Le United States Oil Fund (USO) est un produit négocié en bourse (ETP) qui cherche à fournir des résultats d'investissement correspondant aux fluctuations quotidiennes des prix du pétrole brut léger et doux West Texas Intermediate (WTI). Le United States Oil Fund est conçu pour les investisseurs à court terme qui peuvent surveiller en permanence leurs positions et qui sont optimistes sur les contrats à terme à court terme sur le pétrole brut WTI. Étant donné que l'indice de référence du fonds est le contrat à terme sur pétrole brut WTI négocié à la New York Mercantile Exchange (NYMEX), le fonds peut subir un contango lors du roulement des contrats à terme, ce qui est défavorable aux investisseurs à long terme.
Aperçu
Le United States Oil Fund a été émis le 10 avril 2006 par le United States Commodity Fund. L'objectif de placement du fonds est de fournir des résultats de placement quotidiens correspondant aux variations quotidiennes en pourcentage du prix au comptant du pétrole brut WTI à livrer à Cushing, en Oklahoma. Les variations quotidiennes sont mesurées par les variations quotidiennes en pourcentage du prix des contrats à terme de pétrole brut WTI du mois proche négociés sur le NYMEX. Si le contrat à terme du premier mois approche de deux semaines avant sa date d'expiration, le contrat à terme sur pétrole brut WTI expirant le mois suivant est l'indice de référence du fonds. Bien que le fonds investisse ses actifs principalement dans des contrats à terme sur pétrole brut cotés en bourse et des contrats à terme liés au pétrole, tels que des contrats à terme sur gaz naturel, le fonds peut également investir dans des swaps et des contrats à terme.
Étant donné que tous les contrats à terme ont une date d'expiration, le United States Oil Fund doit activement reporter son contrat à terme du premier mois sur le contrat à terme sur pétrole brut WTI expirant le mois suivant pour éviter de prendre livraison du produit. Le fonds détient principalement des contrats à terme sur le pétrole brut et doit renouveler ses contrats à terme chaque mois. Par exemple, s'il détient des contrats à terme sur le pétrole brut WTI qui expirent en septembre 2016, il doit reconduire ses contrats et acheter ceux qui expirent en octobre 2016.
Performance historique
Le United States Oil Fund a sous-performé le prix au comptant du pétrole brut WTI et n'a pas correctement mesuré sa performance quotidienne au cours des cinq dernières années. Par conséquent, les investisseurs qui sont optimistes sur le pétrole à long terme pourraient vouloir rester à l'écart de ce fonds en raison de sa sous-performance. Entre le 30 juin 2011 et le 30 juin 2016, le prix au comptant du pétrole brut WTI n'a baissé que de 49, 35%, passant de 95, 30 $ le baril à 48, 27 $ le baril. Cependant, le United States Oil Fund a baissé de 68, 23% au cours de la même période. De plus, les prix au comptant du pétrole brut WTI ont augmenté de 31, 13% depuis le début de l'année (YTD) au 30 juin 2016, tandis que le United States Oil Fund n'a augmenté que de 4, 9% en glissement annuel. La sous-performance et la grande erreur de suivi du fonds sont principalement dues au coût de roulement des contrats à terme sur chaque mois et au contango.
Contango et rendement en rouleau négatif
Contango survient lorsque le prix d'un contrat à terme sur un actif sous-jacent est supérieur à son prix au comptant futur prévu. Étant donné que les contrats à terme du premier mois sont moins chers que ceux qui expirent plus tard dans le temps, la courbe des contrats à terme serait ascendante. Cela entraîne des rendements négatifs, car les investisseurs perdront de l'argent lors de la vente des contrats à terme qui expirent et de l'achat de contrats à plus long terme à un prix plus élevé. Contrairement au contango, la rétrogradation se produit lorsque le prix d'un contrat à terme standardisé d'un actif sous-jacent est inférieur à son prix au comptant futur prévu. Par conséquent, la rétrogradation amène les investisseurs à tirer profit de la conversion des contrats à terme échus en contrats à terme arrivant à échéance un mois plus tard.
Le pétrole brut et le gaz naturel font partie des produits de base qui ont historiquement connu de longues périodes de contango. Par conséquent, le Fonds pétrolier des États-Unis souffre de taux de roulement négatifs lors de l'achat de contrats à terme WTI plus anciens à mesure que le contrat à terme du premier mois expire. À long terme, les rendements négatifs des rouleaux s'additionnent, ce qui entraîne des pertes pour les investisseurs du United States Oil Fund. Par conséquent, les investisseurs qui prévoient de s'exposer au marché pétrolier à long terme devraient éviter les investissements dans le United States Oil Fund.
