Table des matières
- Histoire de Lehman Brothers
- Le premier coupable
- L'erreur de calcul colossale
- Le début de la fin
- Se précipiter vers l'échec
- Trop peu, trop tard
- Où sont-ils maintenant?
- The Bottom Line
Le 15 septembre 2008, Lehman Brothers a déposé son bilan. Ce nom pourrait faire apparaître des images que des millions de personnes ont vues dans les nouvelles pour la première fois: des centaines d'employés, pour la plupart vêtus de costumes, laissant les bureaux mondiaux de la banque à un avec des caisses de banquiers à la main. C'était un sombre rappel que rien n'est éternel, même dans la richesse des mondes financier et de l'investissement.
Avec 639 milliards de dollars d'actifs et 619 milliards de dollars de dettes, le dossier de mise en faillite de Lehman était le plus important de l'histoire, ses actifs dépassant de loin ceux des géants en faillite précédents tels que WorldCom et Enron. Lehman était la quatrième plus grande banque d'investissement américaine au moment de son effondrement, avec 25 000 employés dans le monde.
La disparition de Lehman en a également fait la plus grande victime de la crise financière induite par les prêts hypothécaires à risque aux États-Unis qui a balayé les marchés financiers mondiaux en 2008. L'effondrement de Lehman a été un événement majeur qui a considérablement intensifié la crise de 2008 et contribué à l'érosion de près de 10 billions de dollars du marché. la capitalisation des marchés boursiers mondiaux en octobre 2008, la plus forte baisse mensuelle jamais enregistrée à l'époque.
, nous examinons ce qui s'est produit qui a conduit à l'effondrement de la banque.
Points clés à retenir
- Lehman Brothers a connu des débuts modestes en tant que magasin de marchandises sèches, mais s'est finalement diversifié dans les services de négoce et de courtage de produits de base. L'entreprise a survécu à de nombreux défis, mais a finalement été renversée par l'effondrement du marché des prêts hypothécaires à risque. Lehman s'est d'abord lancé dans des titres adossés à des créances hypothécaires et des CDO au début des années 2000 avant d'acquérir cinq prêteurs hypothécaires. L'entreprise a enregistré de multiples pertes consécutives et le cours de son action a chuté. Lehman a déposé son bilan le 15 septembre 2008, avec 639 milliards de dollars d'actifs et 619 milliards de dollars de dettes.
Histoire de Lehman Brothers
Lehman Brothers avait des origines modestes, remontant à un petit magasin général fondé par l'immigrant allemand Henry Lehman à Montgomery, en Alabama, en 1844. En 1850, Henry Lehman et ses frères, Emanuel et Mayer, fondèrent Lehman Brothers. L'entreprise est passée de la vente de marchandises sèches au commerce du coton. Après la mort d'Henry, les autres frères Lehman ont élargi la portée de l'entreprise aux services de négoce et de courtage de matières premières.
Alors que l'économie américaine devenait une puissance internationale, l'entreprise a prospéré au cours des décennies suivantes. Mais Lehman a dû faire face à de nombreux défis au fil des ans. L'entreprise leur a survécu à tous: les faillites de chemins de fer des années 1800, la Grande Dépression des années 1930, deux guerres mondiales, une pénurie de capitaux lorsqu'elle a été scindée par American Express (AXP) en 1994 lors d'un premier appel public à l'épargne (IPO), et l'effondrement de la gestion du capital à long terme et le défaut de paiement de la dette russe de 1998.
Malgré sa capacité à survivre aux catastrophes passées, l'effondrement du marché du logement américain a finalement mis Lehman à genoux, car sa course précipitée sur le marché des prêts hypothécaires à risque s'est révélée être une étape désastreuse.
Le premier coupable
La société, avec de nombreuses autres sociétés financières, s'est lancée dans les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et d'autres titres de créance collatéraux (CDO) en 2003 et 2004. Avec le boom immobilier aux États-Unis - lire: bulle - en bonne voie, Lehman a acquis cinq hypothèques les prêteurs, y compris le prêteur à risque, BNC Mortgage and Aurora Loan Services, spécialisé dans les prêts Alt-A. Ces documents ont été remis aux emprunteurs sans documentation complète.
