Les investisseurs se concentrent généralement sur le taux de rendement nominal de leurs investissements, mais le taux de rendement réel est ce qui compte vraiment. Donc, si quelqu'un vous parlait d'un titre qui garantit un taux de rendement réel sur l'inflation sans risque de crédit, vous seriez bien sûr intéressé.
Lors de la construction d'un portefeuille, les investisseurs devraient viser à augmenter le rendement ajusté au risque du portefeuille. Pour ce faire, ils doivent rechercher des classes d'actifs non corrélées. Alors que les titres à revenu fixe et les actions ont tendance à être le plus souvent combinés dans un portefeuille à cette fin, il existe une autre classe d'actifs qui peut offrir un potentiel de diversification supplémentaire avec un minimum d'efforts et de coûts.
Depuis le début des années 80, les titres protégés contre l'inflation (IPS) ont progressé progressivement sur de nombreux marchés développés du monde. Aucun autre pack de sécurité n'a autant de punch sur une base ajustée au risque.
Que sont les titres protégés contre l'inflation?
Lorsque vous achetez une obligation normale, vous savez quel sera votre rendement nominal à l'échéance (en supposant qu'il n'y ait pas de défaut). Mais vous ne connaissez pas votre taux de rendement réel car vous ne savez pas quelle sera l'inflation pendant la durée de vie de votre obligation. L'inverse se produit avec un IPS. Au lieu de vous garantir un rendement nominal, l'IPS vous garantit un rendement réel. Ainsi, vous connaissez votre taux de rendement réel mais pas votre rendement nominal. C'est encore parce que vous ne connaissez pas le taux d'inflation pendant la durée de vie de votre IPS.
Alors que les titres protégés contre l'inflation sont structurés de la même manière que les obligations normales, la principale différence est que la structure IPS des paiements d'intérêts est en deux parties plutôt qu'une. Premièrement, le capital s'accumule avec l'inflation tout au long de la durée de vie de l'IPS et l'intégralité du capital accumulé est payé à l'échéance.
Deuxièmement, le paiement régulier des coupons est basé sur un taux de rendement réel. Alors que le coupon sur un IPS a tendance à être sensiblement inférieur au coupon sur une obligation normale, le coupon IPS paie des intérêts sur le principal accumulé par l'inflation plutôt que sur le principal nominal. Par conséquent, le capital et les intérêts sont protégés contre l'inflation. Voici un graphique montrant les paiements de coupons d'un IPS.
Quand sont-ils meilleurs que les obligations?
Le temps pour acheter un IPS sur des obligations normales dépend vraiment des attentes du marché en matière d'inflation et de la réalisation de ces attentes. Toutefois, un taux d'inflation croissant ne signifie pas nécessairement qu'un IPS surperformera les obligations normales. L'attractivité des titres protégés contre l'inflation dépend de leur prix par rapport aux obligations normales.
Par exemple, le rendement d'une obligation normale peut être suffisamment élevé pour battre le rendement d'un IPS même en cas d'augmentation future de l'inflation. Par exemple, si un IPS est évalué avec un rendement réel de 3% et une obligation normale est évalué avec un rendement nominal de 7%, l'inflation devrait être en moyenne de plus de 4% sur la durée de vie de l'obligation pour que l'IPS soit un meilleur investissement.. Ce taux d'inflation auquel aucun des deux titres n'est plus attractif est appelé taux d'inflation d'équilibre.
Comment les titres protégés contre l'inflation sont-ils achetés?
La plupart des IPS ont une structure similaire. De nombreux gouvernements souverains des marchés développés émettent un IPS (par exemple, TIPS aux États-Unis; Gilts indexés au Royaume-Uni et Obligations à taux réel au Canada). Les titres protégés contre l'inflation peuvent être achetés individuellement, par le biais de fonds communs de placement ou de FNB. Bien que les gouvernements fédéraux soient les principaux émetteurs de titres protégés contre l'inflation, les émetteurs se trouvent également dans le secteur privé et à d'autres niveaux de gouvernement.
Un IPS devrait-il faire partie de chaque portefeuille équilibré?
Alors que de nombreux cercles d'investissement classent les titres protégés contre l'inflation comme des titres à revenu fixe, ces titres constituent en réalité une classe d'actifs distincte. En effet, leurs rendements sont peu corrélés avec les titres à revenu fixe et les actions ordinaires. Ce seul fait en fait de bons candidats pour aider à créer un portefeuille équilibré; en outre, ils sont la chose la plus proche d'un "déjeuner gratuit" que vous verrez dans le monde de l'investissement. En fait, vous devez détenir un seul IPS dans votre portefeuille pour réaliser la majorité des avantages de cette classe d'actifs. Étant donné que les titres protégés contre l'inflation sont émis par des gouvernements souverains, il n'y a pas (ou minime) de risque de crédit et, par conséquent, un avantage limité à diversifier davantage.
L'inflation peut être le pire ennemi du revenu fixe, mais un IPS peut faire de l'inflation un ami. C'est un réconfort, en particulier pour ceux qui se souviennent de la façon dont l'inflation a ravagé les titres à revenu fixe pendant la période d'inflation élevée des années 1970 et au début des années 1980.
Semble trop beau pour être vrai?
Bien que les avantages soient évidents, les titres protégés contre l'inflation comportent certains risques. Premièrement, pour réaliser pleinement le taux de rendement réel garanti, vous devez détenir l'IPS jusqu'à l'échéance. Sinon, les fluctuations à court terme du rendement réel pourraient affecter négativement le rendement à court terme de l'IPS. Par exemple, certains gouvernements souverains émettent un IPS à 30 ans, et bien qu'un IPS de cette durée puisse être assez volatil à court terme, il n'est toujours pas aussi volatil qu'une obligation ordinaire à 30 ans du même émetteur.
Un deuxième risque associé aux titres protégés contre l'inflation est que, puisque les intérêts courus sur le capital ont tendance à être imposés immédiatement, les titres protégés contre l'inflation ont tendance à être mieux détenus au sein de portefeuilles exonérés d'impôt. Troisièmement, ils ne sont pas bien compris et les prix peuvent être à la fois difficiles à comprendre et à calculer.
The Bottom Line
Ironiquement, les titres protégés contre l'inflation sont l'une des classes d'actifs les plus faciles à investir, mais ils sont également l'une des plus négligées. Leur faible corrélation avec d'autres classes d'actifs et leur traitement fiscal unique en font un ajustement parfait pour tout portefeuille équilibré à l'abri de l'impôt. Le risque de défaut est peu préoccupant car les émetteurs souverains dominent le marché des IPS.
Les investisseurs doivent être conscients que cette classe d'actifs comporte ses propres ensembles de risques. Les émissions à plus long terme peuvent entraîner une forte volatilité à court terme qui compromet le taux de rendement garanti. De plus, leur structure complexe peut les rendre difficiles à comprendre. Cependant, pour ceux qui sont prêts à faire leurs devoirs, il y a vraiment un "déjeuner gratuit" dans le monde de l'investissement. Creusez!
