Les métaux précieux sont classés comme matières premières et peuvent être négociés via plusieurs classes de titres telles que le trading de métaux (trading au comptant), les contrats à terme, les options, les fonds et les fonds négociés en bourse (ETF). Partout dans le monde, deux des produits de placement les plus négociés et les plus populaires - l'or et l'argent - offrent de nombreuses opportunités de négociation avec une liquidité élevée. Comme pour tout autre actif négociable, des possibilités d'arbitrage existent dans le commerce des métaux précieux. Cet article explique les bases du commerce d'arbitrage des métaux précieux et fournit des exemples de la façon dont les investisseurs et les commerçants peuvent profiter de l'arbitrage dans le commerce des métaux précieux.
Qu'est-ce que l'arbitrage?
L'arbitrage implique l'achat et la vente simultanés d'un titre (ou de ses différentes variantes, comme les actions ou les contrats à terme) pour bénéficier de l'écart de prix entre le prix d'achat et le prix de vente (c'est-à-dire les spreads bid et ask). Par exemple, le prix de l'or chez Comex est de 1225 $. Sur un échange local, le lingot est vendu à 1227 $. On peut acheter au prix le plus bas et le vendre au prix le plus élevé, en faisant un profit de 2 $.
Il existe de nombreuses variantes d'arbitrage. Par exemple:
- Arbitrage de localisation du marché - La différence de demande et d'offre d'un métal précieux sur un marché géographique (emplacement) par rapport à celle d'un autre marché pourrait entraîner une différence de prix, sur laquelle les arbitragistes tentent de capitaliser. Il s'agit de la forme d'arbitrage la plus simple et la plus populaire. Par exemple, disons que le prix de l'or à New York est de 1250 $ l'once et à Londres, il est de 802 GBP par once. Supposons un taux de change de 1 USD = 0, 65 GBP, ce qui rend le prix de l'or à Londres équivalent à 1233, 8 $. Supposons que les frais d'expédition de Londres à New York sont de 10 $. Un commerçant peut s'attendre à en bénéficier en achetant de l'or sur le marché à moindre coût (Londres) et en le vendant sur le marché plus cher (New York). Le prix d'achat total (coût plus expédition) sera de 1243, 8 $, et le commerçant peut s'attendre à le vendre pour 1250 $, pour un bénéfice de 6, 2 $.
Un détail important non abordé ici est le délai de livraison. L'expédition souhaitée peut prendre au moins un jour pour arriver à New York depuis Londres, par avion ou par bateau. Le commerçant court le risque d'une baisse des prix au cours de cette période de transit, qui - si le prix chute en dessous de 1243, 8 $ - entraînera une perte.
- Cash and Carry Arbitrage - Cela implique la création d'un portefeuille de positions longues dans l'actif physique (par exemple, l'argent au comptant) et une position courte équivalente dans les contrats à terme sous-jacents d'une durée appropriée. Étant donné que l'arbitrage n'implique généralement aucun capital, un financement est nécessaire pour l'achat d'un actif physique. De plus, le stockage d'un actif pendant la durée de l'arbitrage entraîne également un coût.
Supposons que l'argent physique se négocie à 100 $ par part et que les contrats à terme sur un an se négocient à 110 $ (une prime de 10%). Si un commerçant tente l'arbitrage sans utiliser son propre argent, il prend un prêt de 100 $ avec un taux d'intérêt annuel de 2% et achète une unité d'argent. Il le stocke à un coût de stockage de 2 $. Le coût total du portage de cette position sur l'année est de 104 $ (100 $ + 2 $ + 2 $). Pour l'arbitrage, il court un avenir en argent à 110 $ et prévoit d'en bénéficier de 6 $ à la fin de l'année. Cependant, la stratégie d'arbitrage échouera si les prix à terme de l'argent descendent à 104 $ ou moins à l'expiration du contrat à terme sur l'argent.
- Arbitrage dans différentes classes d'actifs de métaux précieux - Le négoce de métaux précieux est également disponible via des fonds et des ETF spécifiques aux métaux précieux. Ces fonds fonctionnent soit sur la base de la valeur liquidative (VNI) de fin de journée (fonds communs de placement basés sur l'or), soit sur une base de négociation en temps réel (par exemple, les ETF d'or). Tous ces fonds collectent des capitaux auprès des investisseurs et vendent un nombre spécifié d'unités de fonds représentant des investissements fractionnaires dans le métal précieux sous-jacent. Le capital collecté est utilisé pour acheter des lingots physiques (ou des investissements similaires, tels que d'autres fonds d'investissement). Les traders peuvent ne pas obtenir d'opportunités d'arbitrage dans des fonds basés sur la valeur liquidative de fin de journée, mais de nombreuses opportunités d'arbitrage sont disponibles en utilisant des ETF négociés en temps réel basés sur l'or. Les traders d'arbitrage peuvent rechercher des opportunités dans les ETF sur l'or et d'autres actifs, tels que l'or physique ou les contrats à terme sur l'or. (Voir les informations connexes: quel FNB d'or vous devriez posséder et les 5 FNB d'or les plus performants.)
