L'histoire des régimes monétaires (ou des régimes de change) est, par nécessité, une histoire de commerce et d'investissement internationaux et des efforts pour les réussir. Le niveau de la dette souveraine et le produit intérieur brut (PIB) jouent également un rôle important dans le degré de volatilité d'une monnaie. Un taux de change est simplement le prix d'une devise contre une autre. Lorsque des groupes de nations dans une zone commune font du commerce avec plusieurs devises, leur fluctuation peut soit entraver soit promouvoir le commerce, selon le point de vue de l'une ou l'autre partie.
La valeur monétaire est fonction de l'économie, de la politique monétaire et budgétaire, de la politique et de l'opinion des commerçants qui l'achètent et la vendent en fonction de leur opinion sur les événements susceptibles d'affecter sa valeur. Au risque d'une simplification excessive, l'intention d'un mécanisme monétaire est de favoriser le flux des échanges et des investissements avec un minimum de friction ou, selon les pays, la réalisation d'une plus grande discipline budgétaire et monétaire (stabilité monétaire accrue, plein emploi et taux de change réduit). volatilité) que cela ne se produirait autrement. Tel a été l'objectif d'une Union européenne intégrée (UE).
Lorsque deux ou plusieurs pays utilisent la même monnaie sous le contrôle d'une autorité monétaire commune ou attachent les taux de change de leur monnaie par divers moyens, ils ont conclu un régime monétaire. L'éventail des accords s'étend plus ou moins d'un régime fixe à un régime flexible. Les ancres de devises actuelles peuvent être le dollar américain, l'euro ou un panier de devises. Il peut également ne pas y avoir d'ancrage du tout.
Régimes à monnaie fixe Dollarisation Un pays utilise la monnaie d'une autre nation comme moyen d'échange, héritant de la crédibilité de la monnaie de ce pays, mais pas de sa solvabilité. Le Panama, le Salvador et le Timor Leste en sont quelques exemples. Cette approche peut imposer une discipline budgétaire.
Union monétaire (ou union monétaire) Plusieurs pays partagent une monnaie commune. Comme pour la dollarisation, un tel régime n'impose pas de solvabilité car les finances de certains pays sont plus débiles que d'autres. Les exemples sont la zone euro (actuelle) et les unions monétaires latines et scandinaves (disparues)
Currency Board Un arrangement institutionnel pour émettre une monnaie locale adossée à une monnaie étrangère. Hong Kong en est un excellent exemple. L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) détient des réserves en dollars pour couvrir les réserves bancaires en dollars de Hong Kong et les devises en circulation. Cela impose une discipline budgétaire, mais la HKMA ne peut pas agir en tant que prêteur de dernier recours, contrairement à une banque centrale.
Parité fixe Le taux de change est indexé soit sur une monnaie unique, soit sur un panier de devises avec une bande de +/- 1% de fluctuation autorisée. Il n'y a aucun engagement législatif en faveur de la parité et il existe un objectif discrétionnaire de réserve de change. L'Argentine, le Venezuela et la Russie en sont des exemples.
Zone cible Similaire à l'arrangement à parité fixe, mais avec des bandes un peu plus larges (+/- 2%), accordant à l'autorité monétaire une plus grande discrétion. Les exemples ici incluent la République slovaque et la Syrie.
Peg rampant actif et passif en Amérique latine dans les années 1980 en était un excellent exemple. Les taux de change seraient ajustés pour suivre le rythme des taux d'inflation et empêcher une ruée sur les réserves en dollars américains (analyse passive). Une analyse active impliquait d'annoncer le taux de change à l'avance et de mettre en œuvre des changements par étapes, afin de manipuler les anticipations d'inflation. D'autres exemples incluent la Chine et l'Iran.
Parité fixe avec bande rampante Un arrangement de parité fixe avec une plus grande flexibilité pour permettre la sortie de la parité fixe ou donner à l'autorité monétaire une plus grande latitude dans l'exécution de la politique. Costa Rica.
Flotteur géré (ou flotteur sale) Une nation suit une politique d'intervention lâche pour atteindre le plein emploi ou la stabilité des prix avec une invitation implicite à d'autres pays avec lesquels elle mène des affaires pour répondre en nature. Les exemples sont le Cambodge ou l'Ukraine (ancré à l'USD) ou la Colombie et Singapour (ancré ou non à un panier de devises.)
Les taux de change flottants indépendants (ou flottants) sont soumis aux forces du marché. L'autorité monétaire peut intervenir pour atteindre ou maintenir la stabilité des prix. Les exemples sont les États-Unis, l'Australie, la Suisse et le Royaume-Uni.
Régimes de devises flexibles
Les régimes monétaires peuvent être à la fois formels et informels. La première implique un traité et des conditions d'adhésion à ceux-ci. Celles-ci peuvent impliquer une limitation de la dette souveraine du pays candidat en pourcentage du produit intérieur brut ou de son déficit budgétaire. Telles étaient les conditions du traité de Maastricht de 1991 lors de la longue marche vers la formation finale de l'euro. Le système de parité monétaire est un peu moins formel. En effet, les régimes susmentionnés forment un continuum et les autorités monétaires ont pris des décisions politiques qui pourraient appartenir à plusieurs de ces catégories (changement de régime). Pensez au Plaza Accord du milieu des années 80, qui a été utilisé pour abaisser le dollar américain afin de lutter contre les déficits commerciaux élevés. Il s'agit d'une conduite atypique d'un régime monétaire flottant.
