Qu'est-ce que l'indice de volatilité CBOE (VIX)?
Créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE), l'indice de volatilité, ou VIX, est un indice de marché en temps réel qui représente l'attente du marché d'une volatilité prospective de 30 jours. Dérivé des entrées de prix des options de l'indice S&P 500, il fournit une mesure du risque de marché et des sentiments des investisseurs. Il est également connu sous d'autres noms comme «Fear Gauge» ou «Fear Index». Les investisseurs, les analystes de recherche et les gestionnaires de portefeuille considèrent les valeurs VIX comme un moyen de mesurer le risque de marché, la peur et le stress avant de prendre des décisions d'investissement.
Points clés à retenir
- L'indice de volatilité CBOE, ou VIX, est un indice de marché en temps réel représentant les attentes du marché en matière de volatilité au cours des 30 prochains jours.Les investisseurs utilisent le VIX pour mesurer le niveau de risque, de peur ou de stress sur le marché lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement. Les traders peuvent également négocier le VIX en utilisant une variété d'options et de produits négociés en bourse, ou utiliser les valeurs du VIX pour évaluer les dérivés.
Comment fonctionne le VIX?
Pour les instruments financiers comme les actions, la volatilité est une mesure statistique du degré de variation de leur prix de négociation observé sur une période de temps. Le 27 septembre 2018, les actions de Texas Instruments Inc. (TXN) et d'Eli Lilly & Co. (LLY) ont clôturé autour de niveaux de prix similaires de 107, 29 $ et 106, 89 $ par action, respectivement. Cependant, un examen de leurs mouvements de prix au cours du dernier mois (septembre) indique que TXN (Blue Graph) a connu des fluctuations de prix beaucoup plus importantes que celles de LLY (Orange Graph). TXN avait une volatilité plus élevée que LLY sur la période d'un mois.
L'extension de la période d'observation à trois mois (juillet à septembre) inverse la tendance: LLY avait une gamme beaucoup plus large pour les fluctuations de prix par rapport à celle de TXN, ce qui est complètement différent de l'observation précédente faite sur un mois. LLY a connu une volatilité plus élevée que TXN au cours de la période de trois mois.
La volatilité tente de mesurer l'ampleur des mouvements de prix qu'un instrument financier connaît sur une certaine période de temps. Plus les fluctuations de prix sont dramatiques dans cet instrument, plus le niveau de volatilité est élevé et vice versa.
Comment la volatilité est mesurée
La volatilité peut être mesurée en utilisant deux méthodes différentes. Le premier est basé sur la réalisation de calculs statistiques sur les prix historiques sur une période de temps spécifique. Ce processus implique le calcul de divers nombres statistiques, comme la moyenne (moyenne), la variance et enfin l'écart type sur les ensembles de données de prix historiques. La valeur résultante de l'écart-type est une mesure du risque ou de la volatilité. Dans les tableurs comme MS Excel, il peut être calculé directement à l'aide de la fonction STDEVP () appliquée à la fourchette des cours des actions. Cependant, la méthode de l'écart-type est basée sur de nombreuses hypothèses et peut ne pas être une mesure précise de la volatilité. Puisqu'il est basé sur les prix passés, le chiffre résultant est appelé «volatilité réalisée» ou «volatilité historique (HV)». Pour prédire la volatilité future pour les X prochains mois, l'approche couramment suivie consiste à la calculer pour les X derniers mois et s'attendre à ce que le même schéma suive.
La deuxième méthode pour mesurer la volatilité consiste à déduire sa valeur comme le sous-tendent les prix des options. Les options sont des instruments dérivés dont le prix dépend de la probabilité que le prix actuel d'une action particulière se déplace suffisamment pour atteindre un niveau particulier (appelé prix d'exercice ou prix d'exercice). Par exemple, supposons que l'action IBM se négocie actuellement à un prix de 151 $ par action. Il y a une option d'achat sur IBM avec un prix d'exercice de 160 $ et a un mois à expiration. Le prix d'une telle option d'achat dépendra de la probabilité perçue par le marché que le cours des actions IBM passe du niveau actuel de 151 $ à un prix supérieur à 160 $ dans le mois restant à courir. Étant donné que la possibilité que de tels mouvements de prix se produisent dans le délai donné est représentée par le facteur de volatilité, diverses méthodes de tarification des options (comme le modèle de Black Scholes) incluent la volatilité comme paramètre d'entrée intégral. Étant donné que les prix des options sont disponibles sur le marché libre, ils peuvent être utilisés pour dériver la volatilité du titre sous-jacent (actions IBM dans ce cas). Cette volatilité, telle qu'elle est impliquée par ou inférée des prix du marché, est appelée «volatilité implicite (IV)».