Au début, les acquisitions de Lehman semblaient prémonitoires. Les revenus records des activités immobilières de Lehman ont permis aux revenus de l'unité des marchés de capitaux de grimper de 56% de 2004 à 2006, un taux de croissance plus rapide que celui des autres activités de banque d'investissement ou de gestion d'actifs. La société a titrisé 146 milliards de dollars d'hypothèques en 2006— une augmentation de 10% par rapport à 2005. Lehman a enregistré des bénéfices records chaque année de 2005 à 2007. En 2007, la société a déclaré un bénéfice net record de 4, 2 milliards de dollars sur des revenus de 19, 3 milliards de dollars.
L'erreur de calcul colossale
En février 2007, le titre a atteint un record de 86, 18 $, ce qui donne à Lehman une capitalisation boursière de près de 60 milliards de dollars. Mais au premier trimestre 2007, des fissures sur le marché immobilier américain étaient déjà apparentes. Les défauts de paiement sur les prêts hypothécaires à risque ont commencé à atteindre un sommet en sept ans. Le 14 mars 2007, un jour après que l'action ait connu sa plus forte baisse d'un jour en cinq ans, craignant que la hausse des défauts de paiement n'affecte la rentabilité de Lehman, la société a déclaré des revenus et des bénéfices records pour son premier trimestre fiscal.
Lors de la conférence téléphonique post-bénéfice de la société, le directeur financier de Lehman a déclaré que les risques posés par la hausse des délinquances à domicile étaient bien maîtrisés et auraient peu d'impact sur les bénéfices de l'entreprise. Il a également déclaré qu'il ne prévoyait pas de problèmes de propagation du marché des subprimes au reste du marché du logement ou de nuire à l'économie américaine.
Le début de la fin
Le titre de Lehman a fortement chuté lorsque la crise du crédit a éclaté en août 2007 avec la défaillance de deux fonds spéculatifs Bear Stearns. Au cours de ce mois, la société a supprimé 1 200 emplois liés aux prêts hypothécaires et fermé son unité BNC. Elle a également fermé les bureaux du prêteur Alt-A Aurora dans trois États. Même si la correction du marché immobilier américain s'est accélérée, Lehman a continué d'être un acteur majeur sur le marché hypothécaire.
En 2007, Lehman a souscrit plus de titres adossés à des créances hypothécaires que toute autre entreprise, accumulant un portefeuille de 85 milliards de dollars, soit quatre fois ses capitaux propres. Au quatrième trimestre 2007, l'action de Lehman a rebondi, les marchés boursiers mondiaux ayant atteint de nouveaux sommets et les prix des actifs à revenu fixe ayant rebondi temporairement. Cependant, la firme n'a pas profité de l'occasion pour réduire son énorme portefeuille de prêts hypothécaires, ce qui, rétrospectivement, s'avérerait être sa dernière chance.
Se précipiter vers l'échec
En 2007, le niveau élevé de levier de Lehman était de 31, tandis que son important portefeuille de titres hypothécaires le rendait très sensible à la détérioration des conditions du marché. Le 17 mars 2008, craignant que Lehman ne soit la prochaine entreprise de Wall Street à échouer après l'effondrement de Bear Stearns, ses actions ont chuté de près de 48%.
En avril, après qu'une émission d'actions privilégiées - qui était convertible en actions Lehman avec une prime de 32% par rapport à son prix simultané - ait rapporté 4 milliards de dollars, la confiance dans la société a quelque peu repris. Cependant, l'action a repris son déclin en tant que gestionnaires de fonds de couverture a commencé à remettre en question l'évaluation du portefeuille hypothécaire de Lehman.
Le 7 juin, Lehman a annoncé une perte de 2, 8 milliards de dollars au deuxième trimestre, sa première perte depuis qu'elle a été essaimée par American Express, et a annoncé qu'il avait levé 6 milliards de dollars supplémentaires auprès d'investisseurs d'ici le 12 juin. Selon David P. Belmont, "La société a également déclaré qu'elle avait porté son pool de liquidités à environ 45 milliards de dollars, diminué l'actif brut de 147 milliards de dollars, réduit son exposition aux hypothèques résidentielles et commerciales de 20% et réduit son effet de levier d'un facteur de 32 à environ 25."
