Qui est Benjamin Graham
Benjamin Graham était un investisseur influent dont les recherches sur les titres ont jeté les bases d'une évaluation fondamentale approfondie utilisée aujourd'hui par tous les acteurs du marché dans l'analyse des actions. Son célèbre livre, The Intelligent Investor , a gagné la reconnaissance comme le travail de base dans l'investissement de valeur.
Briser Benjamin Graham
Benjamin Graham est né en 1894 à Londres, au Royaume-Uni. Quand il était encore petit, sa famille a déménagé en Amérique, où ils ont perdu leurs économies lors de la panique bancaire de 1907. Graham a fréquenté l'Université Columbia avec une bourse et a accepté une offre d'emploi après avoir obtenu son diplôme à Wall Street avec Newburger, Henderson et Loeb. À l'âge de 25 ans, il gagnait déjà environ 500 000 $ par an. Le krach boursier de 1929 a perdu Graham presque tous ses investissements et lui a appris de précieuses leçons sur le monde de l'investissement. Ses observations après l'accident l'ont inspiré à écrire un livre de recherche avec David Dodd, intitulé Security Analysis . Irving Kahn, l'un des plus grands investisseurs américains, a également contribué au contenu de recherche du livre.
Security Analysis a été publiée pour la première fois en 1934 au début de la Grande Dépression, alors que Graham était professeur à la Columbia Business School. Le livre a présenté les fondements fondamentaux de l'investissement de valeur, qui implique l'achat d'actions sous-évaluées susceptibles de croître avec le temps. À une époque où le marché boursier était connu pour être un véhicule spéculatif, la notion de valeur intrinsèque et de marge de sécurité, qui a été introduite pour la première fois dans Security Analysis , a ouvert la voie à une analyse fondamentale des actions dénuées de spéculation.
Benjamin Graham et Value Investing
Selon Graham et Dodd, l'investissement de valeur tire la valeur intrinsèque d'une action ordinaire indépendamment de son prix de marché. En utilisant les facteurs d'une entreprise tels que ses actifs, ses bénéfices et ses dividendes, la valeur intrinsèque d'un titre peut être trouvée et comparée à sa valeur de marché. Si la valeur intrinsèque est supérieure au prix actuel, l'investisseur doit acheter et conserver jusqu'à ce qu'une réversion moyenne se produise. Une réversion moyenne est la théorie selon laquelle, au fil du temps, le prix du marché et le prix intrinsèque convergeront l'un vers l'autre jusqu'à ce que le cours de l'action reflète sa vraie valeur. En achetant un titre sous-évalué, l'investisseur paie en fait moins cher et devrait vendre lorsque le cours se négocie à sa valeur intrinsèque. Cet effet de la convergence des prix ne peut se produire que sur un marché efficace.
Graham était un fervent partisan de marchés efficaces. Si les marchés n'étaient pas efficaces, le point d'investissement de valeur sera inutile car le principe fondamental des investissements de valeur réside dans la capacité des marchés à éventuellement corriger leur valeur intrinsèque. Les actions ordinaires ne vont pas rester gonflées ou plafonnées pour toujours malgré l'irrationalité des investisseurs sur le marché.
Benjamin Graham a noté qu'en raison de l'irrationalité des investisseurs, y compris d'autres facteurs tels que l'incapacité de prédire l'avenir et les fluctuations du marché boursier, l'achat d'actions sous-évaluées ou défavorisées est sûr de fournir une marge de sécurité, c'est-à-dire de l'espace pour l'erreur humaine, pour l'investisseur. En outre, les investisseurs peuvent obtenir une marge de sécurité en achetant des actions dans des sociétés affichant des rendements de dividendes élevés et de faibles ratios d'endettement et en diversifiant leurs portefeuilles. Dans le cas où une entreprise ferait faillite, la marge de sécurité atténuerait les pertes que l'investisseur aurait. Graham achetait normalement des actions se négociant aux deux tiers de leur valeur nette nette comme marge de sécurité.
