DÉFINITION de la protection d'appel dur
La protection contre les appels fermes est la période de la vie d'une obligation remboursable au cours de laquelle la société émettrice n'est pas autorisée à rembourser l'obligation. Cette protection dure généralement les trois à cinq premières années de la vie de l'obligation.
La protection contre les appels durs est également appelée protection absolue contre les appels.
RUPTURE DE LA PROTECTION CONTRE LES APPELS DURS
Les investisseurs qui achètent des obligations reçoivent des intérêts pendant la durée de vie de l'obligation. À l'échéance de l'obligation, les détenteurs d'obligations sont remboursés de la valeur principale équivalente à la valeur nominale de l'obligation. Les taux d'intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse - la valeur d'une obligation diminue lorsque les taux d'intérêt en vigueur sur les marchés augmentent, et vice versa. Bien que les détenteurs d'obligations préfèrent investir dans des obligations à taux plus élevés, car cela se traduit par des paiements de revenu d'intérêt élevés, les émetteurs préfèrent vendre des obligations à taux plus bas pour réduire leur coût d'emprunt. Ainsi, lorsque les taux d'intérêt baisseront, les émetteurs retireront les obligations existantes avant leur échéance et refinanceront la dette au taux d'intérêt plus bas reflété dans l'économie. Les obligations qui sont remboursées avant l'échéance cessent de payer des intérêts, forçant les investisseurs à trouver des revenus d'intérêts dans certains autres investissements, généralement à un taux d'intérêt inférieur (risque de réinvestissement). Pour protéger les porteurs d'obligations appelables contre le remboursement trop précoce de leurs obligations, la plupart des actes de fiducie incluent une protection contre les appels durs.
Une protection d'appel dur est la période pendant laquelle un émetteur ne peut pas «appeler» ses obligations. Les obligations d'entreprise et municipales remboursables ont généralement dix ans de protection contre les appels, tandis que la protection sur la dette des services publics est souvent limitée à cinq ans. Par exemple, considérons une obligation émise avec une échéance de 15 ans et une protection d'appel de 5 ans. Cela signifie que pendant les cinq premières années de la vie de l'obligation, quel que soit le mouvement des taux d'intérêt, l'émetteur de l'obligation ne peut pas rembourser le solde principal de l'obligation avant l'échéance de l'obligation. La protection d'appel dur sert d'édulcorant car elle garantit que les investisseurs recevront le rendement déclaré pendant cinq ans avant que l'obligation puisse être appelée.
Après l'expiration de la période de protection d'appel dur, la liaison peut continuer à être partiellement protégée par une protection d'appel doux. Cette fonctionnalité nécessite que certaines conditions existent avant que la liaison puisse être appelée. La protection soft call est généralement une prime au pair que l'émetteur doit payer pour appeler les obligations avant l'échéance. Par exemple, l'émetteur peut être tenu de rembourser aux investisseurs 103% de la valeur nominale totale de l'obligation à la première date d'appel. Une clause de soft call peut également spécifier que l'émetteur ne peut pas appeler une obligation qui se négocie au-dessus de son prix d'émission. Dans le cas des obligations convertibles appelables, une protection soft call empêcherait l'émetteur d'appeler l'obligation jusqu'à ce que le prix de l'action sous-jacente atteigne un certain pourcentage au-dessus du prix de conversion.
Les obligations rachetables offrent un rendement plus élevé en raison du risque que l'émetteur les rembourse avant l'échéance. Un billet de vente au détail est un exemple d'un type d'obligation qui inclut généralement une protection d'appel dur.
