Pendant les périodes de crise économique extrême, les outils de politique monétaire traditionnels peuvent ne plus être efficaces pour atteindre leurs objectifs. Des politiques monétaires non conventionnelles, telles que l'assouplissement quantitatif, peuvent alors être utilisées pour relancer la croissance économique et stimuler la demande.
Bref aperçu de la politique monétaire conventionnelle
Lorsque l'économie d'une nation devient "surchauffée" - en se développant rapidement au point que l'inflation atteint des niveaux dangereux - la banque centrale adoptera une politique monétaire restrictive pour resserrer la masse monétaire. Cela réduit efficacement la quantité d'argent en circulation ainsi que le taux auquel de la nouvelle monnaie entre dans le système.
Augmenter le taux d'intérêt cible rend l'argent plus cher et augmente les coûts d'emprunt, réduisant la demande de trésorerie et d'instruments de trésorerie. La banque peut augmenter le niveau des réserves que les banques commerciales et de détail doivent conserver, limitant ainsi leur capacité à générer de nouveaux prêts. La banque centrale peut également vendre des obligations d'État de son bilan sur le marché libre, en échangeant ces obligations en retirant de l'argent de la circulation.
Lorsque l'économie d'un pays glisse en récession, ces outils politiques peuvent être utilisés à l'envers, constituant une politique monétaire lâche ou expansionniste. Les taux d'intérêt sont abaissés, les limites des réserves assouplies et, au lieu de vendre des obligations sur le marché libre, elles sont achetées en échange d'argent nouvellement créé.
Outils de politique monétaire non conventionnels
Le problème avec les outils monétaires conventionnels en période de récession profonde ou de crise économique est qu'ils deviennent limités dans leur utilité. Les taux d'intérêt nominaux sont effectivement liés par zéro et les réserves obligatoires des banques ne peuvent pas être rendues si basses que ces banques risquent de faire défaut. Une fois les taux d'intérêt abaissés près de zéro, l'économie risque également de tomber dans un piège à liquidités, où les gens ne sont plus incités à investir et à accumuler de l'argent, empêchant ainsi une reprise.
Cela laisse à la banque centrale le soin d'augmenter la masse monétaire par le biais d'opérations d'open market (OMO). En période de crise, cependant, les titres d'État tendent à augmenter en raison de leur sécurité perçue, ce qui limite leur efficacité en tant qu'outil politique. Au lieu d'acheter des titres d'État, la banque centrale peut acheter d'autres titres sur le marché libre en dehors des obligations d'État. Ceci est souvent appelé assouplissement quantitatif (QE).
Normalement, les marchés de titres non gouvernementaux fonctionnent sans intervention de la banque centrale, et ils décident d'acheter ces titres uniquement en cas de besoin. Les types de titres achetés au cours d'une ronde d'assouplissement quantitatif sont généralement des obligations ou des titres de créance détenus par des institutions financières, y compris des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
Le QE peut également prendre la forme d'acheter des obligations à long terme tout en vendant de la dette à long terme afin d'influencer la courbe des taux afin de soutenir les marchés du logement qui sont financés par la dette hypothécaire à long terme. Lorsque la banque centrale commence à acheter des actifs privés comme des obligations de sociétés, on parle parfois d'assouplissement du crédit.
Si les tentatives habituelles de QE échouent, une banque centrale peut emprunter la voie la moins conventionnelle pour soutenir les marchés boursiers en achetant activement des actions sur le marché libre. Au cours des années qui ont suivi la crise financière, les banques centrales du monde entier se sont en fait engagées dans une certaine mesure sur les marchés boursiers.
La banque centrale peut également signaler au public son intention de maintenir les taux d'intérêt bas pendant des périodes prolongées ou qu'elle va s'engager dans de nouveaux cycles de QE dans le but de renforcer la confiance des investisseurs, ce qui peut se répercuter sur l'ensemble de l'économie pour promouvoir la demande..
Si tout le reste échoue, la banque peut tenter de mettre en place une politique de taux d'intérêt négatif (NIRP), par laquelle au lieu de payer des intérêts sur les dépôts, les déposants devront payer le privilège de conserver de l'argent dans une banque. L'idée est que les gens préfèrent dépenser ou investir cet argent au lieu d'être pénalisés pour le conserver. Ce type de politique peut cependant être très dangereux, car il peut punir les épargnants.
Bottom Line
Les banques centrales adoptent une politique monétaire pour modifier la taille de la masse monétaire et son taux de croissance. Cela se fait normalement par le biais du ciblage des taux d'intérêt, de la fixation des réserves obligatoires des banques et de la réalisation d'opérations d'open market avec des titres d'État. En période de grave ralentissement économique, ces outils deviennent limités à mesure que les taux d'intérêt approchent de zéro et que les banques commerciales s'inquiètent de la liquidité.
S'engager dans des opérations d'open market avec des instruments autres que des obligations d'État, tels que des titres adossés à des créances hypothécaires, peut aider dans ces situations. C'est ce qu'on appelle l'assouplissement quantitatif. Lorsque le QE ne suffit pas, la banque peut pénétrer d'autres marchés et signaler au marché qu'elle s'engagera dans une politique expansionniste pendant une longue période ou même recourir à la mise en œuvre d'un taux d'intérêt nominal négatif.
