Que signifie rouler sur la courbe de rendement?
Riding the Yield Curve est une stratégie de trading qui consiste à acheter une obligation à long terme et à la vendre avant son échéance afin de profiter de la baisse du rendement qui se produit pendant la durée de vie d'une obligation. Les investisseurs espèrent réaliser des gains en capital en utilisant cette stratégie.
Explication de la courbe de rendement
La courbe des taux est une illustration graphique des taux des obligations à échéances diverses. Le graphique est tracé avec les taux d'intérêt sur l'axe des y et l'augmentation des durées de temps sur l'axe des x. Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe s'incline vers le haut depuis le bas à gauche vers la droite. Cette structure à terme des taux d'intérêt est appelée courbe de rendement normale. Par exemple, le taux d'une obligation à un an est inférieur au taux d'une obligation à 20 ans en période de croissance économique. Lorsque la structure des termes révèle une courbe des taux inversée, les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme, ce qui implique que la confiance des investisseurs dans la croissance économique est faible.
Sur les marchés obligataires, les prix augmentent lorsque les rendements chutent, ce qui a tendance à se produire lorsque les obligations approchent de la maturité. Pour profiter de la baisse des rendements qui se produit au cours de la vie d'une obligation, les investisseurs peuvent mettre en œuvre une stratégie de revenu fixe connue sous le nom de chevaucher la courbe des taux. Pour suivre la courbe des taux, il faut acheter un titre dont l'échéance est plus longue que la période de détention prévue de l'investisseur afin de produire des rendements accrus. La période de détention prévue d'un investisseur est la durée pendant laquelle un investisseur prévoit de conserver ses investissements dans son portefeuille. Selon le profil de risque et l'horizon temporel d'un investisseur, il peut décider de détenir un titre à court terme avant de le vendre ou de le détenir à long terme (plus d'un an). En règle générale, les investisseurs en titres à revenu fixe achètent des titres ayant une échéance égale à leur horizon de placement et se conservent jusqu'à l'échéance. Cependant, surfer sur la courbe des taux tente de surperformer cette stratégie de base et à faible risque.
Lorsqu'il chevauche la courbe des taux, un investisseur achètera des obligations dont l'échéance est supérieure à l'horizon d'investissement et les vendra à la fin de l'horizon d'investissement. Cette stratégie est utilisée afin de profiter de la pente ascendante normale de la courbe des taux provoquée par les préférences de liquidité et des fluctuations de prix plus importantes qui se produisent à plus longue échéance. Dans un environnement neutre au risque, le rendement attendu d'une obligation à 3 mois détenue pendant trois mois devrait être égal au rendement attendu d'une obligation à 6 mois détenue pendant trois mois, puis vendue à la fin de la période de trois mois. En d'autres termes, un gestionnaire de portefeuille ou un investisseur avec un horizon de détention de trois mois peut acheter une obligation à six mois, qui a un rendement plus élevé que l'obligation à trois mois, puis vendre l'obligation à la date de l'horizon de trois mois.
Surfer sur la courbe des taux n'est plus rentable que la stratégie classique d'achat et de maintien si les taux d'intérêt restent les mêmes et n'augmentent pas. Si les taux augmentent, le rendement pourrait être inférieur au rendement résultant de la courbe et pourrait même tomber en dessous du rendement de l'obligation correspondant à l'horizon d'investissement de l'investisseur, ce qui entraînerait une perte en capital. De plus, cette stratégie ne produit des rendements excédentaires que lorsque les taux d'intérêt à plus long terme sont supérieurs aux taux à court terme. Plus la pente ascendante de la courbe des taux de rendement est raide au départ, plus les taux d'intérêt sont bas lorsque la position est liquidée à l'horizon et plus le retour sur la courbe est élevé.
