Les swaps de devises sont un instrument financier essentiel utilisé par les banques, les sociétés multinationales et les investisseurs institutionnels. Bien que ces types de swaps fonctionnent de manière similaire aux swaps de taux d'intérêt et aux swaps d'actions, il existe certaines qualités fondamentales majeures qui rendent les swaps de devises uniques et donc légèrement plus compliqués.
Un swap de devises implique deux parties qui échangent entre elles un principal théorique afin d'obtenir une exposition à la devise souhaitée. Après l'échange théorique initial, les flux de trésorerie périodiques sont échangés dans la devise appropriée.
Tout d'abord, prenons un peu de recul pour illustrer pleinement le but et la fonction d'un swap de devises.
Objectif des swaps de devises
Une multinationale américaine (société A) pourrait souhaiter étendre ses opérations au Brésil. Simultanément, une entreprise brésilienne (société B) cherche à pénétrer le marché américain. Les problèmes financiers auxquels la société A sera généralement confrontée découlent de la réticence des banques brésiliennes à accorder des prêts à des sociétés internationales. Par conséquent, afin de contracter un emprunt au Brésil, la société A pourrait être soumise à un taux d'intérêt élevé de 10%. De même, la société B ne pourra pas obtenir de prêt à un taux d'intérêt favorable sur le marché américain. La société brésilienne ne peut obtenir de crédit qu'à 9%.
Alors que le coût d'emprunt sur le marché international est déraisonnablement élevé, ces deux sociétés ont un avantage concurrentiel pour contracter des emprunts auprès de leurs banques nationales. La société A pourrait hypothétiquement contracter un emprunt auprès d'une banque américaine à 4% et la société B peut emprunter auprès de ses institutions locales à 5%. La raison de cet écart dans les taux débiteurs est due aux partenariats et aux relations suivies que les entreprises nationales entretiennent généralement avec leurs autorités locales de crédit.
Bases du swap de devises
Configuration du swap de devises
En utilisant l'exemple ci-dessus, sur la base des avantages concurrentiels des entreprises d'emprunter sur leurs marchés intérieurs, la société A empruntera les fonds dont la société B a besoin auprès d'une banque américaine tandis que la société B emprunte les fonds dont la société A aura besoin par l'intermédiaire d'une banque brésilienne. Les deux sociétés ont effectivement contracté un prêt pour l'autre société. Les prêts sont ensuite échangés. En supposant que le taux de change entre le Brésil (BRL) et les États-Unis (USD) est de 1, 60BRL / 1, 00 USD et que les deux sociétés ont besoin du même montant de financement équivalent, la société brésilienne reçoit 100 millions de dollars de son homologue américain en échange de 160 millions de brésiliens réel, ce qui signifie que ces montants notionnels sont échangés.
La société A détient désormais les fonds dont elle avait besoin en réel, tandis que la société B est en possession de l'USD. Cependant, les deux sociétés doivent payer des intérêts sur les prêts à leurs banques nationales respectives dans la devise d'origine empruntée. Bien que la société B ait échangé BRL contre USD, elle doit toujours respecter ses obligations envers la banque brésilienne en termes réels. La société A fait face à une situation similaire avec sa banque nationale. Par conséquent, les deux sociétés paieront des intérêts équivalant au coût d'emprunt de l'autre partie. Ce dernier point constitue la base des avantages d'un swap de devises.
L'une ou l'autre société pourrait théoriquement emprunter dans sa monnaie nationale et entrer sur le marché des changes, mais rien ne garantit qu'elle ne paiera pas trop d'intérêts en raison des fluctuations du taux de change.
Une autre façon de penser est que les deux sociétés pourraient également convenir d'un swap qui établit les conditions suivantes:
Premièrement, la société A émet une obligation payable à un certain taux d'intérêt. Il peut livrer les obligations à une banque de swap, qui les transmet ensuite à la société B. La société B échange en émettant une obligation équivalente (aux taux au comptant donnés), livre à la banque de swap et finit par l'envoyer à la société A.