Les contrats d'options sur métaux précieux (comme les options sur or) offrent une autre classe de titres dans laquelle explorer les opportunités d'arbitrage. Par exemple, une option d'achat synthétique, qui est une combinaison d'une option de vente d'or à long terme et d'un avenir à long or, peut être arbitrée contre une option d'or à long terme. Les deux produits auront des gains similaires. En février 2015, des options de vente d'or d'un an avec un prix d'exercice de 1210 $ étaient disponibles pour 1720 $ (taille de lot 100), des options d'achat pour 2810 $ et des contrats à terme pour 1210 $. À l'exception des coûts de transaction, la première position (put + future) peut être créée pour (1210 $ + 1720 $ = 2930 $) et contre le prix d'achat de 2810 $, offrant un bénéfice d'arbitrage potentiel de 80 $. Les coûts de transaction qui peuvent faire baisser ou diminuer les bénéfices doivent également être pris en considération.
- Arbitrage temporel (basé sur la spéculation) - Une autre variante de l'arbitrage (sans achat et vente «simultanés») est le trading spéculatif basé sur le temps visant à un profit d'arbitrage. Les traders peuvent prendre des positions temporelles sur des titres de métaux précieux et les liquider après un délai spécifié, en fonction d'indicateurs ou de schémas techniques.
Les bases de l'arbitrage des métaux précieux
L'or, le platine, le palladium et l'argent sont les métaux précieux les plus échangés. Les participants au marché comprennent les sociétés minières, les lingots, les banques, les fonds spéculatifs, les conseillers en négociation de produits de base (CTA), les sociétés de négoce pour compte propre, les teneurs de marché et les commerçants individuels.
Il existe de multiples raisons pour lesquelles, où et comment les opportunités d'arbitrage sont créées pour le commerce des métaux précieux. Ils peuvent être le résultat de variations de l'offre et de la demande, d'activités de négociation, d'évaluations perçues des différents actifs liés au même sous-jacent, de géographies différentes des marchés commerciaux ou de variables connexes, y compris des facteurs micro et macroéconomiques.
- Offre et demande: les banques centrales et les gouvernements du monde entier liaient leurs réserves de trésorerie à l'or. Alors que l'étalon-or a été abandonné par la plupart des pays, l'inflation mobile ou les changements macroéconomiques qui y sont liés peuvent entraîner une forte augmentation de la demande d'or, car elle est considérée par certains comme un investissement plus sûr que les actions ou les devises individuelles. De plus, si l'on sait qu'une entité gouvernementale, telle que la Reserve Bank of India, achètera de grandes quantités d'or, cela fera grimper les prix de l'or sur le marché local. Les traders actifs suivent de près ces évolutions et tentent de prendre des bénéfices. Calendrier de transmission des prix: Les prix des titres appartenant à différentes classes mais liés au même actif sous-jacent ont tendance à rester synchronisés les uns avec les autres. Par exemple, une variation de 3 $ du prix de l'or physique sur le marché au comptant se reflétera tôt ou tard dans le prix des contrats à terme sur l'or, des options sur or, des FNB sur l'or ou des fonds à base d'or dans des proportions appropriées. Les participants à ces marchés individuels peuvent prendre du temps pour remarquer la variation des prix du sous-jacent. Ce décalage temporel et les tentatives de différents acteurs du marché de tirer parti des écarts de prix créent des opportunités d'arbitrage. Spéculations limitées dans le temps: de nombreux traders techniques tentent de négocier des métaux précieux sur des indicateurs techniques limités dans le temps qui peuvent impliquer l'identification et la capture des tendances techniques dans l'ordre pour prendre des positions longues ou courtes, en attendant une période de temps spécifiée, et liquider la position en fonction du calendrier, des objectifs de profit ou des niveaux de stop loss atteints. De telles activités de négociation spéculatives, souvent aidées par des programmes informatiques et des algorithmes, créent des écarts de demande et d'offre détectés par les acteurs du marché restants, qui tentent ensuite de tirer parti de l'arbitrage ou d'autres positions de négociation. Couverture ou arbitrage sur plusieurs marchés: une banque de lingots peut prendre beaucoup de temps position sur le marché au comptant et à découvert le même investissement sur le marché à terme. Si la quantité est suffisamment importante, ces marchés peuvent réagir différemment. La commande longue en grande quantité sur le marché au comptant fera monter les prix au comptant, tandis que la commande courte en grande quantité fera baisser les prix à terme sur le marché à terme. Les participants à chaque marché percevront et réagiront à ces changements différemment, en fonction du moment de la transmission des prix, ce qui entraînera des écarts de prix et des opportunités d'arbitrage.Influence sur le marché: les marchés des matières premières fonctionnent 24h / 24 et 7j / 7, avec des participants actifs sur plusieurs marchés. Au fur et à mesure que la journée passe, les échanges et l'arbitrage se déplacent d'un marché géographique, par exemple les marchés des lingots de Londres, à un autre, comme le COMEX américain, qui, à l'heure de clôture, se déplace vers Singapour / Tokyo, qui aura plus tard un impact sur Londres, complétant ainsi le cycle. Les activités de négociation des participants au marché sur ces multiples marchés - un marché étant le moteur du suivant - créent d'importantes possibilités d'arbitrage. Le taux de change en constante évolution ajoute à l'élan de l'arbitrage.
