Table des matières
- Qu'est-ce que le rendement des capitaux propres - ROE?
- Formule et calcul du ROE
- Que vous dit le ROE?
- Exemple d'utilisation du ROE
- ROE et taux de croissance durable
- Estimation du taux de croissance des dividendes
- ROE pour estimer les taux de croissance
- Utilisation de ROE pour identifier les problèmes
- ROE vs retour sur capital investi
- Exemple d'utilisation du ROE
Qu'est-ce que le rendement des capitaux propres - ROE?
Le rendement des capitaux propres (ROE) est une mesure de la performance financière calculée en divisant le résultat net par les capitaux propres. Parce que les capitaux propres sont égaux aux actifs d'une entreprise moins sa dette, le ROE pourrait être considéré comme le rendement de l'actif net.
Le ROE est considéré comme une mesure de l'efficacité avec laquelle la direction utilise les actifs d'une entreprise pour générer des bénéfices.
Retour sur capitaux propres (ROE)
Formule et calcul du ROE
Le ROE est exprimé en pourcentage et peut être calculé pour toute entreprise si le résultat net et les capitaux propres sont tous deux des nombres positifs. Le bénéfice net est calculé avant les dividendes versés aux actionnaires ordinaires et après les dividendes aux actionnaires privilégiés et les intérêts aux prêteurs.
La Rendement des capitaux propres = revenu moyen des actionnaires d'EquityNet
Le revenu net est le montant du revenu, déduction faite des dépenses et des impôts qu'une entreprise génère pour une période donnée. Les capitaux propres moyens sont calculés en ajoutant les capitaux propres au début de la période. Le début et la fin de la période devraient coïncider avec celui auquel le revenu net est gagné.
Le résultat net du dernier exercice complet, ou 12 derniers mois, se trouve dans le compte de résultat - une somme de l'activité financière sur cette période. Les capitaux propres proviennent du bilan - un solde courant de l'historique complet des variations de l'actif et du passif d'une entreprise.
Il est considéré comme la meilleure pratique de calculer le ROE sur la base des capitaux propres moyens de la période en raison de cette disparité entre les deux états financiers. Découvrez comment calculer le ROE.
Que vous dit le ROE?
Le rendement des capitaux propres (ROE) jugé bon ou mauvais dépendra de ce qui est normal pour les pairs d'un titre. Par exemple, les services publics auront beaucoup d'actifs et de dettes au bilan par rapport à un revenu net relativement faible. Un ROE normal dans le secteur des services publics pourrait être de 10% ou moins. Une entreprise de technologie ou de vente au détail avec des comptes de bilan plus petits par rapport au revenu net peut avoir des niveaux de ROE normaux de 18% ou plus.
Une bonne règle de base est de viser un ROE égal ou juste supérieur à la moyenne du groupe de pairs. Par exemple, supposons qu'une entreprise, TechCo, ait maintenu un ROE stable de 18% au cours des dernières années par rapport à la moyenne de ses pairs, qui était de 15%. Un investisseur pourrait conclure que la gestion de TechCo est au-dessus de la moyenne en utilisant les actifs de l'entreprise pour générer des bénéfices.
Les ratios de ROE relativement élevés ou faibles varieront considérablement d'un groupe industriel ou d'un secteur à l'autre. Lorsqu'elle est utilisée pour évaluer une entreprise par rapport à une autre entreprise similaire, la comparaison sera plus significative. Un raccourci commun pour que les investisseurs considèrent un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14%) comme un ratio acceptable et rien de moins de 10% comme médiocre.
Points clés à retenir
- Le rendement des capitaux propres mesure l'efficacité avec laquelle la direction utilise les actifs d'une entreprise pour générer des bénéfices. Un bon ou un mauvais ROE dépendra de ce qui est normal pour l'industrie ou ses pairs. Comme raccourci, les investisseurs peuvent considérer un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14%) comme un ratio acceptable et rien de moins de 10% comme médiocre.