La formule originale de Benjamin Graham pour trouver la valeur intrinsèque d'un stock était:
La V = EPS × (8, 5 + 2 g) où: V = valeur intrinsèque EPS = 12 derniers EPS de l'entreprise8, 5 = ratio P / E d'un titre à croissance zéro
En 1974, la formule a été révisée pour inclure à la fois un taux sans risque de 4, 4% qui était le rendement moyen des obligations de sociétés de haute qualité en 1962 et le rendement actuel des obligations de sociétés AAA représenté par la lettre Y:
La V = OUI × (8, 5 + 2 g) × 4, 4
L'investisseur intelligent de Benjamin Graham
En 1949, Graham a écrit le livre à succès The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing . L'investisseur intelligent est largement considéré comme la bible de l'investissement de valeur et présente un personnage connu sous le nom de M. Market, la métaphore de Graham pour la mécanique des prix du marché. M. Market est le partenaire commercial imaginaire d'un investisseur qui essaie quotidiennement de vendre ses actions à l'investisseur ou d'acheter les actions de l'investisseur. M. Market est souvent irrationnel et se présente à la porte de l'investisseur avec des prix différents à différents jours selon le degré d'optimisme ou de pessimisme de son humeur. Bien entendu, l'investisseur n'est pas obligé d'accepter aucune offre d'achat ou de vente. Graham souligne qu'au lieu de s'appuyer sur les sentiments quotidiens du marché qui sont dirigés par les émotions de cupidité et de peur de l'investisseur, l'investisseur devrait effectuer sa propre analyse de la valeur d'une action sur la base des rapports de l'entreprise sur ses opérations et sa situation financière. Cette analyse devrait renforcer le jugement de l'investisseur lorsqu'il a fait une offre de M. Market. Selon Graham, l'investisseur intelligent est celui qui vend aux optimistes et achète aux pessimistes. L'investisseur doit rechercher les opportunités d'acheter à bas prix et de vendre à prix élevé en raison des écarts de prix / valeur résultant des dépressions économiques, des krachs de marché, des événements ponctuels, de la publicité négative temporaire et des erreurs humaines. En l'absence d'une telle opportunité, l'investisseur doit ignorer le bruit du marché.
Tout en faisant écho aux principes fondamentaux introduits dans l' analyse de la sécurité , The Intelligent Investor fournit également des leçons clés aux lecteurs et aux investisseurs en conseillant aux investisseurs de ne pas suivre le troupeau ou la foule, de détenir un portefeuille de 50% d'actions et de 50% d'obligations ou d'espèces, pour se méfier de day trading, pour profiter des fluctuations du marché, ne pas acheter des actions simplement parce que cela leur plaît, comprendre que la volatilité du marché est une donnée et peut être utilisée à l'avantage d'un investisseur, et rechercher les techniques comptables créatives que les entreprises utilisent pour faire leur valeur EPS plus attrayante.
Un disciple notable de Benjamin Graham est Warren Buffett, qui était l'un de ses étudiants à l'Université Columbia. Après ses études, Buffett a travaillé pour l'entreprise de Graham, Graham-Newman Corporation, jusqu'à ce que Graham prenne sa retraite. Buffett, sous le mentorat de Graham et des principes d'investissement de valeur, est devenu l'un des investisseurs les plus prospères de tous les temps et, en 2017, le deuxième homme le plus riche du monde, évalué à près de 74 milliards de dollars. Irving Kahn, Christopher Browne et Walter Schloss sont d'autres investisseurs notables qui ont étudié et travaillé sous la tutelle de Graham.
En plus d'enseigner à la Columbia Business School, Graham a également enseigné à la UCLA Graduate School of Business et au New York Institute of Finance.
Bien que Benjamin Graham soit décédé en 1976, son travail se poursuit et est encore largement utilisé au XXIe siècle par les investisseurs de valeur et les analystes financiers qui exécutent les fondamentaux des perspectives de valeur et de croissance d'une entreprise.
