DÉFINITION de la théorie des attentes biaisées
La théorie des attentes biaisées est une théorie selon laquelle la valeur future des taux d'intérêt est égale à la somme des attentes du marché. Dans le contexte des devises, la théorie veut que les taux de change à terme pour livraison à une date ultérieure seront égaux au taux au comptant de ce jour tant qu'il n'y aura pas de prime de risque.
Rompre la théorie des attentes biaisées
Les partisans de la théorie des attentes biaisées soutiennent que la forme de la courbe des taux est créée en ignorant les facteurs systématiques et que la structure à terme des taux d'intérêt est uniquement dérivée des attentes actuelles du marché. En d'autres termes, la courbe des taux est façonnée par les attentes du marché concernant les taux futurs et par la prime plus élevée exigée des investisseurs qui cherchent à investir dans des obligations à plus longue échéance.
La théorie de la préférence pour la liquidité et la théorie de l'habitat préféré sont deux théories courantes des attentes biaisées. La théorie de la liquidité suggère que les obligations à long terme contiennent une prime de risque et la théorie de l'habitat préféré suggère que l'offre et la demande de titres à échéance différente ne sont pas uniformes et qu'il existe donc une différence de prime de risque pour chaque titre.
Théorie des préférences de liquidité
En termes simples, la théorie de la liquidité implique que les investisseurs préfèrent et paieront une prime pour les actifs liquides. La théorie de la liquidité de la structure à terme des taux d'intérêt suit que le taux à terme reflète le taux plus élevé demandé aux investisseurs pour les obligations à plus long terme. Le taux plus élevé requis est une prime de risque ou de liquidité qui est déterminée par la différence entre le taux à plus longue échéance et la moyenne des taux futurs attendus. Les taux à terme reflètent donc à la fois les anticipations de taux d'intérêt et une prime de risque qui devrait augmenter avec la durée de l'obligation. Cela explique pourquoi la courbe de rendement normale s'incline vers le haut, même si les taux d'intérêt futurs devraient rester stables ou même diminuer un peu. Parce qu'ils comportent une prime de risque, les taux à terme ne seront pas une estimation impartiale des attentes du marché quant aux taux d'intérêt futurs.
Selon cette théorie, les investisseurs ont une préférence pour les horizons d'investissement courts et préfèrent ne pas détenir de titres à long terme, ce qui les exposerait à un risque de taux d'intérêt plus élevé. Pour convaincre les investisseurs d'acheter les titres à long terme, les émetteurs doivent offrir une prime pour compenser le risque accru. La théorie de la liquidité peut être vue dans les rendements normaux des obligations dans lesquelles les obligations à plus long terme, qui ont généralement moins de liquidité et comportent un risque de taux d'intérêt plus élevé que les obligations à court terme, ont un rendement plus élevé pour inciter les investisseurs à acheter l'obligation.
Théorie de l'habitat préféré
Tout comme la théorie de la préférence pour la liquidité, la théorie de l'habitat préféré affirme que la courbe des taux reflète l'anticipation des mouvements futurs des taux d'intérêt et une prime de risque. Cependant, la théorie rejette la position selon laquelle la prime de risque devrait être augmentée avec l'échéance.
La théorie de l'habitat préféré postule que les taux d'intérêt sur les obligations à court terme et sur les obligations à long terme ne sont pas des substituts parfaits, et les investisseurs ont une préférence pour les obligations d'une maturité plutôt que d'une autre. En d'autres termes, les investisseurs obligataires préfèrent un certain segment du marché en fonction de la structure à terme ou de la courbe de rendement et n'opteront pas pour un instrument de dette à long terme plutôt qu'une obligation à court terme avec le même taux d'intérêt. Les investisseurs seront disposés à acheter une obligation d'une échéance différente uniquement s'ils obtiennent un rendement plus élevé en investissant en dehors de leur habitat préféré, c'est-à-dire l'espace de maturité préféré. Par exemple, les détenteurs d'obligations qui préfèrent détenir des titres à court terme en raison du risque de taux d'intérêt et de l'incidence de l'inflation sur les obligations à plus long terme achèteront des obligations à long terme si l'avantage de rendement sur l'investissement est important.
