Après avoir subi une série de revers, les actions d'Allergan PLC (AGN) ont baissé de plus de 50% par rapport à leur niveau record de la mi-2015, selon Barron. Les plus grandes préoccupations des investisseurs ont été la concurrence pour son produit phare, le traitement des rides Botox, et l'expiration imminente de l'exclusivité du brevet pour le remède contre les yeux secs Restasis, note Barron.
"Les inquiétudes sont exagérées", rétorquent Barron, indiquant un "pipeline prometteur de nouveaux médicaments" et ajoutant: "L'évaluation est suffisamment basse pour que la plupart des mauvaises nouvelles concernant Allergan semblent déjà intégrées."
Valoriser Allergan
Allergan a clôturé à 163, 70 $ le 21 mars. Au cours de la dernière année, ses actions ont chuté de 30%. Allergan est l'un des 10 principaux constituants selon le poids du marché de l'indice S&P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH), qui a augmenté de 4, 5% pour l'année, selon les indices S&P Dow Jones.
En utilisant les estimations consensuelles du BPA telles que rapportées par Barron pour 2018 et 2019, 15, 58 $ et 16, 51 $, les P / Es à terme basés sur la clôture du 21 mars seraient respectivement de 10, 5 et 9, 9. Barron note que les concurrents se négocient à 12 ou 13 fois leurs gains.
La valorisation d'Allergan à 12 fois les bénéfices de 2019 produit un prix de 198, 12 $, soit 21% de plus que la clôture du 21 mars. Le gestionnaire de portefeuille Jason Benowitz de Roosevelt Investments a déclaré à Barron qu'il utilisait un P / E de 13, 5 sur le BPA 2019 pour évaluer la société, ce qui génère un prix de 222, 89 $, soit 36% au-dessus de la clôture du 21 mars.
Les mauvaises nouvelles
Environ 19% des revenus d'Allergan en 2017, soit 3 milliards de dollars sur 15, 9 milliards de dollars, ont été produits par des médicaments qui pourraient perdre l'exclusivité de leurs brevets d'ici 2020, note Barron. De ce chiffre, environ la moitié, ou 1, 5 milliard de dollars, provient du remède contre les yeux secs Restasis. Une alternative générique pourrait être sur le marché plus tard cette année. Les autres grands vendeurs confrontés au même problème sont les médicaments contre la pression artérielle Bystolic et le traitement contre la maladie d'Alzheimer Namenda XR, ajoute Barron's.
Le Botox a généré 3, 2 milliards de dollars de ventes en 2017, soit 20% du total de l'entreprise, selon Barron's. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) a mené des essais cliniques prometteurs sur un traitement similaire actuellement appelé RT002, dit Barron's, et a signé un accord de licence avec Mylan NV (MYL) pour le commercialiser.
«Moat Around Botox»
Le traitement avec RT002, cependant, dure six mois, plutôt que trois ou quatre mois avec Botox, et à des doses beaucoup plus élevées, selon Michael Kon, un gestionnaire de portefeuille avec Golub Group, un investisseur de longue date à Allergan, dans des remarques à Barron. Kon rejette la menace concurrentielle pour ces raisons et pour une raison encore plus importante, la confiance établie entre les patients et les médecins autour d'un produit éprouvé qui est injecté dans le visage. Cela, indique-t-il, représente un «fossé autour du Botox» plus important que les brevets.
De plus, Barron's indique, citant des recherches de Cowen Inc., que le Botox détient une part de marché de 70% et que les ventes augmentent à des taux à deux chiffres malgré l'émergence d'une concurrence à prix réduit. Quant au RT002, il est peu probable qu'il atteigne le marché avant 2020 au plus tôt, selon Barron's.
Avantages de la vente croisée
Encore un autre atout pour Allergan sont ce que Barron appelle les avantages de la vente croisée et de la distribution. Par exemple, la société vend d'autres préparations dermatologiques qui peuvent être vendues aux médecins dans des lots à prix réduits avec du Botox. Si cela ne suffisait pas, Barron's observe que ces produits esthétiques ne sont pas couverts par une assurance, de sorte que les prix dépendent entièrement de ce que les consommateurs sont prêts à payer.
Pipeline de produits
Barron's cite également un pipeline de 15 nouveaux médicaments prometteurs d'Allergan qui sont à des stades avancés de développement ou qui devraient arriver sur le marché au cours des prochaines années. La société a prévu des ventes annuelles de 500 millions de dollars pour un traitement contre la migraine dont la sortie est prévue en 2020, et a déclaré que son médicament contre les troubles bipolaires, Vraylar, pourrait devenir une superproduction une fois l'approbation accordée pour d'autres utilisations. Dans l'ensemble, la société a indiqué qu'elle avait six produits en développement qui pourraient collectivement générer plus de 4 milliards de dollars de ventes annuelles à l'avenir, ajoute Barron's.
«Chaque option pour créer de la valeur»
Allergan prévoit également de dépenser 1, 5 milliard de dollars cette année pour des rachats d'actions et de réduire la dette de 4 milliards de dollars, tout en augmentant la croissance grâce à des acquisitions dites de renforcement, a déclaré Barron's. Parmi les offres de médicaments existantes, selon la société, huit ont produit une croissance des revenus de 10% à 20% en 2017, et elles devraient produire 80% de la croissance globale de la société en 2018.
Enfin, Brron Saunders, PDG de Barron, a déclaré à propos d'une possible dissolution de l'entreprise: "Nous allons examiner toutes les options, et nous allons voir s'il existe des opportunités de créer de la valeur, et nous allons de le faire avec un sentiment d'urgence. " Un scénario proposé par Barron's diviserait Allergan en une société à forte croissance et une société à faible croissance. Le premier comprendrait des produits esthétiques et de soins oculaires, entre autres.
Cible de reprise?
Les notes de Barron selon lesquelles Pfizer Inc. (PFE) avait proposé d'acquérir Allergan pour 363 $ par action en 2015. L'accord impliquait que Pfizer devienne une société domiciliée en Irlande, comme Allergan, mais les mesures prises par l'administration Obama pour pénaliser ces inversions de sociétés motivées par des taxes ont sabordé la acquisition. Avec la récente réduction des taux d'imposition des sociétés aux États-Unis, Allergan pourrait être de nouveau en jeu. À une capitalisation boursière de 53, 6 milliards de dollars, selon Barron, les prétendants potentiels devront être importants, comme 216, 1 milliards de dollars Pfizer.
