Le Nasdaq Composite Index est entré en territoire de correction technique lundi avec une perte de plus de 10% par rapport à ses sommets du 29 avril 2019. Outre la faiblesse générale du marché, la plupart des pertes de lundi peuvent être attribuées à de mauvaises nouvelles pour Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) et Apple Inc. (AAPL).
Les investisseurs ont appris que la Federal Trade Commission (FTC) enquêterait sur Facebook et Amazon pour comportement antitrust tandis que le ministère de la Justice s'attaquerait à des sondages similaires sur Alphabet et Apple. Les quatre actions ont baissé lundi: Apple s'en est mieux sorti avec un peu plus de 1% de perte, tandis que le cours de l'action de Facebook a perdu 7, 5%.
Les questions importantes pour le gouvernement sont de savoir si ces entreprises ont utilisé leur position dominante sur le marché pour concurrencer injustement les petites entreprises. Cette question a été étonnamment populaire parmi les politiciens républicains et démocrates, y compris la candidate à la présidence, la sénatrice Elizabeth Warren, qui a appelé à la scission de certaines de ces sociétés à la Standard Oil Co. Inc. ou AT&T Inc. (T).
Peut-être que cela n'aurait pas dû être une surprise aussi grande pour les investisseurs, étant donné que le président de la FTC, Joe Simmons, a annoncé la formation d'un groupe de travail antitrust le 26 février. À l'époque, personne n'a vraiment pris beaucoup d'attention et le cours de toutes les cibles potentielles le groupe de travail était en place ce jour-là.
Il existe quelques domaines probables de violations des lois antitrust dans ce groupe, y compris les fusions précédentes et si ces entreprises utilisent leur position sur le marché pour nuire à des concurrents qui dépendent de leurs services.
Par exemple, ces entreprises ont-elles utilisé leur position sur le marché pour acquérir injustement d'autres concurrents potentiels ou entraver l'entrée de nouvelles entreprises? Selon les termes et la taille d'une fusion, un accord pourrait être considéré comme un problème antitrust. Le gouvernement pourrait déterminer que lorsque Facebook a acquis Instagram et WhatsApp, il fermait essentiellement ses concurrents potentiels et nuisait au consommateur en offrant moins de choix.
Un problème connexe est de savoir comment ces grandes entreprises traitent les concurrents potentiels qui dépendent également d'eux pour leurs services. Les enquêteurs commerciaux de l'Union européenne tentent déjà d'Amazon d'utiliser les données de leurs vendeurs indépendants pour mieux commercialiser leurs propres produits.
Alphabet contrôle son algorithme de recherche, la publicité sur le Réseau de Recherche et le réseau publicitaire DoubleClick qui place les bannières publicitaires en dehors de Google; ce qui laisse aux annonceurs peu ou pas de choix alternatifs. Le gouvernement pourrait constater que le comportement d'Alphabet a augmenté les coûts de publicité, étouffé la concurrence alternative (comme Yahoo!) Et nui aux consommateurs dans un marché avec moins de choix.
Cette nouvelle série d'enquêtes s'ajoute à l'examen minutieux auquel certaines de ces entreprises sont confrontées dans d'autres juridictions comme l'Union européenne, et à des enquêtes non liées sur la façon dont des entreprises comme Facebook ont utilisé à mauvais escient les informations des utilisateurs privés. Ensemble, ces questions pourraient donner aux faucons antitrust au Congrès beaucoup plus de munitions à utiliser contre la richesse et le pouvoir croissants de ces entreprises.
Quel est l'effet probable sur les cours des actions?
À mon avis, la question la plus importante est la suivante: quels sont les recours, le cas échéant, qui peuvent se dégager de ces enquêtes? Certains politiciens et militants d'entreprise ont recommandé que ces entreprises soient traitées comme des services publics et empêchées de concurrencer les entreprises qui dépendent de leur plateforme. Si cela devait se produire, nous verrions des changements comme l'activité de recherche de Google séparée de son activité de publicité.
À court terme, ce serait une question très difficile à inclure dans le prix de ces actions. Cela dit, les grandes actions antitrust sont devenues une chose du passé et toute action potentielle prise par la FTC et le ministère de la Justice est peu susceptible de conduire à la dissolution de ces entreprises ou à leurs récentes fusions. Compte tenu du pouvoir que ces entreprises peuvent utiliser pour influencer l'opinion publique, je ne m'attendrais pas à ce que la résolution politique des dissensions dure plus longtemps que les entreprises ne peuvent plaider contre le gouvernement.
Cependant, cela ne veut pas dire qu'une certaine actualisation du prix de chaque action n'est pas appropriée. Ce que j'attends, c'est que nous assisterons à une série de règlements en espèces de ces sociétés et à des modifications subtiles des contrats entre les sociétés et leurs clients et partenaires. C'est ce qui s'est passé dans l'Union européenne: ils ont récolté des milliards d'euros d'une série d'amendes pour comportement antitrust d'Alphabet.
Le 20 mars, la Commission européenne a annoncé qu'Alphabet serait tenue de payer une autre amende de 1, 7 milliard de dollars pour avoir utilisé des conditions exclusives dans ses contrats avec les partenaires publicitaires, ce qui porte le total récent des amendes versées par Alphabet à la Commission européenne à plus de 9 milliards de dollars. Cette pratique antitrust était utilisée depuis 10 ans et, même si l'amende semble importante et devrait avoir une incidence sur le cours de l'action, elle était insignifiante pour les bénéfices que la société a récoltés au cours de ces années.
Ce que j'attends, c'est que le gouvernement emprunte une voie similaire à celle de la Commission européenne et travaille avec ces entreprises pour modifier leurs politiques et payer des amendes. Bien que cela justifie certainement une petite décote, je pense que l'impact le plus significatif sera un effet dissuasif sur les futures acquisitions et fusions.
Bien que la plupart de ces entreprises aient atteint une position dominante dans l'industrie grâce à la croissance organique, les acquisitions ont joué un rôle plus important dans la rentabilité à mesure qu'elles ont mûri. Par exemple, nous n'avons pas de ventilation détaillée des revenus de chaque site, mais les analystes qui suivent l'industrie prévoient qu'un quart des revenus de Facebook pourraient provenir d'Instagram d'ici 2020.
Imaginez maintenant si Facebook ou Alphabet doit faire face à un FTC et à un ministère de la Justice plus rigoureux et sceptiques lorsqu'ils demandent l'approbation de la prochaine grande acquisition. Si les entreprises technologiques sont contraintes d'utiliser leur capital pour rechercher des acquisitions, elles croîtront probablement plus lentement et mériteront une prime plus faible dans leur cours de bourse, car les flux de trésorerie futurs seront plus faibles.
Nous ne savons pas dans quelle mesure la réaction de lundi était due aux nouvelles, à l'application prévue à court terme ou à la crainte de changements à long terme dans l'industrie. Je soupçonne qu'une partie de la vente de lundi était due à la mauvaise humeur générale des investisseurs. Il est facile de trouver une excuse pour vendre des actions en ce moment alors que le stress de la guerre commerciale augmente et que les données économiques baissent. Cependant, l'essentiel est que les investisseurs détestent l'incertitude, et le fait que les réticences antitrust du gouvernement sur le secteur semblent entraîner une sous-performance à court terme.
