Qu'est-ce qu'une obligation de référence?
Une obligation de référence est une dette spécialement désignée sur laquelle un dérivé de crédit, tel qu'un swap sur défaillance de crédit, est basé et est émis par l'entité de référence. Il ne représente pas toutes les formes de dette émises par l'entité, mais seulement une obligation spécifique. Souvent, cette obligation est le titre de créance réel que le dérivé de crédit a été créé pour couvrir.
Comprendre l'obligation de référence
L'obligation de référence est la question spécifique d'un titre de créance sur lequel les deux parties à la transaction sur dérivés de crédit parient l'une contre l'autre. Par exemple, l'obligation à 5 ans d'une entreprise, d'une banque ou d'un pays. Si l'entité de référence fait défaut sur cette question (ou qu'un autre événement spécifique convenu se produit), l'acheteur de la protection de crédit sur l'obligation de référence reçoit un paiement. L'acheteur de protection est indemnisé du fait que l'entité n'a pas effectué de paiement sur l'obligation de référence. Si aucun événement déclencheur (défaut) ne survient à l'obligation de référence, le vendeur du dérivé de crédit bénéficie de la prime payée par l'acheteur. Un peu comme un produit d'assurance où la compagnie d'assurance conserve la prime payée par le preneur d'assurance en l'absence de sinistre et de sinistre.
Une forme standard de protection de crédit sur une obligation de référence est un swap sur défaillance de crédit (CDS), qui est un type particulier de swap conçu pour transférer l'exposition au crédit d'une obligation référencée dans le swap entre deux ou plusieurs parties. Dans un swap sur défaillance de crédit, l'acheteur du swap verse des primes au vendeur du swap jusqu'à la date d'échéance d'un contrat. Il s'agit souvent d'une période de cinq ans, car cette échéance est la partie la plus courante et la plus liquide du marché des swaps de crédit.
Obligation de référence dans le contexte
Ce diagramme montre la mécanique de base d'un instrument CDS. La personne qui achète une protection de crédit reçoit un paiement s'il y a un événement de crédit sur l'obligation de référence. Si rien ne se passe en relation avec l'obligation de référence, le vendeur de CDS conserve la prime.
Il est essentiel de préciser l'obligation de référence car l'ambiguïté peut entraîner des problèmes de mise en œuvre en cas de défaut. Par exemple, lors de l'achat d'une protection de crédit sur une obligation spécifique émise par une entreprise ou une banque, il est essentiel d'identifier correctement l'obligation de référence. Cela se fait généralement en se référant à son numéro ISIN. Cela évite toute confusion sur l'échéance, le coupon ou la devise de l'obligation émise.
