Il y a un grand débat sur le risque de placement, le cas échéant, que posent les pensions sous-financées. La comptabilité trouble et la divulgation limitée rendent difficile pour les investisseurs d'évaluer ce risque. Voici les questions entourant le risque de retraite et comment les investisseurs devraient les aborder.
Points clés à retenir
- Seuls les régimes de retraite à prestations définies peuvent être exposés à un sous-financement, car c'est un employé, et non l'employeur, qui supporte le risque d'investissement dans les régimes à cotisations définies. l'entreprise doit augmenter sa contribution à son portefeuille de pensions - généralement sous forme de liquidités.Il peut être difficile de déterminer si le sous-financement se produit parce que les engagements de retraite sont pour les versements futurs et les entreprises peuvent faire des hypothèses trop optimistes sur les taux de rendement à long terme sur investissements.
Définition du risque de retraite
Du point de vue d'un investisseur, le risque de retraite est le risque pour le bénéfice par action (BPA) d'une entreprise et une situation financière qui découle d'un régime de retraite à prestations définies sous-financé. À noter que le risque de retraite ne survient qu'avec les régimes à prestations définies.
Un régime de retraite à prestations définies promet de verser une prestation spécifique (définie) aux salariés retraités. Pour répondre à cette obligation, l'entreprise doit investir judicieusement afin d'avoir les fonds pour payer les avantages promis. L'entreprise supporte le risque d'investissement car elle s'engage à verser aux salariés un avantage fixe et doit compenser toute perte d'investissement.
Plans à cotisations définies
En revanche, dans un régime à cotisations définies, qui peut parfois être un régime d'intéressement, les salariés supportent le risque d'investissement. L'entreprise verse un montant spécifique aux comptes de retraite des employés au lieu de verser des prestations fixes directement aux employés retraités. Par conséquent, tout gain ou perte sur ces placements de retraite appartient aux employés.
Bien que le nombre de régimes à prestations définies ait diminué, ils existent toujours et les entreprises syndiquées sont les plus exposées.
L'évaluation du risque commence par savoir dans quelle mesure le passif de retraite de l'entreprise est financé. «Sous-financé» signifie que le passif - l'obligation de verser des pensions - dépasse l'actif (le portefeuille de placements) qui s'est accumulé pour financer les paiements requis. Ces actifs sont une combinaison des contributions des sociétés investies et des rendements de ces investissements.
En vertu de l'Internal Revenue Service (IRS) et des règles comptables actuelles, les pensions peuvent être financées par des contributions en espèces et des actions de la société, mais le montant des actions qui peuvent être apportées est limité à un pourcentage du portefeuille total. Les entreprises contribuent généralement autant d'actions qu'elles le peuvent pour minimiser leurs contributions en espèces. Cependant, ce n'est pas une bonne gestion de portefeuille car elle se traduit par un fonds «surinvesti» chez l'employeur. Le portefeuille dépend trop de la santé financière de l'employeur pour les cotisations futures et les bons rendements des actions de l'employeur.
Si, pendant trois années consécutives, la valeur des actifs de la pension est financée à moins de 90% - ou si, au cours d'une année, les actifs sont financés à moins de 80% - l'entreprise doit augmenter sa contribution au portefeuille de pensions, qui prend généralement la forme de en espèces. La nécessité d'effectuer ce paiement en espèces pourrait réduire considérablement le BPA et les capitaux propres. La réduction des capitaux propres pourrait entraîner des défauts de paiement en vertu des accords de prêt aux entreprises, qui ont généralement de graves conséquences, allant de taux d'intérêt plus élevés à la faillite.
C'était la partie simple. Maintenant ça commence à se compliquer.
Risque de manque à gagner
Déterminer si une entreprise a un régime de retraite sous-financé semble être aussi simple que de comparer la juste valeur des actifs du régime - qui comprend la valeur actuelle des actifs du régime que l'entreprise estime qu'elle aura à l'avenir - à l'obligation au titre des prestations accumulées, qui comprend les montants actuels et futurs dus aux retraités.
Si la juste valeur des actifs du régime est inférieure à l'obligation au titre des prestations, il y a un déficit de pension. La société est tenue de divulguer ces informations dans une note de bas de page dans ses états financiers annuels 10-K.
Cependant, cette simple comparaison est un processus trompeur car il est peu probable que l'entreprise doive effectivement payer le montant total dans un délai relativement court. Une entreprise doit attribuer une valeur actuelle aux prestations qui ne seront versées que dans plusieurs années, puis comparer ce nombre à la valeur actuelle des actifs de retraite.
Autrement dit, c'est comme comparer l'hypothèque de votre maison récemment achetée à votre compte d'épargne. L'écart est actuellement très important, mais vous vous attendez à effectuer les paiements à partir des revenus futurs. Il serait difficile d'évaluer le risque «réel» que vous manquiez à votre hypothèque en faisant une telle comparaison.
Les entreprises syndiquées présentent le plus grand risque de sous-financement des pensions des employés.
Risque d'hypothèse
Le risque d'hypothèse se produit lorsque les entreprises utilisent des hypothèses pour réduire la nécessité d'ajouter de la trésorerie à leurs fonds de pension. Étant donné que nous traitons d'obligations à long terme et d'incertitudes, des hypothèses sont nécessaires pour estimer à la fois les avantages accumulés et le montant que la société doit investir pour fournir ces avantages. Ces hypothèses peuvent être formulées de bonne foi, ou elles peuvent être utilisées pour minimiser tout impact négatif sur les résultats des entreprises. Il existe un risque très réel que les entreprises ajustent leurs hypothèses afin de minimiser le manque à gagner et la nécessité de verser des fonds supplémentaires au fonds de pension.
Une entreprise pourrait, par exemple, supposer un taux de rendement à long terme de 9, 5%, ce qui augmenterait la contribution attendue des investissements et réduirait ainsi la nécessité d'ajouter de la trésorerie. Cette hypothèse, cependant, semble trop optimiste si vous considérez que le rendement à long terme des actions est d'environ 7% et que le rendement des obligations est encore plus faible. Il est également raisonnable de supposer que la caisse de retraite détiendrait des obligations pour satisfaire aux obligations de paiement à court terme.
Une autre façon dont les entreprises peuvent manipuler les engagements de retraite consiste à assumer un taux d'actualisation plus élevé. L'obligation de retraite accumulée est la valeur actuelle nette (VAN) du flux futur de prestations prévues. Un taux d'actualisation plus élevé se traduira par une obligation de prestations plus faible. Les investisseurs doivent revoir les hypothèses d'une entreprise, en relation avec les tendances économiques actuelles et les attentes, pour évaluer leur caractère raisonnable.
Bottom Line
Le risque de pensions sous-financées est réel et croissant. Une pension sous-financée et une main-d'œuvre vieillissante présentent un risque très réel pour les entreprises et les investisseurs, mais les risques de manque à gagner et d'hypothèses peuvent être très difficiles à évaluer.