Bien qu'aucune des méthodes ne soit parfaite car les deux ont leurs propres avantages et inconvénients ainsi que des hypothèses sous-jacentes variables, elles donnent toutes deux des résultats similaires pour le calcul de la volatilité qui se situent dans une fourchette étroite.
Extension de la volatilité au niveau du marché
Dans le monde des investissements, la volatilité est un indicateur de l'ampleur (ou de la petite) évolution d'un cours boursier, d'un indice sectoriel ou d'un indice au niveau du marché, et elle représente le niveau de risque associé au secteur, titre ou titre particulier ou marché. L'exemple ci-dessus spécifique à l'action de TXN et LLY peut être étendu au niveau du secteur ou au niveau du marché. Si la même observation est appliquée aux mouvements de prix d'un indice sectoriel, par exemple le NASDAQ Bank Index (BANK) qui comprend plus de 300 valeurs bancaires et de services financiers, on peut évaluer la volatilité réalisée de l'ensemble du secteur bancaire. En l'étendant aux observations de prix de l'indice au niveau du marché plus large, comme l'indice S&P 500, vous aurez un aperçu de la volatilité du grand marché. Des résultats similaires peuvent être obtenus en déduisant la volatilité implicite des prix des options de l'indice correspondant.
Le fait d'avoir une mesure quantitative standard de la volatilité permet de comparer facilement les mouvements de prix possibles et le risque associé à différents titres, secteurs et marchés.
L'indice VIX est le premier indice de référence introduit par le CBOE pour mesurer l'anticipation du marché de la volatilité future. Étant un indice prospectif, il est construit en utilisant les volatilités implicites sur les options de l'indice S&P 500 (SPX) et représente l'anticipation du marché d'une volatilité future de 30 jours de l'indice S&P 500 qui est considéré comme l'indicateur avancé du vaste marché boursier américain. Introduit en 1993, l'indice VIX est désormais un indicateur établi et mondialement reconnu de la volatilité des marchés boursiers américains. Il est calculé en temps réel sur la base des prix en direct de l'indice S&P 500. Les calculs sont effectués et les valeurs sont relayées entre 2 h 15 et 8 h 15, et entre 8 h 30 et 15 h 15. CBOE a commencé la diffusion de l'indice VIX en dehors des heures de négociation aux États-Unis en avril 2016.
Calcul des valeurs de l'indice VIX
Les valeurs de l'indice VIX sont calculées en utilisant les options SPX standard négociées en CBOE (qui expirent le troisième vendredi de chaque mois) et en utilisant les options SPX hebdomadaires (qui expirent tous les autres vendredis). Seules les options SPX sont considérées dont la période d'expiration se situe dans les 23 jours et 37 jours.
Bien que la formule soit mathématiquement complexe, elle fonctionne théoriquement comme suit. Il estime la volatilité attendue de l'indice S&P 500 en agrégeant les prix pondérés de plusieurs options et appels SPX sur une large gamme de prix d'exercice. Toutes ces options éligibles doivent avoir des prix d'achat et de demande non nuls valides qui représentent la perception du marché des prix d'exercice des options qui seront touchés par le sous-jacent pendant le temps restant à courir. Pour des calculs détaillés avec un exemple, on peut se référer à la section «Calcul d'index VIX: étape par étape» du livre blanc VIX.
