Marathon Oil (NYSE: MRO) est devenue deux sociétés le 30 juin lorsque les actifs de raffinage et de commercialisation de l'entreprise, communément appelés en aval, ont été transférés à Marathon Petroleum (NYSE: MPC), une entreprise détenue et exploitée séparément. Les actionnaires de Marathon Oil recevront des dividendes annuels de 60 cents par action et les actionnaires de Marathon Pete de 80 cents par action. Les actionnaires de Marathon Oil avant la scission ont maintenant plusieurs options. Vendent-ils leurs actions Marathon Pete? Ou que diriez-vous de vendre leurs actions de Marathon Oil et d'acheter plus de la nouvelle société, ou continuent-ils de détenir les deux? Continuez à lire et je vous fournirai ma réponse.
TUTORIAL: Investir en cinq minutes
Huile intégrée
La société pétrolière intégrée ultime était Standard Oil, créée par John D. Rockefeller comme moyen de se protéger contre la volatilité de l'entreprise. En possédant la totalité de la chaîne d'approvisionnement, les prix du pétrole étaient moins transparents, offrant ainsi des avantages fiscaux importants à Rockefeller, qui est devenu la personne la plus riche de son époque. Aujourd'hui, Standard Oil est constituée de six sociétés extrêmement importantes (Marathon Pete inclus) et sur le point de devenir sept une fois que ConocoPhillip s (NYSE: COP) lancera ses activités de raffinage et de commercialisation. Les deux mouvements ont des experts de l'industrie suggérant que ce n'est qu'une question de temps avant que BP (NYSE: BP) et ExxonMobil (NYSE: XOM) fassent de même. Certains suggèrent qu'ExxonMobil gagnerait 80 milliards de dollars de capitalisation boursière supplémentaire en procédant ainsi. Avec une tarification transparente à chaque point de la chaîne d'approvisionnement, l'intégration a peu de valeur. Le temps nous dira combien de richesses supplémentaires Marathon crée pour les actionnaires en scindant ses activités en deux.
L'exploration et la production
Sans aucun doute, Marathon Oil a conservé la partie la plus sexy et la plus rentable de son activité. Eric Fox d'Investopedia fait un bon travail en mettant en évidence les principaux atouts des deux sociétés dans deux (I, II) articles du 5 juillet, donc je ne m'attarderai pas sur le sujet. Tout ce que vous devez vraiment savoir, c'est que les trois segments opérationnels de Marathon Oil en 2010 ont généré 2 milliards de dollars sur 9, 8 milliards de dollars de revenus tandis que son segment de raffinage, marketing et transport (Marathon Pete) a généré six fois plus de revenus, mais n'a réalisé qu'un tiers du bénéfice. Cependant, avant de tirer des conclusions, il est important de noter que les dépenses en capital pour le secteur de la RM&T en 2010 étaient de 2, 2 milliards de dollars de moins. Au cours des années précédentes, l'écart des dépenses n'était pas aussi important, mais il illustre à quel point l'exploration pétrolière peut être exigeante sur les réserves de trésorerie, et cela ne changera pas.
Valeur actuelle
Pour deux actions de Marathon Oil, les actionnaires ont obtenu une action de Marathon Pete. Cela met la capitalisation boursière de Marathon Pete autour de 14, 1 milliards de dollars sur la base de 356 millions d'actions en circulation et une valeur d'entreprise (EV) de 14, 4 milliards de dollars, soit 7, 2 fois le BAIIA. La capitalisation boursière actuelle de Marathon Oil est de 22, 1 milliards de dollars, et son EV est de 25, 7 milliards de dollars ou 4, 1 fois le BAIIA. Au moins selon cette norme, Marathon Oil est la meilleure offre.
Mais pas si vite. Selon Yahoo Finance, 11 analystes estiment que le bénéfice par action (EPS) de Marathon Pete pour 2011 sera de 6, 06 $ par action. C'est un rapport P / E de 6, 6 aux prix actuels. Plus important encore, un BPA de 6, 06 $ se traduit par un bénéfice net de 2 milliards de dollars. Si cela est presque exact, vous payez moins de sept fois les bénéfices d'une entreprise qui a un peu plus que doublé ses bénéfices. Je suis sceptique sur les chiffres à ce stade, car il s'agit d'une entreprise publique depuis moins d'un mois, mais le premier trimestre a produit un revenu sectoriel de 527 millions de dollars, contre une perte de 237 millions de dollars l'année précédente, il est donc plus que possible que les chiffres du T2 qui sortira le 2 août sera tout aussi impressionnant.
The Bottom Line
Marathon Oil est probablement un peu mieux à ce stade que Marathon Petroleum. Cela dit, je me souviens d'un article que j'ai écrit en août dernier qui montrait trois exemples où le spin-off a fait beaucoup mieux que le parent pendant 18 mois après la scission. Par conséquent, dans cet esprit, je recommanderais aux actionnaires de ne rien faire. (Ces cinq mesures qualitatives permettent aux investisseurs de tirer des conclusions sur une société qui n'apparaissent pas au bilan. Consultez Utilisation des 5 forces de Porter pour analyser les actions .)
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