Que signifie le remboursement du dépôt fiduciaire?
Le remboursement des dépôts fiduciaires (RED) fait référence à un type de contrat financier à terme qui oblige les investisseurs à acheter une émission obligataire particulière à un rendement spécifié à une date ultérieure.
L'argent des investisseurs est détenu en mains tierces et est utilisé pour acheter des bons du Trésor américains portant intérêt, qui sont soit vendus, soit autorisés à arriver à échéance, fournissant un produit à investir dans la nouvelle émission d'obligations à un taux d'intérêt verrouillé avec un contrat à terme.
Les investisseurs participent tôt à la nouvelle émission obligataire, généralement une obligation municipale, mais recevront temporairement un revenu imposable du Trésor détenu en mains tierces.
Comprendre le remboursement des dépôts d'entiercement (RED)
Le remboursement des dépôts entiercés permet aux investisseurs et aux preneurs fermes de contourner les restrictions du code fiscal qui ne permettent pas le remboursement préalable de certaines émissions d'obligations municipales. Le pré-remboursement est une stratégie courante pour les émetteurs de dette municipale, car les fluctuations mineures des taux d'intérêt peuvent représenter des millions de dollars en intérêts épargnés.
Les modifications apportées à la législation fiscale américaine au milieu des années 80 ont restreint les pré-remboursements exonérés d'impôt pour certains types de dettes municipales. Pour contourner ces nouvelles règles, un contrat d'achat à terme peut être utilisé pour garantir un taux de financement inférieur, au lieu d'une deuxième émission obligataire. L'argent destiné à rembourser la dette à coût plus élevé à la prochaine date d'appel est mis sous séquestre avec cette approche.
Comme l'explique le Nasdaq, les contrats à terme tels que les RED signifient que les investisseurs sont obligés d'acheter des obligations, lors de leur première émission, à un taux donné. "La date future coïncide avec la première date d'appel facultative sur une obligation à taux élevé existante. Entre-temps, l'argent des investisseurs est investi dans des obligations du Trésor du marché secondaire. Les bons du Trésor arrivent à échéance autour de la date d'appel sur les obligations existantes, fournissant l'argent à acheter le nouveau numéro et racheter l'ancien."
Historique du remboursement des dépôts d'entiercement
Le potentiel des RED a été étudié dans un article de 1989 du New York Times. "De nouveaux instruments financiers qui portent le nom peu probable de REDs, ou remboursent des dépôts entiercés, permettent aux émetteurs d'obligations exonérées d'impôt de bloquer les taux d'intérêt bas actuels pour les émissions obligataires des années plus tard", a écrit Richard D. Hylton.
"Depuis que les modifications fiscales fédérales de 1984 ont éliminé le remboursement anticipé exonéré d'impôt des obligations utilisées pour certains types de projets d'État ou municipaux, les services des finances publiques de Wall Street ont cherché un moyen d'aider les émetteurs d'obligations exonérées d'impôt à profiter de la baisse des intérêts ", at-il expliqué.
"Les RED ou les agents municipaux font exactement cela. En raison des modifications du code fiscal, les obligations émises pour des projets tels que les aéroports, les systèmes d'élimination des déchets solides, les quais et les centres de congrès ne peuvent pas être remboursées à l'avance. Autrement dit, les émetteurs ne peuvent pas simplement émettre de nouvelles dettes alors que les taux d'intérêt baissent pour retirer l'ancienne dette, ce qui crée des problèmes encore en suspens."
Dans des situations telles que celles-ci, une municipalité pourrait émettre des obligations supplémentaires pour un centre de congrès et "investir le produit dans des obligations du Trésor mieux rémunérées afin de rembourser l'ancienne dette à la date d'appel facultative", a déclaré Hylton. "Parce qu'il y aurait deux émissions obligataires en suspens, deux fois plus d'investisseurs bénéficieraient du statut d'exonération fiscale.
"Pour tenter de faire face aux nouvelles restrictions, les responsables des finances publiques de First Boston ont mis au point un instrument qui verrouille les taux bas sans émettre les nouvelles obligations jusqu'à la date d'appel facultative de l'émission d'origine", a-t-il ajouté. "Les investisseurs signent un contrat d'achat à terme pour acheter les obligations lors de leur émission, et en attendant, l'argent des investisseurs est utilisé pour acheter des bons du Trésor sur le marché secondaire. Ceux-ci sont détenus en mains tierces et versent un revenu annuel imposable. Le la date d'appel facultative des obligations en circulation coïncide à peu près avec l'échéance des bons du Trésor, et l'argent des bons du Trésor est utilisé par l'agent d'entiercement pour acheter de nouvelles obligations à un taux d'intérêt inférieur."
