Les options d'achat et de vente dans le cours peuvent parfois se négocier pour un montant inférieur à leur montant intrinsèque (la différence entre le prix de l'action et le prix d'exercice), l'occurrence étant plus courante pour les options au plus profond à l'approche du jour d'expiration. Le jour de l'expiration, il reste très peu de prime de temps dans les options profondes et la quasi-totalité de leur valeur est une valeur intrinsèque. Alors que la théorie de la tarification des options peut insister sur le fait qu'une option ne doit pas être négociée pour un prix inférieur à sa valeur intrinsèque (moins les commissions), le trading réel est rarement aussi simple.
De nombreux investisseurs acceptent cela comme des positions normales et clôturent en dessous de la valeur intrinsèque, mais il existe un meilleur moyen de déterminer ce que vous devriez obtenir pour une option au plus profond de l'argent. Théoriquement, une option ne devrait pas être négociée pour une valeur inférieure à sa valeur intrinsèque, car elle permettrait aux arbitragistes de négocier simultanément l'option et l'action sous-jacente pour un bénéfice garanti, ces transactions se poursuivant jusqu'à ce que la valeur intrinsèque soit rétablie. Dans cet esprit, voyons comment vous pourriez obtenir un meilleur prix pour votre option et augmenter vos bénéfices.
Clôture des positions d'achat longues
Disons que le jour d'expiration de décembre, le stock de XYZ Corp se négocie actuellement à 70, 70 $ et que vous possédez 20 appels de décembre à 65 $ que vous souhaitez clôturer (vendre). Les appels de décembre de 65 $ devraient se négocier au prix de parité de 70, 70 $ - 65 $ = 5, 70 $ ou très près de ce prix. Cependant, vous voyez que cela coûte 5, 20 $ si vous vendez les appels. Le produit serait:
5, 20 $ x 20 x 100 = 10 400 $
Naturellement, vous pouvez essayer de placer un ordre à cours limité pour vendre à 5, 70 $ (ou plus raisonnablement, 5, 60 $ - laissant un sou pour l'écart acheteur / vendeur). Mais disons que vous essayez cela et que vous ne pouvez pas exécuter l'ordre à ce prix. Sinon, comment pouvez-vous fermer une option dans le cours qui se négocie en dessous de la parité? Comme un arbitre, passez une commande pour vendre le stock au lieu de vendre l'appel. Ensuite, lorsque l'ordre de vente est exécuté, exercez immédiatement l'option d'achat.
Dans l'exemple, le titre se négocie actuellement à 70, 70 $. Dans ce cas, vous passeriez un ordre de vente de 2 000 actions à 70, 70 $. Une fois l'ordre de vente exécuté, il vous suffit de soumettre des instructions d'exercice au courtier. Les termes du contrat d'option signifient que vous achèterez 2000 actions au prix d'exercice de 65 $. Vous recevez donc 70, 70 $ par action sur la vente d'actions, puis l'achetez pour 65 $ sur l'exercice. Le produit sera:
(2 000 x 70, 70 $) - (2 000 x 65 $) = 141 400 $ - 130 000 $ = 11 400 $
Cela représente 1 000 $ supplémentaires dans votre poche.
Votre courtier peut facturer un peu plus pour le faire de cette façon, mais si l'option est nettement inférieure à la parité, cela en vaut la peine.
Les courtiers peuvent vous suggérer de vendre les actions au lieu de passer un ordre de vente régulier. Cependant, si vous vendez des actions à découvert, vous êtes soumis au règlement T et vous ne pouvez pas gagner d'intérêts sur ce montant pendant la période de règlement.
Livraison d'actions non détenues
Vous pouvez entendre des objections à propos de la vente d'actions qui ne figurent pas dans votre compte, mais la réglementation le permet, même si votre courtier ne le peut pas. La plupart des actions sont détenues par des courtiers au nom de la rue et il est parfaitement acceptable de passer un ordre de vente sans les actions, tant qu'elles sont livrées dans le délai de règlement. Si le courtier exige que des actions soient détenues avant de les vendre, nous vous conseillons de soumettre immédiatement des instructions d'exercice pour acheter les actions. Il n'y a aucune raison pour que cela ne soit pas autorisé car la Clearing Corporation garantit la livraison des actions lors du règlement.
Une fois que vous avez vendu le stock, il est très important de soumettre les instructions d'exercice le même jour . Sinon, la vente de titres et l'achat de l'exercice d'options ne seront pas réglés en même temps.
