifs pour observation. La marge bénéficiaire nette de Boeing a été de 5, 79% au cours des 12 mois se terminant en septembre 2015. Au cours de la décennie précédente, sa marge nette a varié de 1, 92% à 6, 14%, de sorte que la valeur actuelle se situe près de l'extrémité supérieure de cette distribution relativement étroite. Boeing possède l'une des marges bénéficiaires nettes les plus faibles de ses pairs. La médiane du groupe de pairs est de 9, 04%, seul Airbus faisant état d'un chiffre inférieur à 4, 5%.
Le ratio de rotation des actifs de Boeing était de 1, 01 pour les 12 mois se terminant en septembre 2015. Il s'agit du ratio de rotation des actifs le plus bas de la société au cours de la décennie précédente, lorsque le ratio avait atteint 1, 2. Cela indique que les ventes n'ont pas augmenté aussi rapidement que les actifs au bilan, tandis que l'expansion des stocks a été le principal facteur de croissance des actifs. Bien qu'il soit faible dans un contexte historique, le ratio de rotation des actifs de Boeing en septembre 2015 était plus élevé que tous ses homologues, à l'exception de Lockheed Martin 1, 2. Le ratio médian de rotation des actifs pour les pairs était de 0, 86. Airbus, le rival de Boeing sur le marché des avions de ligne commerciaux, n'a géré qu'un chiffre d'affaires d'actifs de 0, 64 sur la période. Par rapport à d'autres sociétés aérospatiales, Boeing a utilisé efficacement sa base d'actifs pour générer des revenus.
Le multiplicateur de fonds propres de Boeing, calculé en divisant l'actif total moyen par les capitaux propres moyens, était de 14, 7 au cours des 12 mois se terminant en septembre 2015. Il s'agit du plus haut multiplicateur de capitaux propres de l'entreprise depuis 2012, et le ratio variait de 5, 4 à 29, 2 au cours de la décennie précédente.. Le multiplicateur d'actions de Boeing est beaucoup plus élevé que la moyenne du groupe de pairs, qui a une valeur médiane de 3, 9. Cependant, Airbus et Lockheed Martin, les comparaisons les plus proches de Boeing, ont des multiplicateurs de capitaux propres de 16, 4 et 14, 0, respectivement. Le multiplicateur élevé des fonds propres indique que Boeing maintient une structure de capital avec un levier financier élevé, bien que sa structure de capital soit similaire à celle de ses concurrents les plus proches.
Conclusions
Le ROE élevé de Boeing par rapport à ses pairs est principalement dû à son levier financier élevé, tandis que la rotation élevée des actifs est également un facteur contributif. Les fluctuations historiques du ROE peuvent être attribuées aux trois éléments de l'analyse DuPont, bien que le multiplicateur des capitaux propres ait été le plus volatil. Le levier financier relativement élevé de la structure du capital de Boeing signifie que la société est financée en grande partie par la dette; de petits changements dans les fondamentaux opérationnels peuvent entraîner des fluctuations relativement importantes du ROE.