Ces fonds seront probablement utilisés pour rembourser les détenteurs d'obligations nationales (ou d'autres créanciers) pour chaque entreprise. La société B dispose désormais d'un actif américain (les obligations) sur lequel elle doit payer des intérêts. Les intérêts sont versés à la banque swap, qui les répercute sur la société américaine et vice versa.
À l'échéance, chaque société remboursera le principal à la banque d'échange et, à son tour, recevra son principal d'origine. De cette façon, chaque entreprise a réussi à obtenir les fonds étrangers qu'elle voulait, mais à des taux d'intérêt plus bas et sans faire face à autant de risques de change.
Avantages du swap de devises
Plutôt que d'emprunter à 10% réels, la société A devra satisfaire aux paiements de taux d'intérêt de 5% engagés par la société B dans le cadre de son accord avec les banques brésiliennes. La société A a réussi à remplacer un prêt de 10% par un prêt de 5%. De même, la société B n'a plus à emprunter des fonds auprès des institutions américaines à 9%, mais réalise le coût d'emprunt de 4% encouru par sa contrepartie de swap. Dans ce scénario, la société B a réussi à réduire de plus de moitié son coût de la dette. Au lieu d'emprunter auprès des banques internationales, les deux sociétés empruntent sur le marché intérieur et se prêtent mutuellement à un taux inférieur. Le diagramme ci-dessous illustre les caractéristiques générales du swap de devises.
Image de Julie Bang © Investopedia 2020
Par souci de simplicité, l'exemple susmentionné exclut le rôle d'un courtier de swap, qui sert d'intermédiaire pour la transaction de swap de devises. Avec la présence du courtier, le taux d'intérêt réalisé pourrait être légèrement augmenté sous forme de commission à l'intermédiaire. En règle générale, les écarts sur les swaps de devises sont assez faibles et, selon les principaux notionnels et le type de clients, peuvent être de l'ordre de 10 points de base. Par conséquent, le taux d'emprunt réel pour les sociétés A et B est de 5, 1% et 4, 1%, respectivement, ce qui est toujours supérieur aux taux internationaux offerts.
Considérations relatives au swap de devises
Il existe quelques considérations de base qui différencient les swaps de devises simples de vanille des autres types de swaps tels que les swaps de taux d'intérêt et les swaps basés sur le rendement. Les instruments monétaires comprennent un échange immédiat et terminal de principal théorique. Dans l'exemple ci-dessus, les 100 millions de dollars américains et 160 millions de reals brésiliens sont échangés au début du contrat. À la résiliation, les principaux théoriques sont retournés à la partie appropriée. La société A devrait restituer le principal notionnel réel à la société B, et vice versa. L'échange terminal, cependant, expose les deux sociétés au risque de change, car le taux de change peut passer de son niveau initial de 1, 60BRL / 1, 00USD.
De plus, la plupart des swaps impliquent un paiement net. Dans un échange de rendement total, par exemple, le rendement d'un indice peut être échangé contre le rendement d'une action particulière. À chaque date de règlement, le retour d'une partie est déduit du retour de l'autre et un seul paiement est effectué. En revanche, comme les paiements périodiques associés aux swaps de devises ne sont pas libellés dans la même devise, les paiements ne sont pas compensés. Par conséquent, à chaque période de règlement, les deux parties sont tenues d'effectuer des paiements à la contrepartie.
The Bottom Line
Les swaps de devises sont des dérivés de gré à gré qui remplissent deux fonctions principales. Premièrement, ils peuvent être utilisés pour minimiser les coûts d'emprunt à l'étranger. Deuxièmement, ils pourraient être utilisés comme outils pour couvrir l'exposition au risque de change. Les sociétés ayant une exposition internationale utiliseront souvent ces instruments dans le premier but tandis que les investisseurs institutionnels mettront généralement en œuvre des swaps de devises dans le cadre d'une stratégie de couverture globale.
Il peut également être plus coûteux d'emprunter aux États-Unis que dans un autre pays, ou vice versa. Dans les deux cas, l'entreprise nationale a un avantage concurrentiel en contractant des prêts dans son pays d'origine car son coût du capital est plus faible.