Utilisation du ROE pour estimer les taux de croissance
Les taux de croissance durable et les taux de croissance des dividendes peuvent être estimés en utilisant le ROE en supposant que le ratio est à peu près conforme ou juste supérieur à la moyenne de son groupe de référence. Bien qu'il puisse y avoir certains défis, le ROE peut être un bon point de départ pour développer des estimations futures du taux de croissance d'une action et du taux de croissance de ses dividendes. Ces deux calculs sont fonction l'un de l'autre et peuvent être utilisés pour faciliter la comparaison entre des entreprises similaires.
Pour estimer le taux de croissance futur d'une entreprise, multipliez le ROE par le taux de rétention de l'entreprise. Le taux de rétention est le pourcentage du bénéfice net qui est «conservé» ou réinvesti par l'entreprise pour financer sa croissance future.
ROE et taux de croissance durable
Supposons qu'il existe deux sociétés avec un ROE et un bénéfice net identiques, mais des ratios de rétention différents. La société A a un ROE de 15% et retourne 30% de son revenu net aux actionnaires sous forme de dividende, ce qui signifie que la société A conserve 70% de son revenu net. L'entreprise B a également un ROE de 15% mais ne retourne que 10% de son résultat net aux actionnaires pour un taux de rétention de 90%.
Pour l'entreprise A, le taux de croissance est de 10, 5%, ou ROE multiplié par le taux de rétention, qui est de 15% multiplié par 70%. le taux de croissance de l'entreprise B est de 13, 5%, soit 15% multiplié par 90%.
Cette analyse est appelée modèle de taux de croissance durable. Les investisseurs peuvent utiliser ce modèle pour faire des estimations sur l'avenir et identifier les actions qui peuvent être risquées car elles dépassent leur capacité de croissance durable. Un titre qui croît plus lentement que son taux soutenable pourrait être sous-évalué, ou le marché pourrait ignorer les signes risqués de la société. Dans les deux cas, un taux de croissance bien supérieur ou inférieur au taux soutenable mérite une enquête supplémentaire.
Cette comparaison semble rendre l'entreprise B plus attrayante que la société A, mais elle ignore les avantages d'un taux de dividende plus élevé qui peut être favorisé par certains investisseurs. Nous pouvons modifier le calcul pour faire une estimation du taux de croissance du dividende de l'action qui peut être plus important pour les investisseurs de revenu.
Estimation du taux de croissance du dividende
Poursuivant notre exemple ci-dessus, le taux de croissance du dividende peut être estimé en multipliant le ROE par le ratio de distribution. Le ratio de distribution est le pourcentage du revenu net qui est retourné aux actionnaires ordinaires sous forme de dividendes. Cette formule nous donne un taux de croissance du dividende durable, ce qui favorise l'entreprise A.
L'entreprise Le taux de croissance du dividende A est de 4, 5%, ou ROE multiplié par 15, multiplié par 30%. Le taux de croissance du dividende de l'activité B est de 1, 5%, soit 15% multiplié par 10%. Un titre qui augmente son dividende bien au-dessus ou en dessous du taux de croissance durable du dividende peut indiquer des risques qui doivent être étudiés.
Utilisation de ROE pour identifier les problèmes
Il est raisonnable de se demander pourquoi un ROE moyen ou légèrement supérieur à la moyenne est bon plutôt qu'un ROE qui est double, triple ou même supérieur à la moyenne de leur groupe de pairs. Les actions avec un ROE très élevé ne sont-elles pas une meilleure valeur?
Parfois, un ROE extrêmement élevé est une bonne chose si le revenu net est extrêmement élevé par rapport aux capitaux propres, car la performance d'une entreprise est si forte. Cependant, le plus souvent, un ROE extrêmement élevé est dû à un petit compte de capitaux propres par rapport au résultat net, ce qui indique un risque.
Bénéfices incohérents
Le premier problème potentiel avec un ROE élevé pourrait être des bénéfices incohérents. Imaginez une entreprise, LossCo, qui n'a pas été rentable depuis plusieurs années. Les pertes de chaque année figurent au bilan dans la partie capitaux propres en tant que «perte non répartie». Les pertes ont une valeur négative et réduisent les capitaux propres. Supposons que LossCo a eu une manne au cours de la dernière année et est revenue à la rentabilité. Le dénominateur dans le calcul du ROE est désormais très faible après plusieurs années de pertes, ce qui rend son ROE trompeusement élevé.
