En ce qui concerne les fonds obligataires, savoir quelles informations sont les plus importantes peut être source de confusion, que vous consultiez un service de recherche comme Morningstar ou le site Web ou le prospectus d'une société de fonds communs de placement.
À titre d'exemple, nous utiliserons ces facteurs pour comparer deux des plus grands fonds obligataires du secteur: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) et Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Le premier représente l'extrême de la gestion active tandis que le second représente l'extrême de la gestion passive. L'indice Barclays Capital Aggregate Bond est la référence pour ces deux fonds.
Comprendre les risques d'un fonds obligataire
La compréhension du risque d'un fonds obligataire doit, bien entendu, être une priorité élevée dans votre analyse. Il existe de nombreux types de risques associés aux obligations. Voici, par exemple, certains des risques du prospectus pour les listes PTTRX: taux d'intérêt, crédit, marché, liquidité, risque d'investissement étranger (ou pays), risque de change, effet de levier et risque de gestion. Mais avant de conclure que les obligations ne sont plus un investissement sûr, rappelez-vous que la plupart des fonds obligataires de qualité investment grade sont suffisamment diversifiés face à ce type de risques, le risque de taux d'intérêt étant la principale exception.
Risques de taux d'intérêt
Les rendements des fonds obligataires dépendent fortement des variations des taux d'intérêt généraux; c'est-à-dire que lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur des obligations diminue, ce qui affecte à son tour les rendements des fonds obligataires. Pour comprendre le risque de taux d'intérêt, vous devez comprendre la durée.
La duration, dans les termes les plus simples, est une mesure de la sensibilité d'un fonds obligataire aux variations des taux d'intérêt. Plus la durée est élevée, plus le fonds est sensible. Par exemple, une durée de 4, 0 signifie qu'une hausse des taux d'intérêt de 1% entraîne une baisse d'environ 4% du fonds. La duration est considérablement plus complexe que cette explication, mais lorsque l'on compare les risques de taux d'intérêt d'un fonds à un autre, la duration offre un bon point de départ.
Comme alternative à la durée, la maturité moyenne pondérée (WAM), également connue sous le nom de «maturité effective moyenne», est une mesure plus facile à comprendre. WAM est le délai moyen pondéré jusqu'à l'échéance des obligations du portefeuille exprimé en années. Plus le WAM est long, plus le portefeuille sera sensible aux taux d'intérêt. Cependant, WAM n'est pas aussi utile que la durée, ce qui vous donne une mesure précise de la sensibilité aux intérêts, tandis que WAM ne vous donne qu'une approximation.
Risques de crédit
Étant donné le nombre de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires dans l'indice Barclays Capital Aggregate Bond, la plupart des fonds obligataires comparés à cet indice auront la cote de crédit la plus élevée de AAA.
Bien que la plupart des fonds obligataires diversifient suffisamment le risque de crédit, la notation moyenne pondérée d'un fonds obligataire influencera sa volatilité. Bien que les obligations de moindre qualité de crédit apportent des rendements plus élevés, elles apportent également une volatilité plus élevée.
Les obligations qui ne sont pas de qualité investment grade, également appelées obligations de pacotille, ne font pas partie de l'indice Lehman Aggregate Bond ou de la plupart des fonds obligataires de qualité investment grade. Cependant, comme PTTRX est autorisé à avoir jusqu'à 10% de son portefeuille en obligations non investment grade, il pourrait finir par être plus volatil que votre fonds obligataire moyen.
Une volatilité supplémentaire ne se trouve pas seulement dans les obligations indésirables. Les obligations notées investment grade peuvent parfois se négocier comme des obligations de pacotille. En effet, les agences de notation, telles que Standard & Poor's (S&P) et Moody's, peuvent être lentes à déclasser les émetteurs en raison de leurs conflits d'agence (les revenus de l'agence de notation proviennent de l'émetteur qu'ils notent).
De nombreux services de recherche et fonds communs de placement utilisent des boîtes de style pour vous aider à voir initialement le taux d'intérêt et le risque de crédit d'un fonds obligataire. Les fonds comparés - PTTRX et VBMFX - ont tous les deux la même case de style, illustrée ci-dessous.
Risque de change
Une autre cause de volatilité dans un fonds obligataire est l'exposition aux devises. Cela s'applique lorsqu'un fonds investit dans des obligations non libellées dans sa monnaie nationale. Comme les devises sont plus volatiles que les obligations, les rendements en devises d'une obligation en devises peuvent finir par éclipser son rendement en titres à revenu fixe. Le PTTRX, par exemple, permet jusqu'à 30% d'exposition aux devises étrangères dans son portefeuille. Pour réduire le risque que cela pose, le fonds couvre au moins 75% de cette exposition aux devises. Tout comme avec une exposition non investment grade, l'exposition aux devises est l'exception, et non la règle, pour les fonds obligataires comparés à l'indice Barclays Capital Aggregate Bond.
