Mouvements majeurs
Les participants au marché ont mis de côté le débat sur les choix du président Trump pour le conseil d'administration de la Réserve fédérale (Herman Cain et Stephen Moore) pour examiner le procès-verbal de la Fed de la dernière réunion du FOMC. Le procès-verbal de chaque réunion est publié trois semaines après la réunion de la Fed et peut être un événement qui bouleverse le marché.
Ce que les investisseurs semblent rechercher, c'est une réaffirmation que la Fed résistera à l'augmentation du taux d'intérêt au jour le jour, ou taux des Fed Funds, et à la réduction du bilan de la Fed, ce qui pourrait augmenter les taux à plus long terme. Les commerçants estiment que si les taux restent bas, les perspectives de croissance à court terme sont meilleures. Historiquement, la relation causale entre des taux d'intérêt très bas et la croissance est difficile à prouver, mais les taux d'intérêt bas ne semblent pas non plus susceptibles de nuire à la croissance.
Les minutes de la Fed ont souligné la baisse des taux de croissance au quatrième trimestre de l'année dernière et au premier trimestre de cette année, ainsi que des replis économiques plus profonds en Europe et en Asie, comme raisons de ne pas relever les taux d'intérêt. Un niveau d'inflation toujours bas a également contribué à la réticence de la Fed à resserrer sa politique monétaire.
Les actions se sont redressées après les minutes de la Fed, tandis que les obligations du Trésor à long terme sont restées stables. Ce n'est pas une réaction anormale à de telles nouvelles. Cependant, si les obligations du Trésor à long terme devaient continuer à augmenter en valeur, je serais beaucoup plus préoccupé par une baisse des actions.
Comme vous pouvez le voir dans le tableau suivant, le FNB iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) est à un niveau de support clé, même avec l'écart en mars et le plus haut précédent en janvier. Malgré la corrélation inhabituelle de cette année, les bons du Trésor à long terme et les cours des actions évoluent généralement dans des directions opposées. Un rebond continu du TLT serait un signe de faiblesse des stocks.
S&P 500
Le S&P 500 a de nouveau progressé vers la ligne de tendance supérieure de sa tendance haussière suite aux nouvelles du FOMC. Bien que les actions ne semblent pas baissières, la différence entre le cours d'ouverture de lundi et le cours de clôture aujourd'hui est pratiquement inexistante. Comme je l'ai mentionné dans le numéro de Chart Advisor de lundi, les traders sont probablement en attente pendant qu'ils attendent que les grandes banques commencent à faire rapport vendredi.
Bien que les bénéfices soient susceptibles d'être décevants, le chiffre d'affaires devrait toujours afficher une croissance. De plus, la promesse de taux bas soutenus signifie qu'il restera facile pour les entreprises de rembourser et de rembourser leur dette. Cela est particulièrement important dans le secteur pétrolier fortement endetté. Les obligations à haut rendement ont été l'un des plus grands groupes surperformants aujourd'hui en raison du rapport du FOMC.
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Indicateurs de risque - Tarification de plus de risques dans les banques
La plupart des indicateurs de risque de marché (outre la courbe des taux) sont restés calmes cette semaine. Cependant, j'ai observé un développement intéressant à un niveau plus micro. Dans le graphique suivant, j'ai comparé The Goldman Sachs Group, Inc. (GS) avec une version du VIX ("indice de peur") basée uniquement sur ce stock. Ainsi, plutôt que de refléter les attentes de volatilité pour l'ensemble du marché, cet indice se concentre uniquement sur GS lui-même.
Ce que vous pouvez voir dans le graphique sont des sommets égaux entre le 19 mars et le 5 avril, qui sont égalés par des creux sur le GSVIX qui augmentent. Cela signifie que, la deuxième fois que le prix a atteint 204 $ par action, les investisseurs étaient moins confiants qu'ils ne l'étaient au sommet précédent. J'appelle généralement ce signal une "divergence VIX".
D'après mon expérience, si la confiance des investisseurs est plus faible au deuxième plus haut ou plus haut, comme c'est le cas dans ce cas, le risque de réaction négative aux nouvelles est élevé. Je ne pense pas que les investisseurs devraient extrapoler quoi que ce soit à partir de ce signal sur l'ensemble du marché, mais cela indique que les traders sont nerveux au sujet des rapports bancaires et que le risque d'un choc à la baisse dans ce secteur est élevé.
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Conclusion - Attendez et voyez
JPMorgan Chase & Co. (JPM) et Wells Fargo & Company (WFC) publieront leurs résultats vendredi. D'ici là, je m'attends à ce que les investisseurs maintiennent la fourchette du marché. Les signaux de volatilité de Goldman Sachs appellent à la prudence, mais dans l'ensemble, je pense qu'une mauvaise performance de cette saison de bénéfices a déjà été incluse dans le prix moyen du S&P 500.
En plus des gains, il y a trois membres du FOMC (Williams, Clarida et Bullard) qui prononceront des discours demain matin où les questions du public seront attendues. Dans le passé, les discours du gouverneur de la Fed, M. Bullard, ont généré des informations bouleversantes sur le marché. Son impact a été plus atténué au cours des six derniers mois, mais je surveillerai toujours ses remarques de près au cas où.