Clôture des positions acheteuses
Et si vous avez des options de vente longues et profondes? Dans le même exemple, disons que vous vendez des options de vente longues de 80 $ en décembre et qu'elles sont cotées à 9, 00 $. La vente de 20 de ces options pour liquider votre position représenterait un produit net de 18 000 $.
Cependant, comme l'action se négocie à 70, 70 $, ces options de vente ont une valeur intrinsèque de 80 $ à 70, 70 $ = 9, 30 $, une différence de 30 cents. Dans le cas des options de vente qui se négocient en dessous de la valeur intrinsèque, il vous suffit d'acheter le stock, puis d'exercer les options de vente.
Vous paieriez 70, 70 $ pour acheter des actions et recevriez 80 $ de l'exercice de vente. Vous recevrez alors la pleine valeur intrinsèque de 9, 30 $, ou 18 600 $, soit une différence de 600 $. Encore une fois, les commissions supplémentaires valent bien l'effort supplémentaire.
Les teneurs de marché
Pourquoi les options se négocient-elles parfois en dessous de leur valeur intrinsèque? C'est généralement parce que les algos ou les teneurs de marché ont du mal à licencier les risques. Fondamentalement, cela revient à la loi de l'offre et de la demande. S'il y a plus de vendeurs que d'acheteurs le jour de l'expiration, cela peut générer un déséquilibre qui permet à l'algo ou au teneur de marché de facturer une prime élevée pour l'achèvement de la transaction.
Les algos ou les teneurs de marché achètent l'appel et vendent le stock. Cependant, il se peut que le volume ou l'intérêt ne soit pas suffisant pour ramener les prix à l'équilibre. S'ils achètent l'option et que le stock continue de chuter, cela pourrait générer une perte au moment où ils vendront le stock. En conséquence, ils facturent une prime pour couvrir le risque en attendant l'exécution.
Les arbitres et les investisseurs particuliers peuvent participer et acheter l'appel et vendre le stock, mais s'ils n'ont pas de position existante, ils doivent acheter l'option au prix demandé et vendre le stock à l'offre. Avec de larges écarts communs dans les options profondes de la monnaie, cela laisse peu ou pas de marge d'erreur.
En concurrence avec les teneurs de marché
Vous pourriez être tenté de rivaliser avec les algos et les teneurs de marché, imitant leurs stratégies. Bien qu'il semble que des fruits bas attendent d'être cueillis, ce n'est pas une stratégie recommandée.
Supposons que l'option d'achat de 65 $ de décembre était citée comme une offre de 5, 20 $ et une demande de 5, 90 $. Et si vous passiez simplement une commande (pour 10 contrats ou plus) à un prix d'offre légèrement plus élevé de 5, 30 $? Maintenant, vous avez le meilleur prix et le devis passera à 5, 30 $ sur l'offre et 5, 90 $ sur la demande. Si vous êtes touché à 5, 30 $, vous pouvez vendre le stock et faire un profit rapide.
Mais il ya un hic. Si vous enchérissez à 5, 30 $, les algos et les teneurs de marché enchérissent 5, 40 $ et vous leur donnez une option d'achat pour 10 cents! Cela se produit parce qu'ils peuvent gagner de l'argent en achetant un appel profond dans le cours inférieur à la juste valeur. Si le stock chute pendant que votre offre est ouverte, le teneur de marché vous le vendra à 5, 30 $. Pour très peu de risques, leur pire résultat serait de perdre 10 cents. En d'autres termes, ils utilisent votre ordre d'achat comme ordre d'arrêt garanti. Donc, s'ils achètent l'option pour 5, 40 $ et que cela ne fonctionne pas, ils savent qu'ils ont un acheteur à 5, 30 $ - vous!
Il y avait autrefois une ordonnance appelée «exercice et couverture» à utiliser dans ces circonstances. Cela signifiait que le courtier vendrait les actions, couvrant la vente en exerçant l'appel (ou achetant les actions et couvrant en exerçant le put). Avec une liquidité accrue sur les marchés des options, cet ordre n'est plus utilisé, mais cela ne signifie pas que vous ne pouvez pas le faire vous-même en deux transactions et à un coût considérablement inférieur en commissions.
The Bottom Line
Pour obtenir le meilleur rendement, comprenez comment fonctionnent les options et les marchés sur lesquels elles se négocient. Cela implique de comprendre que si le marché vous offre un prix inférieur à la juste valeur, vous n'êtes pas obligé de l'accepter.
