Qu'est-ce que la dette mezzanine?
La dette mezzanine survient lorsqu'une émission de dette hybride est subordonnée à une autre émission de dette du même émetteur. La dette mezzanine comporte des instruments de capitaux propres intégrés, souvent appelés bons de souscription, qui augmentent la valeur de la dette subordonnée et permettent une plus grande flexibilité dans les relations avec les obligataires. La dette mezzanine est fréquemment associée à des acquisitions et rachats, pour lesquels elle peut être utilisée pour prioriser les nouveaux propriétaires avant les propriétaires existants en cas de faillite.
Financement mezzanine
Comprendre la dette mezzanine
La dette mezzanine comble le fossé entre la dette et le financement par actions et est l'une des formes de dette les plus risquées. Il est subordonné aux capitaux propres purs mais supérieur à la dette pure. Cependant, cela signifie qu'il offre également certains des rendements les plus élevés par rapport à d'autres types de dettes, car il reçoit souvent des taux compris entre 12% et 20% par an.
Exemples généraux de dette mezzanine
Les types de capitaux propres inclus dans la dette peuvent être nombreux. Certains exemples d'options intégrées comprennent les options d'achat d'actions, les droits et les bons de souscription. En pratique, la dette mezzanine se comporte plus comme une action que comme une dette, car les options intégrées rendent la conversion de la dette en actions très attrayante.
Les structures de dette mezzanine sont les plus courantes dans les rachats par emprunt. Par exemple, une société de capital-investissement peut chercher à acheter une entreprise pour 100 millions de dollars avec une dette, mais le prêteur ne veut que 80% de la valeur, offrant un prêt de 80 millions de dollars. La société de capital-investissement ne veut pas mettre en place 20 millions de dollars de son propre capital et cherche plutôt un investisseur mezzanine pour financer 15 millions de dollars. Ensuite, l'entreprise n'a qu'à investir 5 millions de dollars de ses propres dollars pour atteindre le prix de 100 millions de dollars. Étant donné que l'investisseur a utilisé la dette mezzanine, il pourra convertir la dette en capitaux propres lorsque certaines exigences seront remplies. L'utilisation de cette méthode de financement optimise le rendement potentiel de l'acheteur tout en minimisant le montant de capital qu'il doit mettre en place pour la transaction.
Selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) des États-Unis, le classement d'un titre hybride au bilan dépend de la façon dont l'option intégrée est influencée par la portion de la dette. Si l'exercice de l'option intégrée est influencé de quelque manière que ce soit par la structure de la dette, les deux parties de l'hybride - la dette et l'option intégrée sur actions - doivent être classées à la fois dans les sections passif et capitaux propres du bilan.
Exemple réel de dette mezzanine
La dette mezzanine est le plus souvent utilisée dans les fusions et acquisitions (M&A). Par exemple, en 2016, Olympus Partners, une société de capital-investissement basée dans le Connecticut, a reçu un financement par emprunt d'Antares Capital pour acquérir AmSpec Holding Corp, une société qui fournit des services d'essai, d'inspection et de certification aux négociants et raffineurs de pétrole.
Le montant total du financement était de 215 millions de dollars, qui comprenait une facilité de crédit renouvelable, un prêt à terme et un prêt à terme à tirage différé. Antares Capital a fourni le capital total sous forme de dette mezzanine, lui donnant ainsi des options sur actions.
