Lorsque les entreprises ne peuvent pas payer leurs dettes, elles peuvent avoir des options très limitées pour leur avenir. L'une de ces options peut être la faillite — le terme juridique utilisé pour décrire le processus nécessaire pour aider à rembourser les dettes et autres obligations. Bien qu'elle soit toujours considérée comme un dernier recours, la faillite peut donner aux entreprises un nouveau départ tout en offrant aux créanciers un certain degré de remboursement en fonction des actifs disponibles pour la liquidation.
La faillite se produit généralement lorsqu'une entreprise a beaucoup plus de dettes que de capitaux propres. Bien que l'endettement dans la structure du capital d'une entreprise puisse être un bon moyen de financer ses opérations, il comporte des risques.
Lisez la suite pour en savoir plus sur les structures de coûts en capital et comment elles sont affectées par les coûts de faillite.
Points clés à retenir
- Les entreprises qui utilisent la dette et les fonds propres atteignent une structure de capital optimale et financent leurs opérations.Celles qui s'autofinancent avec de la dette sont considérées comme plus précieuses car elles peuvent utiliser les intérêts pour réduire leurs obligations fiscales.Mais contracter une dette trop élevée peut augmenter le niveau de risque pour actionnaires, ainsi que le risque de faillite. Les frais de faillite, qui comprennent les frais juridiques, peuvent éroder la structure globale du capital d'une entreprise.
La théorie de Modigliani-Miller
La théorie de Modigliani et Miller est utilisée dans les études financières et économiques pour analyser les valeurs de différentes entreprises. Selon la théorie, la valeur d'une entreprise est basée sur sa capacité à générer des revenus ainsi que le risque de ses actifs sous-jacents. Une mise en garde importante est que la valeur de l'entreprise est indépendante de la façon dont elle distribue les bénéfices et du financement de ses opérations.
Selon la théorie, les entreprises qui utilisent le financement par emprunt ont bien plus de valeur que celles qui se financent uniquement par des fonds propres. C'est parce qu'il y a des avantages fiscaux à utiliser la dette pour gérer leurs opérations. Ces entreprises sont en mesure de déduire les intérêts de leur dette, de réduire leur obligation fiscale et de se rendre plus rentables que celles qui dépendent uniquement des capitaux propres.
Structures de capital
Les entreprises peuvent utiliser différentes méthodes pour financer leurs opérations afin de parvenir à une structure de capital optimale. La meilleure façon d'y parvenir est d'avoir une bonne combinaison de dette et de capitaux propres, qui comprend une combinaison d'actions privilégiées et d'actions ordinaires. Cette combinaison permet de maximiser la valeur d'une entreprise sur le marché tout en réduisant son coût du capital.
Comme indiqué ci-dessus, les entreprises peuvent utiliser le financement par emprunt à leur avantage. Mais au fur et à mesure qu'elles décident de s'endetter davantage, leur coût moyen pondéré du capital (WACC) - le coût moyen, après impôts, que les entreprises ont à leur disposition pour se financer - augmente. Ce n'est pas toujours une si bonne idée parce que le risque pour les actionnaires augmente également, car le service de la dette peut ronger le retour sur investissement (ROI) - des paiements d'intérêts plus élevés, ce qui diminue les bénéfices et les flux de trésorerie. En raison de l'endettement élevé dans la structure du capital, le coût de financement de cette dette augmente et le risque de défaut augmente également.
Le service de la dette peut ronger le retour sur investissement attendu des actionnaires.
Coûts de faillite
Des coûts de capital plus élevés et un degré de risque élevé peuvent, à leur tour, entraîner un risque de faillite. À mesure que la société ajoute de la dette à sa structure de capital, le WACC de la société augmente au-delà du niveau optimal, ce qui augmente encore les coûts de faillite. En termes simples, les coûts de faillite surviennent lorsqu'il y a de plus grandes chances qu'une entreprise manque à ses obligations financières. En d'autres termes, lorsqu'une entreprise décide d'augmenter son financement par emprunt plutôt que d'utiliser des fonds propres.
Afin d'éviter une dévastation financière, les entreprises doivent prendre en compte le coût de la faillite lorsqu'elles déterminent le montant de la dette à endosser - même si elles doivent augmenter leur niveau d'endettement. Le coût de la faillite peut être calculé en multipliant la probabilité de faillite par son coût global attendu.
Les frais de faillite varient en fonction de la structure et de la taille de l'entreprise. Ils comprennent généralement les frais juridiques, la perte de capital humain et les pertes liées à la vente d'actifs en difficulté. Ces dépenses potentielles amènent la société à essayer d'atteindre une structure de capital optimale de dette et de capitaux propres. L'entreprise peut atteindre une structure de capital optimale lorsqu'il existe un équilibre entre les avantages fiscaux et le coût du financement par emprunt et par financement par capitaux propres. Traditionnellement, le financement par emprunt est moins cher et offre des avantages fiscaux grâce aux paiements d'intérêts avant impôt, mais il est également plus risqué que le financement par actions et ne devrait pas être utilisé exclusivement.
Une entreprise ne veut jamais augmenter sa structure de capital au-delà de ce niveau optimal pour que son WACC soit élevé, ses intérêts payés élevés et son risque de faillite élevé.
