Que signifie la transaction d'option convertible en échange d'actifs?
Une transaction d'option convertible en échange d'actifs (ASCOT) est une structure dans laquelle une option sur une obligation convertible est utilisée pour séparer une obligation convertible en ses deux composantes. Les éléments séparés sont l'obligation avec ses paiements de coupons réguliers et l'option sur actions qui fonctionne comme une option d'achat. La structure ASCOT permet à un investisseur d'obtenir une exposition à l'option au sein du convertible sans assumer le risque de crédit représenté par l'obligation.
Comprendre ASCOT
Une transaction d'option convertible en échange d'actifs se fait en souscrivant une option américaine sur l'obligation convertible. Cela crée essentiellement une option composée, car l'obligation convertible représente elle-même une option sur actions en raison de la fonction de conversion. L'option américaine peut être exercée à tout moment par le porteur, mais le prix d'exercice payé doit inclure tous les frais de dénouement du swap d'actifs. Les ASCOT sont des instruments complexes qui permettent aux parties de jouer le rôle d'investisseur en actions et d'acheteur de risque de crédit / investisseur obligataire dans ce qui a été initialement vendu comme un instrument combiné - l'obligation convertible elle-même.
Fonctionnement d'une transaction d'option convertible avec échange d'actifs
Les traders d'obligations convertibles sont exposés à deux types de risques. Le premier est le risque de crédit inhérent à la portion obligataire de l'investissement. L'autre est la volatilité du marché sur le cours de l'action du sous-jacent, car elle a un impact sur la valeur de l'option de conversion. Pour nos besoins, supposons que le trader d'obligations convertibles souhaite se concentrer sur l'angle des actions de son portefeuille d'obligations convertibles. Pour ce faire, le commerçant vend l'obligation convertible à une banque d'investissement, qui sera l'intermédiaire dans la transaction.
La banque d'investissement structure l'ASCOT en souscrivant une option américaine sur la partie convertible de l'obligation et en la revendant au négociant en obligations convertibles. La portion obligataire de l'obligation convertible avec ses paiements est ensuite vendue à une autre partie qui est prête à assumer le risque de crédit en échange des rendements fixes. La composante obligataire peut être décomposée en obligations de moindre valeur et vendues à plusieurs investisseurs.
Transactions d'options convertibles et fonds de couverture
Lorsqu'une obligation convertible est débarrassée de son risque de crédit grâce à un échange d'actifs, le titulaire de l'option se retrouve avec une option volatile - mais potentiellement très précieuse. Les ASCOT, en particulier la part des actions, sont achetés et vendus par des fonds spéculatifs utilisant des stratégies d'arbitrage convertibles. Les hedge funds sont en mesure d'augmenter facilement l'effet de levier de leurs portefeuilles en raison de la nature de l'option composée au sein d'un ASCOT, laissant le côté obligataire moins lucratif et son risque de crédit hors de l'équation.