Revenir
Contrairement aux fonds d'actions, les performances absolues passées des fonds obligataires donneront probablement peu ou pas d'indications sur leurs rendements futurs, car l'environnement des taux d'intérêt est en constante évolution. Au lieu de regarder les rendements historiques, vous feriez mieux d'analyser le rendement à l'échéance d'un fonds obligataire (YTM), qui vous donnera une approximation du rendement annualisé projeté du fonds obligataire sur WAM.
Lors de l'analyse du rendement d'un fonds obligataire, vous devez également examiner les différents placements à revenu fixe que détient le fonds. Morningstar divise les fonds d'obligations en 12 catégories, chacune avec ses propres critères de risque-rendement. Plutôt que d'essayer de comprendre les différences entre ces catégories, recherchez un fonds obligataire qui détient des portions importantes de ces cinq catégories de titres à revenu fixe:
- Titres adossés à des hypothèques
Étant donné que ces types d'obligations présentent des risques de taux d'intérêt et de crédit différents, ils se complètent mutuellement, de sorte qu'un mélange d'entre eux contribue au rendement ajusté du risque d'un fonds obligataire.
Par exemple, l'indice Barclays Capital Aggregate Bond ne détient pas de pondération importante dans les titres protégés contre l'inflation et les titres adossés à des actifs. Par conséquent, un profil risque-rendement amélioré pourrait probablement être trouvé en les ajoutant à un fonds obligataire. Malheureusement, la plupart des indices obligataires imitent la capitalisation de leur marché plutôt que de se concentrer sur un profil risque-rendement optimal.
Comprendre la composition de votre indice de référence à revenu fixe peut faciliter l'évaluation des fonds obligataires, car l'indice de référence et le fonds auront des caractéristiques de rendement-risque similaires. Pour l'investisseur de détail, les caractéristiques de l'indice peuvent être difficiles à trouver; toutefois, s'il existe un fonds négocié en obligations (ETF) correspondant, vous devriez pouvoir trouver les informations sur l'indice applicables sur le site Web de l'ETF. Étant donné que l'objectif d'un FNB est de minimiser les erreurs de suivi par rapport à son indice de référence, sa composition doit être représentative de son indice de référence.
Frais
Bien que l'analyse ci-dessus vous donne une idée du rendement absolu d'un fonds obligataire, les coûts auront un impact important sur sa performance relative, en particulier dans un environnement de taux d'intérêt bas. Ajouter de la valeur au-dessus du pourcentage du ratio de dépenses peut être un obstacle difficile à surmonter pour un gestionnaire d'obligations actif, mais les fonds obligataires à gestion passive peuvent vraiment ajouter de la valeur ici en raison de leurs dépenses plus faibles. Le VBMFX, par exemple, a un ratio de dépenses de seulement 0, 2%, ce qui enlève une part plus petite de vos retours. Faites également attention aux frais d'entrée et de sortie qui, pour certains fonds obligataires, peuvent être dévastateurs pour les rendements.
Parce que les fonds obligataires arrivent à maturité en permanence et sont appelés et négociés intentionnellement, les fonds obligataires ont tendance à avoir un chiffre d'affaires plus élevé que les fonds d'actions. Cependant, les fonds obligataires gérés passivement ont tendance à avoir un chiffre d'affaires plus faible que les fonds gérés activement et, par conséquent, peuvent offrir une meilleure valeur.
The Bottom Line
L'évaluation des fonds obligataires ne doit pas être complexe. Il vous suffit de vous concentrer sur quelques facteurs donnant un aperçu du risque et du rendement, ce qui vous donnera ensuite une idée de la volatilité et du rendement futurs du fonds.
Contrairement aux actions, les obligations sont en noir et blanc: vous détenez une obligation jusqu'à l'échéance et vous savez exactement ce que vous obtenez (sauf défaut). Les fonds obligataires ne sont pas aussi simples en raison de l'absence d'une date d'échéance fixe, mais vous pouvez toujours obtenir une approximation des rendements en consultant le YTM et le WAM.
La plus grande différence entre les deux fonds réside dans les frais. Dans un environnement de taux bas, cette différence est encore accentuée. L'ajout d'obligations non investment grade et de devises non couvertes dans le PTTRX augmentera probablement sa volatilité, tandis qu'un chiffre d'affaires plus élevé augmentera également ses coûts de négociation par rapport au VBMFX.
Armé d'une compréhension de ces paramètres, l'évaluation des fonds obligataires devrait être beaucoup moins intimidante.
