Mouvements majeurs
D'après mon expérience de travail avec des commerçants individuels et professionnels au cours des deux dernières décennies, il y a toujours une certaine confusion quant au moment où l'effet d'un facteur externe (par exemple les tarifs) se fera sentir sur le marché. Il est utile de considérer des problèmes comme celui-ci comme une probabilité pondérée.
Par exemple, les économistes de Goldman Sachs estiment que les tarifs sur 300 milliards de dollars supplémentaires d'importations chinoises coûteront 0, 4% du PIB en raison de l'augmentation des coûts de consommation et de production. Si cela est correct, nous pouvons faire une estimation approximative de la disparition de la croissance des bénéfices pour le reste de 2019. Ce n'est pas la même chose qu'une récession, mais ce n'est certainement pas bon pour les cours des actions.
Étant donné que la guerre commerciale n'est pas une nouvelle information, nous pouvons supposer que les investisseurs incluaient déjà les coûts des tarifs multipliés par la probabilité qu'ils deviennent réalité depuis le début du différend commercial.
Pour les besoins de cet exercice, supposons qu'un investisseur s'attende à ce que les tarifs réduisent de 15% la valeur du S&P 500 sans les tarifs. La probabilité d'une hausse des tarifs était relativement élevée le mois dernier même si le marché se comportait bien. Si nous imaginons que la probabilité de ces tarifs supplémentaires était de 30% en avril, alors l'investisseur ajustait cela dans le prix, et le S&P 500 était 4, 5% (15% x 30%) inférieur à ce qu'il aurait été sans ce risque.
Pour cet exemple, j'ai utilisé des nombres très précis qui seraient pratiquement impossibles à déterminer à l'époque, mais le point que je fais est important. Même si le marché augmentait le mois dernier, les investisseurs évaluaient toujours un certain pourcentage des coûts possibles de l'augmentation des tarifs qui ont freiné les rendements par rapport à ce qu'ils auraient été autrement. Les traders n'attendent pas de procéder à tous les ajustements des cours boursiers une fois qu'un risque possible devient réalité.
Ce concept est important parce que, si vous supposez qu'aucun des coûts potentiels des tarifs n'a encore été fixé sur le marché, il pourrait vous faire supposer que les prix devraient être encore plus bas qu'ils ne le sont, et vous risquez de manquer des opportunités de bénéfices à la hausse.. Parfois, les commerçants sous-évaluent les risques de prix, mais c'est plus rare. Il est beaucoup plus courant de survendre à la baisse, c'est pourquoi des investisseurs comme Warren Buffet ont dit "soyez cupides quand les autres ont peur".
S&P 500
Je ne pense pas que la volatilité du marché soit terminée, mais d'un point de vue technique, je pense qu'il y a de fortes chances que le S&P 500 traite la gamme 2800 comme un support. Cela a été un pivot important pendant plus d'un an et a été le décollage de la cassure haussière inversée de la tête et des épaules en mars. À mon avis, il s'agit probablement d'un niveau de soutien à court terme que je pourrais m'attendre.
Comme je l'ai mentionné dans le Chart Advisor d'hier, le support commençait à sembler un peu faible, mais il n'a pas été entièrement invalidé sans une autre clôture négative aujourd'hui.
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Indicateurs de risque - aucun signe de panique
La vente au cours des deux dernières semaines a déclenché de nombreux mouvements négatifs dans les classes d'actifs les plus importantes; cependant, la plupart des indicateurs de risque signalent toujours cela comme une correction à court terme plutôt que comme quelque chose de plus grave. Comme je l'ai mentionné dans le Chart Advisor de mercredi dernier, l'indice SKEW est toujours dans sa fourchette "normale", ce qui est bon.
Le SKEW suit les niveaux de prime des options de vente hors de l'argent sur l'indice S&P 500. Ces options de vente sont utilisées par les grands commerçants pour se protéger contre les fortes baisses du marché. Si les traders s'inquiètent d'un grand mouvement, le prix de ces options augmente, ce qui pousse le SKEW plus haut. Si vous n'êtes pas familier avec le fonctionnement des options de vente, imaginez qu'elles reviennent à acheter une police d'assurance sur votre portefeuille. Si le risque pour votre portefeuille est élevé, l'assurance deviendra plus chère.
Comme vous pouvez le voir dans le tableau suivant, le SKEW est toujours à des niveaux relativement bas par rapport aux ventes précédentes du marché. Cela nous indique que la demande d'options de vente comme couverture contre une baisse importante est encore très faible. D'après mon expérience, c'est à quoi cela ressemble lorsque les investisseurs se préparent à rechercher des opportunités d'achat par immersion plutôt qu'une frénésie de vente.
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Conclusion - Toujours haussier mais très prudent
Mon ton aujourd'hui a été intentionnellement haussier, mais je me méfie d'exagérer l'affaire. Le risque qu'une guerre tarifaire dégénère hors de contrôle ne peut être intégré au marché et reste inconnu. La correction se situe bien dans une fourchette normale par rapport aux années précédentes, et je pense que la plupart des coûts potentiels des tarifs sont déjà intégrés au marché.
Cependant, l'intervention protectionniste dans l'économie par les politiciens a de mauvais antécédents. Je suggère que les investisseurs restent optimistes, mais en mettant l'accent sur le contrôle des risques jusqu'à ce que l'incertitude disparaisse et que nous progressions plus concrètement dans les différends commerciaux entre les États-Unis et la Chine.
