Qu'est-ce que le ratio CAPE?
Le ratio CAPE est une mesure d'évaluation qui utilise le bénéfice réel par action (BPA) sur une période de 10 ans pour atténuer les fluctuations des bénéfices des entreprises qui se produisent sur différentes périodes d'un cycle économique. Le ratio CAPE, utilisant l'acronyme de ratio prix / bénéfice corrigé des variations conjoncturelles, a été popularisé par le professeur de l'Université de Yale, Robert Shiller. Il est également connu sous le nom de rapport Shiller P / E. Le ratio P / E est une mesure d'évaluation qui mesure le prix d'une action par rapport au bénéfice par action de la société. Le BPA est le bénéfice d'une entreprise divisé par les actions en circulation.
Le ratio est généralement appliqué à de larges indices boursiers pour évaluer si le marché est sous-évalué ou surévalué. Bien que le ratio CAPE soit une mesure populaire et largement suivie, plusieurs praticiens de premier plan de l'industrie ont remis en question son utilité en tant que prédicteur des rendements futurs du marché boursier.
La formule pour le ratio CAPE est:
La Ratio CAPE = moyenne sur 10 ans, bénéfice ajusté en fonction de l'inflation
Que vous dit le ratio CAPE?
La rentabilité d'une entreprise est déterminée dans une large mesure par diverses influences du cycle économique. Pendant les expansions, les bénéfices augmentent considérablement à mesure que les consommateurs dépensent plus d'argent, mais pendant les récessions, les consommateurs achètent moins, les bénéfices plongent et peuvent se transformer en pertes. Alors que les fluctuations des bénéfices sont beaucoup plus importantes pour les entreprises des secteurs cycliques - tels que les matières premières et les services financiers - que pour les entreprises des secteurs défensifs tels que les services publics et les produits pharmaceutiques, peu d'entreprises peuvent maintenir une rentabilité stable face à une profonde récession.
Étant donné que la volatilité des bénéfices par action entraîne également des ratios cours / bénéfices (P / E) qui rebondissent de manière significative, Benjamin Graham et David Dodd recommandaient dans leur livre fondateur de 1934, Security Analysis , que pour examiner les ratios d'évaluation, il fallait utiliser une moyenne des gains sur une période de préférence sept ou dix ans.
Points clés à retenir
- Le ratio CAPE est utilisé pour analyser la performance financière à long terme d'une entreprise publique tout en considérant l'impact des différents cycles économiques sur les bénéfices de l'entreprise.Le ratio CAPE est similaire au ratio cours / bénéfice et est utilisé pour déterminer si une action est surévalué ou sous-évalué. Le ratio prend en compte l'impact des influences économiques en comparant le cours d'une action au bénéfice moyen, corrigé de l'inflation, sur une période de 10 ans.
Exemple du ratio CAPE utilisé
Le ratio cours / bénéfice corrigé des variations conjoncturelles (CAPE) a initialement été mis en avant en décembre 1996, après que Robert Shiller et John Campbell eurent présenté à la Réserve fédérale des recherches suggérant que les cours des actions montaient beaucoup plus vite que les bénéfices. À l'hiver 1998, Shiller et Campbell ont publié leur article révolutionnaire «Ratios d'évaluation et perspectives boursières à long terme», dans lequel ils lissaient les bénéfices du S&P 500 en prenant une moyenne des bénéfices réels au cours des 10 dernières années, en remontant à 1872.
Ce ratio était à un niveau record de 28 en janvier 1997, avec le seul autre cas (à cette époque) d'un ratio comparable élevé survenu en 1929. Shiller et Campbell ont affirmé que le ratio prédisait que la valeur réelle du marché serait 40% inférieure en dix ans qu'à ce moment-là. Cette prévision s'est révélée remarquablement prémonitoire, car le krach boursier de 2008 a contribué à la chute du S&P 500 de 60% d'octobre 2007 à mars 2009.
Le ratio CAPE du S&P 500 a augmenté de façon constante au cours de la deuxième décennie de ce millénaire, la reprise économique aux États-Unis s'étant accélérée et les cours des actions ayant atteint des niveaux records. En juin 2018, le ratio CAPE s'établissait à 33, 78, contre une moyenne à long terme de 16, 80. Le fait que le ratio n'excédait auparavant que 30 en 1929 et 2000 a déclenché un débat rageur sur la question de savoir si la valeur élevée du ratio présage une correction majeure du marché.
Limites du ratio CAPE
Les détracteurs du ratio CAPE soutiennent qu'il n'est pas très utile car il est intrinsèquement rétrospectif plutôt que prospectif. Un autre problème est que le ratio repose sur les bénéfices GAAP (principes comptables généralement reconnus), qui ont subi des changements marqués ces dernières années.
En juin 2016, Jeremy Siegel de la Wharton School a publié un article dans lequel il déclarait que les prévisions de rendements futurs des actions utilisant le ratio CAPE pourraient être trop pessimistes en raison des changements dans la manière dont les bénéfices GAAP sont calculés. Siegel a déclaré que l'utilisation de données cohérentes sur les bénéfices telles que les bénéfices d'exploitation ou les bénéfices des sociétés après impôt NIPA (revenu national et compte de produit), plutôt que les bénéfices GAAP, améliore la capacité de prévision du modèle CAPE et prévoit des rendements des actions américains plus élevés.
