Contrairement aux fonds communs de placement, les gestionnaires de fonds de couverture gèrent activement les portefeuilles d'investissement dans un objectif de rendement absolu, quels que soient les mouvements globaux du marché ou de l'indice. Ils mènent également leurs stratégies de négociation avec plus de liberté qu'un fonds commun de placement, évitant généralement l'enregistrement auprès de la Securities & Exchange Commission (SEC).
Il y a deux raisons fondamentales d'investir dans un hedge fund: rechercher des rendements nets plus élevés (nets de frais de gestion et de performance) et / ou rechercher une diversification. Mais dans quelle mesure les fonds spéculatifs sont-ils efficaces? Nous allons jeter un coup d'oeil.
Potentiel de rendements plus élevés, en particulier dans un marché baissier
Des rendements plus élevés ne sont guère garantis. La plupart des hedge funds investissent dans les mêmes titres disponibles pour les OPC et les investisseurs individuels. Vous ne pouvez donc raisonnablement vous attendre à des rendements plus élevés que si vous sélectionnez un gestionnaire supérieur ou choisissez une stratégie opportune. De nombreux experts soutiennent que la sélection d'un gestionnaire talentueux est la seule chose qui compte vraiment.
Cela permet d'expliquer pourquoi les stratégies de hedge funds ne sont pas évolutives, ce qui signifie que plus gros n'est pas meilleur. Avec les fonds communs de placement, un processus d'investissement peut être reproduit et enseigné aux nouveaux gestionnaires, mais de nombreux fonds spéculatifs sont construits autour de «stars» individuelles et le génie est difficile à cloner. Pour cette raison, certains des meilleurs fonds sont probablement de petite taille.
Une stratégie opportune est également essentielle. Les statistiques souvent citées du Credit Suisse Hedge Fund Index concernant la performance des hedge funds sont révélatrices. De janvier 1994 à octobre 2018 - sur les marchés haussiers et baissiers -, l'indice passif S&P 500 a surperformé toutes les grandes stratégies de fonds de couverture d'environ 2, 25% en termes de rendement annualisé. Mais certaines stratégies ont fonctionné très différemment. Par exemple, entre 1994 et 2009, les stratégies courtes dédiées ont fortement souffert, mais les stratégies neutres sur le marché ont surperformé l'indice S&P 500 en termes ajustés au risque (c.-à-d. Sous-performé en rendement annualisé mais encouru moins du quart du risque).
Si vos perspectives de marché sont haussières, vous aurez besoin d'une raison spécifique pour vous attendre à ce qu'un hedge fund bat l'indice. À l'inverse, si vos perspectives sont baissières, les hedge funds devraient être une classe d'actifs attrayante par rapport aux fonds communs de placement acheteur-détenteur ou long uniquement. En ce qui concerne la période allant jusqu'à octobre 2018, nous pouvons voir que l'indice Credit Suisse Hedge Fund est en retard sur le S&P 500 avec une performance annuelle moyenne nette de 7, 53% contre 9, 81% pour le S&P 500 (depuis janvier 1994).
Avantages de la diversification
De nombreuses institutions investissent dans des hedge funds pour des avantages de diversification. Si vous avez un portefeuille de placements, l'ajout d'actifs non corrélés (et à rendement positif) réduira le risque total du portefeuille. Les fonds spéculatifs - parce qu'ils utilisent des produits dérivés, des ventes à découvert ou des investissements hors actions - ont tendance à ne pas être corrélés avec de larges indices boursiers. Mais encore une fois, la corrélation varie selon la stratégie. Les données historiques de corrélation (par exemple au cours des années 90) restent quelque peu cohérentes, et voici une hiérarchie raisonnable:
Image de Julie Bang © Investopedia 2020
Les queues grasses sont le problème
Les investisseurs en hedge funds sont exposés à de multiples risques et chaque stratégie comporte ses propres risques. Par exemple, les fonds longs / courts sont exposés au short-squeeze.
La mesure traditionnelle du risque est la volatilité ou l'écart-type annualisé des rendements. Étonnamment, la plupart des études universitaires démontrent que les hedge funds, en moyenne, sont moins volatils que le marché. Par exemple, sur la période de 1994 à 2018, la volatilité (écart-type annualisé) du S&P 500 était d'environ 14, 3% tandis que la volatilité des hedge funds agrégés n'était que d'environ 6, 74%.
Le problème est que les rendements des hedge funds ne suivent pas les trajectoires de rendement symétriques impliquées par la volatilité traditionnelle. Au lieu de cela, les rendements des fonds de couverture ont tendance à être biaisés. Plus précisément, ils ont tendance à être asymétriquement négatifs, ce qui signifie qu'ils portent les redoutables «queues de graisse», qui se caractérisent principalement par des rendements positifs mais quelques cas de pertes extrêmes.