Evolution de VIX
Lors de son origine en 1993, le VIX a été calculé comme une mesure pondérée de la volatilité implicite de huit options de vente et d'achat à parité S&P 100, alors que le marché des dérivés avait une activité limitée et était en phase de croissance. À mesure que les marchés des produits dérivés arrivaient à maturité, dix ans plus tard en 2003, CBOE s'est associé à Goldman Sachs et a mis à jour la méthodologie pour calculer le VIX différemment. Il a ensuite commencé à utiliser un ensemble d'options plus large basé sur l'indice S&P 500, une expansion qui permet une vision plus précise des attentes des investisseurs sur la volatilité future des marchés. La méthodologie alors adoptée reste en vigueur et est également utilisée pour calculer diverses autres variantes de l'indice de volatilité.
Exemple du VIX dans le monde réel
La valeur de volatilité, la peur des investisseurs et les valeurs de l'indice VIX augmentent lorsque le marché baisse. L'inverse est vrai lorsque le marché progresse - les valeurs de l'indice, la peur et la volatilité diminuent.
Une étude comparative réelle des enregistrements passés depuis 1990 révèle plusieurs cas où le marché global, représenté par l'indice S&P 500 (graphique orange) a atteint un pic, conduisant à une baisse des valeurs VIX (graphique bleu) à peu près au même moment, et vice versa.
Il convient également de noter que le mouvement VIX est beaucoup plus que celui observé dans l'indice. Par exemple, lorsque le S&P 500 a baissé d'environ 15% entre le 1er août 2008 et le 1er octobre 2008, l'augmentation correspondante du VIX était de près de 260%.
En termes absolus, les valeurs VIX supérieures à 30 sont généralement liées à une grande volatilité résultant d'une incertitude, d'un risque et d'une peur des investisseurs accrus. Les valeurs VIX inférieures à 20 correspondent généralement à des périodes stables et sans stress sur les marchés.
Comment trader le VIX
L'indice VIX a ouvert la voie à l'utilisation de la volatilité comme actif négociable, bien que par le biais de produits dérivés. CBOE a lancé le premier contrat à terme négocié en bourse basé sur VIX en mars 2004, suivi du lancement d'options VIX en février 2006. Ces instruments liés à VIX permettent une exposition à la volatilité pure et ont créé une nouvelle classe d'actifs. Les traders actifs, les grands investisseurs institutionnels et les gestionnaires de fonds spéculatifs utilisent les titres liés au VIX pour la diversification du portefeuille, car les données historiques démontrent une forte corrélation négative de la volatilité avec les rendements boursiers - c'est-à-dire que lorsque les rendements boursiers diminuent, la volatilité augmente et vice versa.
Outre l'indice VIX standard, CBOE propose également plusieurs autres variantes pour mesurer la volatilité d'un marché à grande échelle. D'autres indices similaires incluent l'indice de volatilité Cboe ShortTerm (VXSTSM) - qui reflète la volatilité attendue sur 9 jours de l'indice S&P 500, l'indice de volatilité Cboe S&P 500 3 mois (VXVSM) et l'indice de volatilité Cboe S&P 500 6 mois (VXMTSM). Les produits basés sur d'autres indices du marché comprennent le Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), le Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) et le Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Les options et contrats à terme basés sur RVXSM sont disponibles pour le trading sur les plateformes CBOE et CFE, respectivement.
Comme tous les indices, on ne peut pas acheter le VIX directement. Au lieu de cela, les investisseurs peuvent prendre position dans VIX par le biais de contrats à terme ou d'options, ou par le biais de produits négociés en bourse (ETP) basés sur VIX. Par exemple, les ETF ProShares VIX Short-Term Futures (VIXY), iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) et VelocityShares Daily Long VIX Short Term Term ETN (VIIX) sont autant d'offres qui suivent certains indices VIX-variant et prendre des positions sur des contrats à terme liés.
Les traders actifs qui utilisent leurs propres stratégies de trading ainsi que des algorithmes avancés utilisent des valeurs VIX pour évaluer les dérivés qui sont basés sur des stocks à bêta élevé. La version bêta représente dans quelle mesure un cours particulier peut évoluer par rapport à l'évolution d'un indice de marché plus large. Par exemple, un titre ayant un bêta de +1, 5 indique qu'il est théoriquement 50% plus volatil que le marché. Les traders qui font des paris via des options de ces stocks à bêta élevé utilisent les valeurs de volatilité VIX dans une proportion appropriée pour évaluer correctement leurs transactions d'options.