Conseils utiles
Voici quelques autres options supplémentaires et pratiques courantes, dont certaines peuvent être particulières à un marché particulier. Sont également couverts les scénarios à éviter.
- Rapport sur l'engagement des commerçants (COT): Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publie le rapport hebdomadaire sur le COT avec l'ensemble des avoirs des participants au marché à terme américain. Le rapport contient trois sections pour les positions agrégées détenues par trois types de commerçants différents: les commerçants commerciaux (généralement les opérateurs en couverture), les commerçants non commerciaux (généralement les grands spéculateurs) et les non déclarables (généralement les petits spéculateurs). Les commerçants utilisent ce rapport pour prendre des décisions commerciales. Une perception courante est que les commerçants non déclarables (petits spéculateurs) ont généralement tort et que les commerçants non commerciaux (grands spéculateurs) ont généralement raison. Par conséquent, les positions sont prises par rapport à celles de la section non déclarable et conformes à celles de la section des commerçants non commerciaux. Il existe également une croyance commune selon laquelle le rapport COT ne peut pas être invoqué, car les principaux participants, comme les banques, continuent de déplacer leurs expositions nettes d'un marché à l'autre. ETF à capital variable: quelques fonds sont à capital variable (comme GLD) et offrent des opportunités d'arbitrage suffisantes. Les FNB à capital variable ont des participants autorisés qui achètent ou vendent de l'or physique, selon la demande ou l'offre de parts de FNB (achat / rachat). Ils sont en mesure de réduire ou de créer des parts de FNB excédentaires supplémentaires selon les besoins du marché. Le mécanisme d'achat / vente d'or physique basé sur l'achat / le rachat de parts d'ETF par des agents autorisés permet aux prix de suivre une fourchette étroite. De plus, ces activités offrent d'importantes opportunités d'arbitrage entre l'or physique et les parts de FNB. FNB à capital fixe: quelques fonds sont à capital fixe (comme PHYS). Celles-ci ont un nombre limité d'unités sans possibilité d'en créer de nouvelles. Ces fonds sont ouverts aux sorties (rachat de parts existantes), mais fermés aux entrées (pas de création de nouvelles parts). La disponibilité étant limitée aux unités existantes uniquement, la forte demande se traduit souvent par l'échange des unités existantes contre des primes élevées. La disponibilité sur la remise n'est généralement pas applicable ici pour la même raison. Ces fonds à capital fixe ne sont pas idéaux pour l'arbitrage, car le potentiel de profit est du côté du vendeur. L'acheteur doit attendre et surveiller la croissance organique du prix de l'actif sous-jacent qui devrait dépasser la prime payée. Cependant, un trader peut commander la prime au moment de la vente. La connaissance des actifs négociables est une condition préalable cruciale pour tenter un arbitrage sur plusieurs actifs. Par exemple, quelques fonds (comme les parts de fiducie Sprott Phys Slv) sont livrés avec l'option de conversion en lingots physiques. Les traders doivent être prudents et éviter d'acheter ces actifs à prime, sauf s'ils sont certains d'une appréciation intrinsèque du prix. Tous les fonds ne mettent pas 100% du capital investi dans l'actif mentionné. Par exemple, PSLV investit 99% du capital en argent physique et maintient le 1% restant en espèces. Investir 1000 $ dans PSLV vous rapporte 990 $ d'argent et 10 $ en espèces. Étant donné les marges bénéficiaires minces de la négociation d'arbitrage, et sans oublier les coûts de transaction, quiconque prend une décision de négociation devrait avoir une connaissance complète des actifs négociés.Les commerçants peuvent explorer davantage les possibilités d'arbitrage dans des expositions plus importantes grâce aux ETF. Par exemple, le suivi de deux ETF à base de platine - VelocityShares 2x Long Platinum ETN et VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN - offre deux fois l'exposition aux positions à effet de levier longues et courtes liées à l'indice S&P GSCI Platinum. De même, pour une triple exposition à l'indice S&P GSCI Silver, on peut explorer VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) et VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Ces fonds, et des combinaisons similaires, peuvent également être arbitrés contre d'autres titres avec le même métal précieux sous-jacent.
The Bottom Line
La négociation d'arbitrage comporte un niveau de risque élevé et peut devenir difficile. Si l'ordre d'achat est exécuté et que l'ordre de vente ne l'est pas, un trader sera assis sur une position exposée. La négociation sur plusieurs classes de sécurité, souvent sur plusieurs bourses et marchés, apporte son propre ensemble de défis opérationnels. Les coûts de transaction, les taux de change et les coûts de souscription du trading érodent les marges bénéficiaires. Les marchés des métaux précieux ont leur propre dynamique, et les commerçants devraient faire preuve de diligence raisonnable et de prudence avant d'essayer l'arbitrage dans le commerce des métaux précieux.
