Qu'est-ce que la dette ésotérique?
La dette ésotérique fait référence aux instruments de dette ainsi qu'à d'autres investissements (appelés actifs ésotériques) qui sont structurés d'une manière que peu de gens comprennent parfaitement. La dette ésotérique est complexe et peut être un produit de la titrisation ou simplement découler d'un arrangement de financement complexe. En tant que tel, le prix de ces titres peut être contesté ou semble être connu de relativement peu de participants au marché. En outre, la structure de ces instruments peut conduire à des profils risque / rendement trompeusement attractifs par rapport à d'autres investissements lorsque les instruments fonctionnent correctement, mais peut également entraîner des problèmes d'illiquidité et de prix lorsque les marchés sont perturbés.
Points clés à retenir
- La dette ésotérique fait référence à des dettes ou à d'autres instruments financiers dont la structure complexe est correctement comprise par seulement quelques personnes ayant des connaissances spécialisées.En raison de leur impénétrabilité, la véritable nature de leur juste valeur et de leur profil de risque / rendement peut être inconnue ou trompeuse pour Les erreurs de tarification et la gestion inadéquate des risques de ces positions ont donc conduit à des crises financières et à des pertes importantes lorsque les investissements estotériques ne fonctionnent pas comme annoncé.La dette ésotérique résulte souvent du processus de titrisation ou sous la forme de contrats dérivés.
Comprendre la dette ésotérique
La dette ésotérique peut se référer à une gamme d'investissements de dette. Certains sont basés sur des garanties qui ne sont pas une base traditionnelle à partir de laquelle offrir des obligations ou d'autres titres de créance, notamment des brevets, des frais, des accords de licence, etc. D'autres offrent des conditions de paiement complexes à la société émettrice. Les billets à bascule en nature, par exemple, sont des titres de créance qui permettent à une entreprise de basculer entre deux options - l'une consiste à effectuer le paiement des intérêts, l'autre à contracter une dette supplémentaire envers le porteur de titres. Ces investissements comportent des risques plus élevés et, par conséquent, offrent des rendements plus élevés que les obligations ordinaires ou même les obligations indésirables. Ils viennent également avec des problèmes supplémentaires de liquidité, car le marché des instruments complexes est mince dans le meilleur des cas et peut complètement disparaître pendant les périodes d'incertitude.
Un type courant de dette ésotérique est constitué par les titres intermédiaires: des pools de titres à revenu fixe individuels qui sont à leur tour adossés à un ensemble d'actifs. Un intermédiaire de service perçoit les paiements mensuels auprès des émetteurs et, après déduction des frais, les remet ou les transmet aux détenteurs du titre intermédiaire. Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont un exemple courant de titres intermédiaires. Ils tirent leur valeur d'hypothèques impayées, dans lesquelles le propriétaire du titre reçoit des paiements fondés sur une réclamation partielle des paiements effectués par les différents débiteurs. Les prêts hypothécaires multiples sont regroupés, formant un pool, qui répartit ainsi le risque sur plusieurs prêts. Cependant, certains propriétaires hypothécaires sont susceptibles de refinancer leur maison ou de vendre, ce qui signifie que leurs prêts seront remboursés tôt. D'autres peuvent ne pas rembourser leur prêt. Ces inconnues conduisent à des modèles de tarification ésotériques qui peuvent varier entre et entre les contreparties sur ce marché.
Les titres à taux d'adjudication sont un autre exemple d'un véhicule de dette ésotérique qui a été effectivement fermé depuis la crise financière de 2008.
Dette ésotérique et crise financière
La crise financière de 2008-2009 a introduit l'économie mondiale à certains des risques inhérents à avoir trop de dette ésotérique et trop d'investissements ésotériques en général. Pendant ce temps, le crédit circulait si librement que de nombreuses sociétés et émetteurs tiers créaient des véhicules de dette innovants et imaginatifs adaptés à tout ce qu'un investisseur voulait. Le principal moteur, bien sûr, était de gagner beaucoup d'argent en frais et de répondre aux besoins de financement de certaines entreprises désespérées plutôt qu'en faveur des investisseurs.
Lorsque le marché du crédit s'est grippé alors que les entreprises luttaient pour évaluer avec précision leurs avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires et en swaps sur défaillance de crédit, la dette ésotérique excentrique était jugée trop complexe pour être gênée. Ainsi, alors qu'il y avait un processus lent et douloureux qui a finalement conduit à la tarification et à la migration du MBS en difficulté, le marché de la dette ésotérique a complètement gelé. Sans informations précises sur les prix, il y avait peu d'acheteurs pour aider les investisseurs à retirer la dette ésotérique de leurs bilans. Cela a fait chuter le marché des titres à taux d'adjudication, qui était autrefois perçu comme légèrement plus risqué que le marché monétaire. La SEC est intervenue dans ce dossier particulier pour forcer les règlements sur la divulgation incorrecte des risques, mais toutes les formes de dette ésotérique n'ont pas reçu le même traitement.
Chose intéressante, la dette ésotérique a commencé à réapparaître peu après la transition de la crise financière à la Grande Récession. Affamés par le rendement, les investisseurs étaient à nouveau prêts à assumer le risque de complexité et de liquidité pour un meilleur rendement. Bien que ces instruments compliqués puissent être plus attrayants que la dette ordinaire à la vanille dans les bons moments, ils peuvent présenter d'immenses problèmes lorsque les marchés du crédit se resserrent.
