Qu'est-ce qu'un écart contre cinq notes?
Un écart de cinq contre-billets (FAN) est un écart à terme utilisant des positions dans des bons du Trésor à cinq ans pour compenser des positions dans des bons du Trésor à 10 ans.
Comprendre Five Against Note Spreads (FAN)
Un écart de cinq contre-notes (FAN) décrit une stratégie utilisée dans le commerce à terme. Dans un commerce de spread à terme, un investisseur prend simultanément deux positions de durées différentes. Comme pour toute transaction jumelée, les investisseurs s'attendent à ce que la jambe longue du commerce augmente en valeur et la jambe courte à chuter. Les deux branches d'un FAN utilisent des bons du Trésor à cinq ans et des bons du Trésor à 10 ans.
Les bons du Trésor sont des obligations du gouvernement américain émises avec des échéances de 10 ans ou moins. Dans des conditions typiques et une courbe de rendement normale, les obligations à plus longue durée rapporteront plus que les obligations à plus courte durée pour compenser les investisseurs pour le risque de taux d'intérêt. Le prix d'un billet du Trésor ou d'une obligation est déterminé par voie d'enchères et peut se situer au-dessus ou au-dessous de la valeur nominale du billet en fonction de l'offre et de la demande. Une forte demande de billets peut obliger les investisseurs à payer une prime supérieure à la valeur nominale, tandis qu'une faible demande peut entraîner des prix réduits, inférieurs à la valeur nominale de l'obligation.
Exemple de stratégie FAN
Une stratégie FAN repose sur la prédiction d'un investisseur quant à l'évolution du prix des bons du Trésor à 5 et 10 ans dans le temps. Plus précisément, les investisseurs gagnent de l'argent si le rapport des prix des deux branches du commerce augmente. Pour gagner de l'argent avec un FAN, un investisseur devra faire une prévision correcte de la demande future de billets à cinq ans par rapport aux billets à 10 ans. Si l'investisseur prévoit des conditions économiques qui pousseraient les marchés vers des billets à plus longue durée, alors les billets à 10 ans formeraient le côté long du FAN. Si l'investisseur s'attend à une demande accrue sur des échéances à court terme, les billets à cinq ans constituent la partie longue de la transaction et les billets à 10 ans constituent la jambe courte. Plus le mouvement entre les deux types d'obligations dans le sens du pari du trader est important, plus le rendement est important. Les situations qui produisent une courbe des taux plus prononcée, avec des écarts de prix plus importants entre les obligations de différentes durées, profitent à ce type de commerce.
Rendement des obligations vs prix des obligations
Alors que les obligations sont les actifs sous-jacents d'une stratégie FAN, les investisseurs ne gagnent pas directement de l'argent sur le rendement de l'obligation. Le FAN parie sur l'évolution du prix des obligations dans le temps. Si les rendements et les taux d'intérêt jouent un rôle dans le montant de la demande pour un billet et donc son prix, leur influence reste indirecte. Les investisseurs intéressés par ces types de stratégies doivent prendre soin de comprendre la justification de placer un tel commerce à un moment donné.