Pour cette raison, les mesures du risque de baisse peuvent être plus utiles que la volatilité ou le ratio de Sharpe. Les mesures de risque à la baisse, telles que la valeur à risque (VaR), se concentrent uniquement sur le côté gauche de la courbe de distribution des rendements où des pertes se produisent. Ils répondent à des questions telles que: "Quelles sont les chances que je perde 15% du capital en un an?"
Une grosse queue signifie de petites chances d'une grande perte. Image de Julie Bang © Investopedia 2020
Fonds de hedge funds
Parce qu'investir dans un seul hedge fund nécessite une diligence raisonnable qui prend du temps et concentre les risques, les fonds de hedge funds sont devenus populaires. Il s'agit de fonds communs qui répartissent leur capital entre plusieurs hedge funds, généralement aux alentours de 15 à 25 hedge funds différents. Contrairement aux hedge funds sous-jacents, ces véhicules sont souvent enregistrés auprès de la SEC et promus auprès d'investisseurs individuels. Parfois appelé fonds de fonds «de détail», les tests de valeur nette et de revenu peuvent également être inférieurs à la normale.
Structure du fonds de fonds. Image de Julie Bang © Investopedia 2020
Les avantages des fonds de hedge funds incluent la diversification automatique, l'efficacité du suivi et l'expertise de sélection. Parce que ces fonds sont investis dans un minimum d'environ huit fonds, la défaillance ou la sous-performance d'un hedge fund ne ruinera pas le tout. Étant donné que les fonds de fonds sont censés surveiller et exercer une diligence raisonnable sur leurs avoirs, leurs investisseurs ne devraient, en théorie, être exposés qu'à des fonds spéculatifs de bonne réputation. Enfin, ces fonds de fonds spéculatifs sont souvent bons pour trouver des gestionnaires talentueux ou non découverts qui peuvent être «sous le radar» de la communauté d'investissement au sens large. En fait, le modèle économique du fonds de fonds repose sur l'identification de gestionnaires talentueux et l'élagage du portefeuille de gestionnaires sous-performants.
Le plus gros inconvénient est le coût car ces fonds créent une structure à double redevance. En règle générale, vous payez des frais de gestion (et peut-être même des frais de performance) au gestionnaire de fonds en plus des frais normalement payés aux fonds spéculatifs sous-jacents. Les dispositions varient, mais vous pourriez payer des frais de gestion de 1% au fonds de fonds et aux fonds spéculatifs sous-jacents.
En ce qui concerne les commissions de performance, les fonds spéculatifs sous-jacents peuvent facturer 20% de leurs bénéfices, et il n'est pas rare que le fonds de fonds facture 10% supplémentaires. Dans le cadre de cet arrangement typique, vous paieriez 2% par an plus 30% des gains. Cela fait des coûts un problème sérieux, même si les frais de gestion de 2% ne sont en eux-mêmes que 1, 5% plus élevés que les fonds communs de placement à petite capitalisation moyenne.
Un autre risque important et sous-estimé est le potentiel de sur-diversification. Un fonds de hedge funds doit coordonner ses avoirs ou il n'ajoutera pas de valeur: s'il ne fait pas attention, il peut par inadvertance collecter un groupe de hedge funds qui duplique ses divers avoirs ou - pire encore - il pourrait devenir un échantillon représentatif de la marché entier. Trop de portefeuilles de hedge funds uniques (dans un objectif de diversification) sont susceptibles d'éroder les avantages d'une gestion active tout en encourant la structure de double commission dans l'intervalle! Diverses études ont été menées, mais le «sweet spot» semble se situer autour de 8 à 15 hedge funds.
Questions a poser
À ce stade, vous savez sans doute qu'il y a des questions importantes à poser avant d'investir dans un hedge fund ou un fonds de hedge funds. Regardez avant de sauter et assurez-vous de faire vos recherches.
Voici une liste de questions à considérer lors de la recherche d'un investissement dans un fonds de couverture:
- Qui sont les fondateurs et les dirigeants? Quels sont leurs antécédents et leurs références? Combien de temps avant que les fondateurs / directeurs s'attendent à prendre leur retraite? Depuis combien de temps le fonds existe-t-il? Quelle est la structure de propriété? (Par exemple, s'agit-il d'une société à responsabilité limitée? Qui sont les membres dirigeants? Des catégories d'actions sont-elles émises?) Quelle est la structure des frais et comment les dirigeants / employés sont-ils rémunérés? Quelle est la stratégie d'investissement de base (doit être plus spécifique que propriétaire)? À quelle fréquence l'évaluation est-elle effectuée et à quelle fréquence les rapports sont-ils produits pour les investisseurs (ou les commanditaires)? Quelles sont les dispositions en matière de liquidité? (par exemple, quelle est la période de lock-out?) Comment le fonds mesure-t-il et évalue-t-il le risque (par exemple, VaR)? Quels sont les antécédents en matière de risque? Qui sont les références?
