Un regard plus profond sur l'alpha

L'évaluation du rendement d'un investissement sans tenir compte du risque pris offre très peu de renseignements sur la performance réelle d'un titre ou d'un portefeuille. Chaque titre a un taux de rendement requis, tel que spécifié par le modèle de tarification des immobilisations (CAPM). L'indice Jensen, ou alpha, est ce qui aide les investisseurs à déterminer dans quelle mesure le rendement réalisé d'un portefeuille diffère du rendement qu'il aurait dû atteindre. Cet article fournira une compréhension plus approfondie de l'alpha et de son application pratique.

Alpha défini

L'indice Jensen, ou alpha, a une certaine relation avec le modèle de tarification des immobilisations, ou CAPM. L'équation CAPM est utilisée pour identifier le rendement requis d'un investissement; il est souvent utilisé pour évaluer la performance réalisée pour un portefeuille diversifié. Parce que l'on suppose que le portefeuille évalué est un portefeuille diversifié (ce qui signifie que le risque non systématique a été éliminé), et parce que la principale source de risque d'un portefeuille diversifié est le risque de marché (ou risque systématique), le bêta est une mesure appropriée de ce risque. Alpha est utilisé pour déterminer dans quelle mesure le rendement réalisé du portefeuille diffère du rendement requis, tel que déterminé par le CAPM. La formule pour alpha s'exprime comme suit:

α = Rp -

Où:

Rp = rendement réalisé du portefeuille

Rm = Rendement du marché

Rf = taux sans risque

Que mesure-t-il?

L'indice Jensen mesure les primes de risque en termes de bêta (β); par conséquent, on suppose que le portefeuille évalué est bien diversifié. L'indice de Jensen nécessite l'utilisation d'un taux sans risque différent pour chaque intervalle de temps mesuré pendant la période spécifiée. Par exemple, si vous mesurez les gestionnaires de fonds sur une période de cinq ans en utilisant des intervalles annuels, vous devez examiner les rendements annuels du fonds moins les rendements des actifs sans risque (c.-à-d. Bons du Trésor américain ou actif sans risque d'un an) pour chaque année, et le relier au rendement annuel du portefeuille de marché moins le même taux sans risque.

Cette méthode de calcul contraste avec les mesures de Treynor et de Sharpe dans la mesure où elles examinent toutes les deux les rendements moyens pour la période totale pour toutes les variables, qui incluent le portefeuille, le marché et les actifs sans risque.

Alpha est une bonne mesure de la performance qui compare le rendement réalisé avec le rendement qui aurait dû être réalisé pour le montant de risque supporté par l'investisseur. Techniquement parlant, c'est un facteur qui représente la performance qui s'écarte du bêta d'un portefeuille, représentant une mesure de la performance du gestionnaire. Par exemple, il n'est pas suffisant pour un investisseur de considérer le succès ou l'échec d'un fonds commun de placement simplement en regardant ses rendements. La question la plus pertinente est la suivante: la performance du manager était-elle suffisante pour justifier le risque pris pour obtenir ledit rendement?

Application des résultats

Un alpha positif indique que le gestionnaire de portefeuille a mieux performé que prévu en fonction du risque pris par le gestionnaire avec le fonds, mesuré par le bêta du fonds. Un alpha négatif signifie que le gestionnaire a en fait fait pire qu'il n'aurait dû donner le rendement requis du portefeuille. Les résultats de la régression couvrent généralement une période comprise entre 36 et 60 mois.

L'indice Jensen permet de comparer la performance des gestionnaires de portefeuille les uns par rapport aux autres ou par rapport au marché lui-même. Lors de l'application de l'alpha, il est important de comparer les fonds au sein de la même classe d'actifs. Comparer des fonds d'une classe d'actifs (c.-à-d. Une croissance à grande capitalisation) avec un fonds d'une autre classe d'actifs (c.-à-d. Des marchés émergents) n'a aucun sens, car vous comparez essentiellement des pommes et des oranges.

Le graphique ci-dessous fournit un bon exemple comparatif d'alpha, ou «rendements excédentaires». Les investisseurs peuvent utiliser à la fois alpha et bêta pour juger de la performance d'un gestionnaire.

Nom du fonds	Classe d'actif	Téléscripteur	Alpha 3 ans	Bêta 3 ans	Rendement total annualisé 3 ans	Rendement total annualisé 5 ans
Fonds de croissance de fonds américains A	Grande croissance	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12, 47	13, 93
Croissance Fidelity Large Cap	Grande croissance	FSLGX	0, 69	1.02	4.38	8.45
Actions de croissance des prix de T. Rowe	Grande croissance	PRGFX	2, 98	0, 86	10.28	11.22
Indice de croissance Vanguard	Grande croissance	VIGRX	0, 96	1, 05	9.28	9.41