Qu'est-ce qu'un Death Put?
Un put de mort est une option ajoutée à une obligation qui garantit que les héritiers du défunt peuvent la revendre à l'émetteur à la valeur nominale. Un autre terme pour un put de mort est une option de survivant.
Points clés à retenir
- Un put put est une option ajoutée à une obligation qui garantit que les héritiers du défunt peuvent la revendre à l'émetteur à la valeur nominale. Un put put protège la succession du détenteur d'obligations du risque de taux d'intérêt. les rendre plus attrayants pour l'acheteur d'obligations, bien que le détenteur doive peut-être accepter un taux d'intérêt plus bas en retour.
Comprendre la mort
Comme pour toute option, le put put donne à la succession de l’obligataire le droit, mais non l’obligation, de revendre l’obligation à l’émetteur original à sa valeur nominale en cas de décès ou d’incapacité juridique de l’obligataire.
Un put de mort est similaire à une option de vente sur une action ou un autre actif, dans la mesure où le détenteur a le choix de l'exercer si certaines conditions sont remplies. Dans ce cas, cette condition est le décès ou l'incapacité juridique du détenteur d'obligations. Il s'agit d'une option de rachat facultative vendue avec l'obligation permettant au bénéficiaire d'une succession de revendre l'obligation à l'émetteur. Le produit de la vente fait partie des fonds de la succession.
En règle générale, les prix des titres de créance à revenu fixe et les taux d'intérêt ont une relation inverse. Les placements à revenu fixe génèrent un revenu périodique et régulier. À mesure que les taux d'intérêt augmenteront, le prix du marché libre des titres de créance à revenu fixe diminuera. Le put de mort protège la succession du détenteur d'obligations lorsque les taux d'intérêt sont plus élevés qu'ils ne l'étaient au moment de l'achat initial. Normalement, le taux du coupon d'une obligation est fondé sur les taux d'intérêt en vigueur, de sorte que toute modification des taux du marché aura un effet sur la valeur de l'obligation.
Les émetteurs d'obligations peuvent inclure la fonction put put pour les rendre plus attrayants pour l'acheteur d'obligations, bien que le détenteur puisse devoir accepter un taux d'intérêt inférieur en retour. Les caractéristiques de rachat, comme celle-ci, mettent un plancher sous le prix pour protéger le détenteur d'obligations. Habituellement, c'est la protection contre les événements qui peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de l'obligation, comme le risque de taux d'intérêt, mais dans ce cas, c'est la protection contre le risque de taux d'intérêt si un événement très spécifique - le décès de l'obligation - survient.
Avantages et mises en garde de Death Put
Le principal avantage pour le détenteur d'obligations est que le risque de taux d'intérêt au moment du décès est éliminé. Des taux d'intérêt plus élevés ne nuiront pas à la valeur des obligations au moment du décès du détenteur d'obligations.
Si les taux d'intérêt sont inférieurs au taux du coupon lorsque le détenteur d'obligations décède, le prix de l'obligation sera plus élevé. Par conséquent, la succession peut entrer sur le marché libre pour vendre les obligations et recevoir une prime supérieure au prix payé (valeur nominale), comme pour toute obligation. Si, en revanche, les taux d'intérêt sont supérieurs au taux du coupon, la valeur de marché de l'obligation sera inférieure au pair. C'est à ce moment-là que la succession peut exercer l'option de vente à terme, si elle le souhaite, pour revendre l'obligation à l'émetteur au pair.
Compte tenu de la nature spécialisée du décès, le détenteur d'obligations pourrait avoir du mal à le vendre de son vivant. Le principal problème est que le marché secondaire, où se négocie généralement un actif non standardisé comme celui-ci, sera limité.
Il y a une autre mise en garde, à savoir un appel ou un remboursement anticipé, une caractéristique qui pourrait être incluse dans le contrat de fiducie de l'obligation. Un remboursement anticipé permet à l'émetteur de racheter ou d'appeler l'obligation avant l'échéance.
En règle générale, le remboursement anticipé se produit parce que les taux d'intérêt ont suffisamment baissé pour faire du refinancement de la dette une bonne stratégie. Dans ce cas, le détenteur d'obligations qui a déjà accepté un taux d'intérêt inférieur au départ (en achetant le put de mort) perdra les obligations et devra réinvestir le produit à un taux d'intérêt inférieur.
Exemple d'un décès sous caution simple
Supposons qu'un investisseur prenne l'option de faire décéder un emprunt obligataire d'une valeur nominale de 1 000 $ qu'il achète. Le taux du coupon est de 3%, payé annuellement, et l'obligation arrive à échéance dans 20 ans.
Cinq ans plus tard, le détenteur d'obligations décède. Les taux d'obligations similaires rapportent désormais 5%, ce qui signifie que l'obligation achetée vaudra moins de 1 000 $. C'est parce que les gens vendront l'obligation à coupon de 3% en faveur de l'achat d'une obligation à coupon de 5%. L'obligation à coupon de 3% baissera de prix jusqu'à ce que le rendement de l'obligation (inférieur au pair), plus le coupon, soit égal à 5%. À ce stade, de nouveaux acheteurs interviendront pour empêcher que le prix ne baisse davantage car le rendement (coupon plus gain en capital) est égal à 5%, ce qui est le taux en vigueur sur le marché.
C'est le type de situation qui fonctionne bien pour le détenteur d'un putt de mort. La valeur nominale est inférieure à 1 000 $, mais l'obligation peut être remboursée pour 1 000 $.
Si le scénario inverse se produisait et que le taux du coupon sur des obligations similaires était désormais de 2%, l'obligation de 3% se négocierait au-dessus de 1 000 $ car elle serait en demande pour son taux de coupon plus élevé. Par conséquent, la mise à mort est inutile. Les héritiers feraient mieux de vendre l'obligation sur le marché libre pour plus de 1 000 $.
