Qu'est-ce qu'une obligation convertible inversée (RCB)?
Une obligation convertible inversée (ORC) est une obligation qui peut être convertie en espèces, en dette ou en actions à la discrétion de l'émetteur à une date déterminée. L'émetteur a une option à la date d'échéance pour rembourser les obligations en espèces ou pour livrer un nombre prédéterminé d'actions.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Une obligation convertible inversée (ORC) est une obligation qui peut être convertie en espèces, en dette ou en actions à la discrétion de l'émetteur à une date déterminée. L'avantage le plus significatif des RCB est leur taux de coupon élevé. Les BCR ont des caractéristiques complexes qui protègent les émetteurs d'obligations sophistiqués au détriment des investisseurs moins informés. En règle générale, les investisseurs ne devraient pas acheter d'obligations convertibles inversées à moins qu'ils ne soient à l'aise de posséder les actifs sous-jacents.
Comprendre les obligations convertibles inversées (RCB)
Une obligation convertible a une option d'achat intégrée qui donne aux détenteurs d'obligations le droit de convertir leurs obligations en capitaux propres à un moment donné pour un nombre prédéfini d'actions de la société émettrice. Le rendement d'une obligation convertible est généralement inférieur au rendement d'une obligation similaire sans l'option convertible, car l'option intégrée donne au détenteur d'obligations une hausse supplémentaire. Un autre type d'obligation avec option convertible intégrée est l'obligation convertible inversée.
L'obligation convertible inversée (ORC) a une option de vente intégrée qui donne à l'emprunteur ou à l'émetteur d'obligations le droit de convertir le capital de l'obligation en actions à une date fixe. L'option, si elle est exercée, permet à l'émetteur de «mettre» l'obligation aux porteurs d'obligations à une date fixe pour la dette existante ou les actions d'une société sous-jacente. Il n'est pas nécessaire que la société sous-jacente soit liée aux activités de l'émetteur. En fait, il peut y avoir plusieurs actions sous-jacentes liées à une obligation convertible inversée.
Investir dans une obligation convertible inversée revient plus à vendre une option d'achat nue sur les actifs sous-jacents qu'à acheter une obligation ordinaire.
Considérations relatives à la maturité et au rendement
Les titres RCB ont généralement des échéances plus courtes et des rendements plus élevés que la plupart des autres obligations en raison des risques encourus par les investisseurs. Les investisseurs peuvent être contraints de rembourser leurs obligations contre des titres dans une société dont la valeur a considérablement diminué. Le coupon ci-dessus est payé mensuellement ou trimestriellement. En plus des paiements d'intérêts, l'investisseur reçoit soit 100% du capital d'investissement initial en espèces, soit un nombre prédéterminé d'actions du titre sous-jacent à l'échéance.
Les investisseurs en RCB ne participent à aucune appréciation à la hausse des actifs sous-jacents. Au lieu de cela, les détenteurs d'obligations donnent effectivement à l'émetteur une option de vente sur les actifs sous-jacents. Les investisseurs acceptent ce risque en échange de paiements de coupons plus élevés pendant la durée de vie de l'obligation. Supposons que le prix de l'actif sous-jacent lié à l'obligation diminue en deçà d'un montant prédéterminé, également appelé niveau de knock-in. Ensuite, il est logique pour l'émetteur d'obligations d'exercer son droit de rembourser le principal avec des actions plutôt qu'en espèces. Étant donné qu'un RCB laisse la conversion à la discrétion de l'émetteur, la valeur des actions sera inférieure au montant initialement investi.
Si le prix de l'actif sous-jacent reste supérieur au niveau de lancement, les détenteurs d'obligations reçoivent le paiement du coupon élevé pour la durée de vie de l'obligation. À l'échéance de l'obligation, ils reçoivent la totalité de leur capital en espèces. C'est généralement le meilleur scénario pour les investisseurs en obligations convertibles inversées.
Avantages des obligations convertibles inversées (Obligations convertibles)
L'avantage le plus significatif des RCB est leur taux de coupon élevé. Les obligations convertibles inversées ont des rendements élevés compris entre 7% et 30%, selon la FINRA. Cela soulève la question de savoir pourquoi les entreprises voudraient payer des tarifs aussi élevés. Souvent, ils s'attendent à une baisse des prix des actifs sous-jacents. Dans le même temps, d'autres investisseurs sont disposés à acheter les actifs sous-jacents et à les conserver. Les actionnaires reçoivent généralement beaucoup moins de dividendes que les investisseurs de RCB en intérêts. L'achat d'une obligation convertible inversée peut être une alternative rentable à l'achat des actions de la société.
Critique des obligations convertibles inversées (OEC)
Les obligations convertibles inversées souffrent de défauts similaires aux problèmes des obligations remboursables mais avec un risque de baisse beaucoup plus élevé. Comme pour les obligations remboursables par anticipation, les OEC ont des caractéristiques complexes qui protègent les émetteurs d'obligations sophistiqués au détriment des investisseurs moins informés.
Il est facile pour les investisseurs d'ignorer les clauses d'échappement et d'être attirés par des obligations promettant des taux d'intérêt élevés. Dans le cas des obligations rachetables, l'émetteur peut se soustraire au paiement de taux élevés par le biais d'un refinancement si les cotes commerciales et de crédit s'améliorent. Avec les obligations convertibles inversées, un émetteur peut échapper au remboursement de la totalité du capital en exerçant l'option de conversion en actions. Avec les BCR, les cours des actions et des actions doivent baisser pour que l'émetteur puisse en bénéficier au détriment des obligataires.
Le pire problème avec les obligations convertibles inversées est que les investisseurs pensent parfois qu'ils achètent un actif similaire à une obligation standard. Ce que les acheteurs de RCB font vraiment, c'est vendre un put nu sur les actifs sous-jacents. En règle générale, les investisseurs ne devraient pas acheter d'obligations convertibles inversées à moins qu'ils ne soient à l'aise de posséder les actifs sous-jacents.