Des régimes monétaires se sont formés pour faciliter le commerce et l'investissement, gérer l'hyperinflation ou former des unions politiques. Avec une monnaie commune, idéalement, les pays membres sacrifient une politique monétaire indépendante au profit d'un engagement envers la stabilité globale des prix. L'union politique et budgétaire est généralement une condition préalable à une union monétaire réussie où, par exemple, l'huile d'olive est fabriquée en Grèce et expédiée en Irlande sans que les importateurs ou les exportateurs aient besoin d'utiliser des couvertures pour verrouiller des taux de change favorables afin de contrôler les coûts des entreprises.
Alors que les allers-retours interminables de l'Union monétaire européenne se jouent quotidiennement, l'histoire des régimes monétaires a été mouvementée, marquée à la fois par le succès et l'échec. Suit une brève histoire des plus remarquables, dissoutes et existantes.
Union monétaire latine (LMU) Tentative d'union monétaire du milieu du XIXe siècle, l'effort impliquait que la France, la Belgique, la Suisse et l'Italie soient attachées au franc français, qui était convertible en argent et en or (une norme bimétallique) qui était une pratique courante. moyen d'échange entre les pays participants qui ont maintenu leurs monnaies respectives à parité entre elles.
L'union a finalement englobé dix-huit pays. L'absence d'une banque centrale unique avec une politique monétaire connexe s'est avérée être la perte de l'union. De même, le fait que les trésors membres du syndicat aient frappé à la fois des pièces d'or et d'argent avec une restriction de frappe par capital et un manque d'uniformité dans la teneur en métal qui a provoqué des pressions sur les prix des deux métaux précieux et un manque de libre circulation de l'espèce. Cependant, lors de la Première Guerre mondiale, l'union était effectivement terminée.
Union monétaire scandinave (SMU) La Suède et le Danemark, puis la Norvège, peu de temps après, ont conclu une union monétaire vers 1875 dans le but ultime de former un partenariat politique et économique. Tous les pays avaient adhéré à un étalon d'argent, acceptant mutuellement leurs devises. Pour éviter l'échec du LMU, les trois ont fini par être échangeables contre une quantité fixe d'or.
Après environ trois décennies, cette union s'est également effondrée lorsque la Norvège a déclaré son indépendance politique vis-à-vis de la Suède et du Danemark a adopté des contrôles des capitaux plus restrictifs. Avec l'avènement de la Première Guerre mondiale, chacun des trois membres a adopté ses propres politiques monétaire et budgétaire, faute d'un accord contraignant pour coordonner les politiques monétaire et budgétaire.
Le franc CFA En vigueur depuis 1945, plusieurs pays qui étaient d'anciennes colonies françaises d'Afrique centrale et occidentale sont arrimés au Trésor français, anciennement via le franc français, désormais par l'euro.
Belgique et Luxembourg Chaque pays possède sa propre monnaie, mais les deux monnaies ont cours légal dans les deux pays. La Banque centrale belge mène la politique monétaire des deux pays. Cette union est en vigueur depuis 1921.
Implications
Bien que liées sous une forme ou une autre par un taux fixe ou une unité monétaire commune, les économies des différents membres d'un régime monétaire sont fonction de leur politique locale et de leur politique économique. Certains pays ont moins de dettes souveraines que d'autres et peuvent être appelés à soutenir les membres les plus faibles. Dans l'ensemble, une telle disparité n'augure rien de bon pour l'unité monétaire qui reflète le teint mixte de ce qui peut parfois sembler être une désunion monétaire. Une déconnexion entre les politiques monétaires communes et les politiques budgétaires locales pourrait exercer une pression sur un bloc monétaire régional, entraînant une baisse de la valeur de l'unité monétaire. Cet événement pourrait de bon augure pour les exportateurs, dans l'hypothèse d'un environnement commercial robuste.
Les décisions d'allocation des investisseurs institutionnels et individuels devraient continuer à être fonction de l'exposition recherchée en fonction de leurs objectifs et contraintes. Étant donné la volatilité potentielle d'une monnaie commune résultant de la situation variable de l'économie de ses membres individuels ou des particularités d'un régime monétaire, les investisseurs peuvent envisager de couvrir leur exposition. La recherche fondamentale (de bas en haut / de haut en bas) sur les entreprises, leurs marchés, mondiaux et nationaux, jouerait également un rôle essentiel.
The Bottom Line
Les régimes monétaires sont dynamiques et complexes, reflétant le paysage en constante évolution des politiques monétaires et fiscales de leurs pays respectifs. Une étude plus approfondie de ces informations aidera les investisseurs à comprendre leur impact sur la gestion des risques et les décisions d'allocation d'actifs dans le processus de gestion de portefeuille.