Excédent de dette
Le deuxième est l'excès de dette. Si une entreprise emprunte de manière agressive, elle peut augmenter le ROE car les capitaux propres sont égaux aux actifs moins la dette. Plus une entreprise emprunte, plus les capitaux propres peuvent baisser. Un scénario courant qui peut provoquer ce problème se produit lorsqu'une entreprise emprunte de grandes quantités de dette pour racheter ses propres actions. Cela peut gonfler le bénéfice par action (BPA), mais cela n'affecte pas les taux de croissance ou les performances réels.
Résultat net négatif
Enfin, il y a un résultat net négatif et des capitaux propres négatifs qui peuvent conduire à un ROE artificiellement élevé. Cependant, si une entreprise a une perte nette ou des capitaux propres négatifs, le ROE ne doit pas être calculé.
Si les capitaux propres sont négatifs, le problème le plus courant est une dette excessive ou une rentabilité incohérente. Cependant, il existe des exceptions à cette règle pour les sociétés qui sont rentables et ont utilisé des flux de trésorerie pour racheter leurs propres actions. Pour de nombreuses entreprises, il s'agit d'une alternative au paiement de dividendes et cela peut éventuellement réduire suffisamment les fonds propres (les rachats sont soustraits des fonds propres) pour rendre le calcul négatif.
Dans tous les cas, des niveaux de ROE négatifs ou extrêmement élevés doivent être considérés comme un signe d'avertissement qui mérite d'être étudié. Dans de rares cas, un ratio de ROE négatif pourrait être dû à un programme de rachat d'actions soutenu par les flux de trésorerie et à une excellente gestion, mais c'est le résultat le moins probable. Dans tous les cas, une entreprise avec un ROE négatif ne peut pas être évaluée par rapport à d'autres actions avec des ratios de ROE positifs.
ROE vs retour sur capital investi
Alors que le rendement des capitaux propres examine le montant des bénéfices qu'une entreprise peut générer par rapport aux capitaux propres, le rendement du capital investi (ROIC) va plus loin dans ce calcul.
Le but du ROIC est de déterminer le montant d'argent après dividendes qu'une entreprise fait sur la base de toutes ses sources de capital, ce qui comprend les capitaux propres et la dette. Le ROE examine dans quelle mesure une entreprise utilise les capitaux propres, tandis que le ROIC vise à déterminer dans quelle mesure une entreprise utilise tout son capital disponible pour gagner de l'argent.
Limites de l'utilisation du ROE
Un rendement élevé des capitaux propres n'est pas toujours positif. Un ROE surdimensionné peut être révélateur d'un certain nombre de problèmes, tels que des profits incohérents ou une dette excessive. De plus, un ROE négatif, en raison de la perte nette ou des capitaux propres négatifs de la société, ne peut pas être utilisé pour analyser la société. Il ne peut pas non plus être utilisé pour comparer avec des entreprises ayant un ROE positif.
Exemple d'utilisation du ROE
Par exemple, imaginez une entreprise avec un revenu annuel de 1 800 000 $ et des capitaux propres moyens de 12 000 000 $. Le ROE de cette société serait le suivant:
La ROE = (12 000 000 $ 1 800 000 $) = 15%
Prenons l'exemple d'Apple Inc. (AAPL) - pour l'exercice se terminant le 29 septembre 2018, la société a généré 59, 5 milliards de dollars US en revenus nets. À la fin de l'exercice, ses capitaux propres s'élevaient à 107, 1 milliards de dollars contre 134 milliards de dollars au début. Le rendement des capitaux propres d'Apple est donc de 49, 4%, soit 59, 5 milliards de dollars / ((107, 1 milliards de dollars + 134 milliards de dollars) / 2).
Par rapport à ses pairs, Apple a un très bon ROE.
- Amazon.com Inc. (AMZN) a un rendement des capitaux propres de 27% Microsoft Corp. (MSFT) 23% Google - maintenant connu sous le nom d'Alphabet Inc. (GOOGL) 12%
