DÉFINITION de Reset Margin
La marge de réinitialisation est la différence entre le taux d'intérêt d'un titre et l'indice sur lequel le taux d'intérêt du titre est basé. La marge de réinitialisation sera positive, car elle est toujours ajoutée à l'indice sous-jacent.
RÉPARTITION Réinitialiser la marge
La fonction de réinitialisation de la marge est la plus courante avec un titre à taux variable. C'est le taux supérieur à un taux ou indice de référence qui est utilisé pour déterminer le taux d'intérêt d'un titre à taux variable. La marge de réinitialisation est ajoutée à un taux de référence, tel que le LIBOR, pour les obligations à taux variable. Par exemple, le taux d'intérêt d'un billet à taux variable (FRN) est coté LIBOR 3 mois plus 0, 5%. Le 0, 5% est la marge de réinitialisation, ce qui signifie que si le LIBOR est de 2, 36%, le taux d'intérêt sur le billet sera fixé à 2, 86%. Les banques peuvent emprunter de l'argent au LIBOR et, afin de réaliser des bénéfices sur les prêts, ajouteront la marge de réinitialisation lors du prêt de fonds.
D'autres indices ou taux de référence possibles incluent le taux préférentiel, le taux d'offre interbancaire euro (EURIBOR), le taux des fonds fédéraux, les taux du Trésor américain, etc. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, la marge de réinitialisation est augmentée pour refléter le taux plus élevé. Par exemple, si la perception de la solvabilité de l'émetteur de billets à taux variable de l'exemple ci-dessus devient négative, les investisseurs peuvent exiger un taux d'intérêt plus élevé, disons LIBOR à 3 mois plus 0, 65%. Dans ce cas, le taux du coupon sera ajusté à 3, 01%, suite à la marge de réinitialisation plus élevée. En effet, le taux du coupon est réinitialisé sur la base d'une marge cotée sur le LIBOR.
Certains billets à taux variable, appelés billets de réinitialisation extensibles, permettent de déterminer la marge de réinitialisation à la discrétion de l'émetteur. Pour ces titres, l'émetteur peut réinitialiser le taux du coupon afin que le titre se négocie au pair ou à un prix supérieur au pair. Par exemple, disons que le taux du coupon sur un flotteur est le taux du Trésor à 1 an plus 1, 5%, et le taux du Trésor est donné à 2, 24%. À la date de réinitialisation du coupon (taux flottant réinitialisé à chaque paiement de coupon), l'entité émettrice détermine que le prix du titre se négociera en dessous du pair à ce taux. Il ajuste donc le taux en augmentant la marge de réinitialisation à un niveau auquel le flotteur se négociera au pair sur les marchés. Si la qualité du crédit du titre a diminué depuis la dernière date de réinitialisation, la marge de réinitialisation devra être considérablement augmentée pour que le titre de créance se négocie au pair.
Pour la dette inversée à taux variable, le taux du coupon est calculé en soustrayant le taux d'intérêt de référence de la marge de réinitialisation à chaque date de coupon. Par exemple, le coupon sur un flotteur inversé peut être calculé comme 10% moins le LIBOR à 3 mois. Un LIBOR plus élevé signifierait que davantage seront déduits de la marge de réinitialisation et, par conséquent, moins seront versés au détenteur de la dette en coupons. De même, lorsque les taux d'intérêt baissent, le taux du coupon augmente car moins est soustrait de la marge de réinitialisation.
