Qu'est-ce qu'une obligation de prêt garantie (CLO)?
Une obligation de prêt garantie (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes. Il s'agit souvent de prêts aux entreprises dont la cote de crédit est faible ou de rachats par emprunt effectués par une société de capital-investissement pour prendre une participation majoritaire dans une entreprise existante. Une obligation de prêt garantie est similaire à une obligation hypothécaire garantie (OCM), sauf que la dette sous-jacente est d'un type et d'un caractère différents - un prêt d'entreprise au lieu d'une hypothèque.
Avec un CLO, l'investisseur reçoit les paiements de dette prévus des prêts sous-jacents, assumant la majeure partie du risque en cas de défaillance des emprunteurs. En échange de la prise de risque de défaut, l'investisseur se voit offrir une plus grande diversité et un potentiel de rendement supérieur à la moyenne. Par défaut, un emprunteur ne parvient pas à effectuer des paiements sur un prêt ou une hypothèque pendant une période prolongée.
Obligation de prêt garantie (CLO)
Fonctionnement des obligations de prêts garantis (CLO)
Les prêts - généralement des prêts bancaires de premier rang accordés aux entreprises - qui sont classés en dessous de la catégorie investissement sont initialement vendus à un gestionnaire de CLO qui regroupe plusieurs prêts (généralement 100 à 225) et gère les consolidations, achetant et vendant activement des prêts. Pour financer l'achat de nouvelles dettes, le gestionnaire du CLO vend des participations dans le CLO à des investisseurs externes dans une structure appelée tranches. Chaque tranche est un élément du CLO, et elle dicte qui sera payé en premier lorsque les remboursements du prêt sous-jacent seront effectués. Il dicte également le risque associé à l'investissement puisque les investisseurs qui sont payés en dernier ont un risque de défaut plus élevé des prêts sous-jacents. Les investisseurs qui sont payés en premier ont un risque global plus faible, mais ils reçoivent en conséquence des paiements d'intérêts plus faibles. Les investisseurs qui sont dans des tranches ultérieures peuvent être payés en dernier, mais les intérêts sont plus élevés pour compenser le risque.
Points clés à retenir
- Une obligation de prêt garantie (CLO) est un titre unique adossé à un ensemble de dettes.Les CLO sont souvent des prêts aux entreprises avec de faibles notations de crédit ou des rachats à effet de levier effectués par des sociétés de capital-investissement pour prendre une participation majoritaire dans une entreprise. Avec un CLO, l'investisseur reçoit les paiements de dette prévus des prêts sous-jacents, assumant la majeure partie du risque en cas de défaillance des emprunteurs.
Il existe deux types de tranches: les tranches de dette et les tranches de capital. Les tranches de dette sont traitées comme des obligations et bénéficient de notations de crédit et de paiements de coupons. Ces tranches de dette sont toujours en première ligne en termes de remboursement, même si au sein des tranches de dette, il y a aussi un ordre hiérarchique. Les tranches actions n'ont pas de notation de crédit et sont versées après toutes les tranches dette. Les tranches actions reçoivent rarement un cash-flow mais offrent la propriété du CLO lui-même en cas de vente.
Un CLO est un instrument activement géré: les gestionnaires peuvent acheter et vendre des prêts bancaires individuels dans le pool de garanties sous-jacent, dans le but de marquer des gains et de minimiser les pertes. En outre, la majeure partie de la dette d'un CLO est adossée à des garanties de haute qualité, ce qui rend la liquidation moins probable et le rend mieux équipé pour résister à la volatilité du marché.
Les CLO offrent des rendements supérieurs à la moyenne, car un investisseur assume plus de risques en achetant une dette à faible note.
Considérations spéciales pour les CLO
Certains soutiennent qu'un CLO n'est pas si risqué. Une étude réalisée par Guggenheim Investments, une société de gestion d'actifs, a révélé que de 1994 à 2013, les CLO ont connu des taux de défaut considérablement inférieurs à ceux des obligations d'entreprises. Malgré tout, ce sont des investissements sophistiqués et, généralement, seuls les grands investisseurs institutionnels achètent des tranches dans un CLO. En d'autres termes, les entreprises d'envergure, telles que les compagnies d'assurance, achètent rapidement des tranches de dette de niveau supérieur pour garantir un risque faible et un flux de trésorerie stable. Les fonds communs de placement et les FNB achètent normalement des tranches de dette de niveau inférieur avec un risque plus élevé et des paiements d'intérêts plus élevés. Si un investisseur individuel investit dans un fonds commun de placement avec des tranches de dette junior, cet investisseur assume le risque proportionnel de défaut.