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Trop peu, trop tard
Ces mesures ont été perçues comme étant trop peu, trop tard. Au cours de l'été, la direction de Lehman a fait des ouvertures infructueuses à un certain nombre de partenaires potentiels. L'action a plongé de 77% au cours de la première semaine de septembre 2008, alors que les marchés boursiers s'effondraient dans le monde entier, alors que les investisseurs mettaient en doute le plan du PDG Richard Fuld de garder l'entreprise indépendante en vendant une partie de son unité de gestion d'actifs et en créant des actifs immobiliers commerciaux. L'espoir que la Banque coréenne de développement prenne une participation dans Lehman a été anéanti le 9 septembre, alors que la banque d'État sud-coréenne suspendait les pourparlers.
Les nouvelles dévastatrices ont entraîné une baisse de 45% des actions de Lehman, ainsi que la dette de l'entreprise subissant une augmentation de 66% des swaps sur défaillance (CDS). Les clients des fonds spéculatifs ont commencé à abandonner la société, les créanciers à court terme leur emboîtant le pas. La situation financière fragile de Lehman a été le mieux mise en évidence par les résultats pitoyables de son rapport sur le troisième trimestre fiscal du 10 septembre.
Confrontée à une perte de 3, 9 milliards de dollars, qui comprenait une dépréciation de 5, 6 milliards de dollars, la firme a annoncé un vaste effort de restructuration stratégique de l'entreprise. Moody's Investor Service a également annoncé qu'il réexaminait les notations de crédit de Lehman et a constaté que le seul moyen pour Lehman d'éviter une dégradation de la notation serait de vendre une participation majoritaire à un partenaire stratégique. Le 11 septembre, le titre avait subi une nouvelle chute massive (42%) en raison de ces développements.
Avec seulement 1 milliard de dollars en espèces à la fin de cette semaine, Lehman a rapidement manqué de temps. Au cours du week-end du 13 septembre, Lehman, Barclays PLC et Bank of America (BAC) ont fait un dernier effort pour faciliter une prise de contrôle des premiers, mais ils ont finalement échoué. Le lundi 15 septembre, Lehman a déclaré faillite, ce qui a fait plonger le stock de 93% par rapport à sa clôture précédente le 12 septembre.
L'action Lehman a plongé de 93% entre la clôture des négociations le 12 septembre 2008 et le jour de sa mise en faillite.
Où sont-ils maintenant?
Vous vous demandez probablement où se trouvent maintenant certains des personnages clés de Lehman. L'ancien président-directeur général Richard Fuld dirige maintenant Matrix Private Capital Group, une entreprise qu'il a fondée en 2016 après l'effondrement de Lehman. La firme est une société de gestion d'actifs qui dessert des particuliers fortunés. Fuld a vendu un appartement à New York, ainsi qu'une collection d'art qu'il possédait. Il est toujours assez critique envers le gouvernement américain pour ne pas avoir renfloué Lehman Brothers comme il l'a fait avec les autres banques. À l'époque, des responsables ont déclaré que la banque était beaucoup plus faible que ses pairs et que le gouvernement n'était pas en mesure de trouver un acheteur pour Lehman.
Erin Callan Montella était au début de la quarantaine lorsqu'elle a assumé le rôle de directrice financière (CFO) de Lehman. Elle a démissionné de la banque en juin 2008 peu de temps après avoir annoncé sa perte au deuxième trimestre. Elle a fait un bref passage au Credit Suisse en travaillant avec des hedge funds. Elle a décidé de quitter complètement le monde financier en 2009. Mantella a écrit le livre "Full Circle: A Memoir of Leaning in Too Far and the Journey Back" sur ses expériences avant de se retirer des affaires.
The Bottom Line
L'effondrement de Lehman a perturbé les marchés financiers mondiaux pendant des semaines, compte tenu de la taille de l'entreprise et de son statut d'acteur majeur aux États-Unis et à l'étranger. Beaucoup ont remis en question la décision du gouvernement américain de laisser Lehman échouer, par rapport à son soutien tacite à Bear Stearns, qui a été acquis par JPMorgan Chase (JPM) en mars 2008. La faillite de Lehman a entraîné la disparition de plus de 46 milliards de dollars de sa valeur marchande.. Son effondrement a également servi de catalyseur à l'achat de Merrill Lynch par Bank of America dans le cadre d'un accord d'urgence qui a également été annoncé le 15 septembre.
