Qu'est-ce que la titrisation?
La titrisation est la procédure par laquelle un émetteur conçoit un instrument financier négociable en fusionnant ou en regroupant divers actifs financiers en un seul groupe. L'émetteur vend ensuite ce groupe d'actifs reconditionnés à des investisseurs. La titrisation offre des opportunités aux investisseurs et libère des capitaux pour les initiateurs, qui favorisent tous deux la liquidité sur le marché.
En théorie, tout actif financier peut être titrisé, c'est-à-dire transformé en un élément de valeur monétaire négociable et fongible. C'est essentiellement ce que sont tous les titres.
Cependant, la titrisation se produit le plus souvent avec des prêts et d'autres actifs qui génèrent des créances telles que différents types de dettes à la consommation ou commerciales. Cela peut impliquer la mise en commun de dettes contractuelles telles que les prêts automobiles et les titres de créance sur cartes de crédit.
Titrisation
Comment fonctionne la titrisation
Dans le cadre de la titrisation, la société détenant les actifs - connue sous le nom d'initiateur - recueille les données sur les actifs qu'elle souhaite retirer de ses bilans associés. Par exemple, s'il s'agissait d'une banque, elle pourrait le faire avec une variété d'hypothèques et de prêts personnels qu'elle ne veut plus rembourser. Ce groupe d'actifs rassemblé est désormais considéré comme un portefeuille de référence. L'initiateur vend ensuite le portefeuille à un émetteur qui créera des titres négociables. Les titres créés représentent une participation dans les actifs du portefeuille. Les investisseurs achèteront les titres créés pour un taux de rendement spécifié.
Souvent, le portefeuille de référence - le nouvel instrument financier titrisé - est divisé en différentes sections, appelées tranches. Les tranches sont constituées des actifs individuels regroupés par divers facteurs, tels que le type de prêts, leur date d'échéance, leurs taux d'intérêt et le montant du capital restant. Par conséquent, chaque tranche comporte différents degrés de risque et offre des rendements différents. Des niveaux de risque plus élevés sont corrélés à des taux d'intérêt plus élevés, les emprunteurs moins qualifiés des prêts sous-jacents sont facturés et plus le risque est élevé, plus le taux de rendement potentiel est élevé.
La sécurité adossée à des créances hypothécaires (MBS) est un parfait exemple de titrisation. Après avoir combiné les prêts hypothécaires en un grand portefeuille, l'émetteur peut diviser le pool en petits morceaux en fonction du risque de défaillance inhérent à chaque prêt hypothécaire. Ces portions plus petites se vendent ensuite aux investisseurs, chacune étant présentée comme un type d'obligation.
En achetant dans le titre, les investisseurs prennent effectivement la position du prêteur. La titrisation permet au prêteur ou créancier d'origine de retirer les actifs associés de ses bilans. Avec moins de responsabilité dans leurs bilans, ils peuvent souscrire des prêts supplémentaires. Les investisseurs en profitent lorsqu'ils gagnent un taux de rendement basé sur le principal associé et les paiements d'intérêts effectués sur les prêts et obligations sous-jacents par les débiteurs ou les emprunteurs.
Points clés à retenir
- Dans le cadre de la titrisation, un initiateur regroupe ou regroupe la dette dans des portefeuilles qu'il vend aux émetteurs.Les émetteurs créent des instruments financiers négociables en fusionnant divers actifs financiers en tranches.Les investisseurs achètent des produits titrisés pour réaliser un profit.Les instruments titrisés fournissent aux investisseurs de bons flux de revenus. les actifs sous-jacents plus risqués offriront un taux de rendement plus élevé.
Avantages de la titrisation
Le processus de titrisation crée de la liquidité en permettant aux particuliers d'acheter des actions dans des instruments qui ne leur seraient normalement pas accessibles. Par exemple, avec un MBS, un investisseur peut acheter des portions de prêts hypothécaires et recevoir des rendements réguliers sous forme d'intérêts et de paiements de capital. Sans la titrisation des prêts hypothécaires, les petits investisseurs pourraient ne pas être en mesure de souscrire à un large éventail de prêts hypothécaires.
Contrairement à certains autres véhicules d'investissement, de nombreux titres fondés sur des prêts sont adossés à des biens tangibles. Si un débiteur cesse le remboursement du prêt, par exemple, sur sa voiture ou sa maison, il peut être saisi et liquidé pour indemniser ceux qui détiennent un intérêt dans la dette.
De plus, lorsque l'initiateur transfère la dette dans le portefeuille titrisé, cela réduit le montant du passif détenu dans leur bilan. Avec une responsabilité réduite, ils sont alors en mesure de souscrire des prêts supplémentaires.
Avantages
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Transforme des actifs non liquides en actifs liquides
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Libère du capital pour l'initiateur
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Fournit des revenus aux investisseurs
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Permet aux petits investisseurs de jouer
Les inconvénients
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L'investisseur assume le rôle de créancier
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Risque de défaut sur les prêts sous-jacents
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Manque de transparence sur les actifs
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Un remboursement anticipé nuit aux retours de l'investisseur
Inconvénients à considérer
Bien entendu, même si les titres sont remboursés par des immobilisations corporelles, rien ne garantit que les actifs conserveront leur valeur en cas de cessation de paiement par un débiteur. La titrisation fournit aux créanciers un mécanisme permettant de réduire le risque associé par la division de la propriété des titres de créance. Mais cela n'aide pas beaucoup si le défaut des titulaires de prêts et peu de choses peuvent être réalisés grâce à la vente de leurs actifs.
Différents titres - et les tranches de ces titres - peuvent comporter différents niveaux de risque et offrir à l'investisseur différents rendements. Les investisseurs doivent prendre soin de comprendre la dette sous-jacente au produit qu'ils achètent.
Même ainsi, il peut y avoir un manque de transparence sur les actifs sous-jacents. MBS a joué un rôle toxique et précipitant dans la crise financière de 2007 à 2009. Avant la crise, la qualité des prêts sous-jacents aux produits vendus était déformée. En outre, il y avait un emballage trompeur - dans de nombreux cas, un reconditionnement - de la dette en d'autres produits titrisés. Des réglementations plus strictes concernant ces titres ont depuis été mises en œuvre. Toujours - un caveat emptor - ou méfiez-vous de l'acheteur.
Un autre risque pour l'investisseur est que l'emprunteur peut rembourser la dette plus tôt. Dans le cas des hypothèques immobilières, si les taux d'intérêt baissent, ils peuvent refinancer la dette. Un remboursement anticipé réduira les rendements que l'investisseur reçoit des intérêts sur les billets sous-jacents.
Exemples concrets de titrisation
Charles Schwab propose aux investisseurs trois types de titres adossés à des créances hypothécaires appelés produits spécialisés. Tous les prêts hypothécaires sous-jacents à ces produits sont garantis par des entreprises parrainées par le gouvernement (GSE). Ce support sécurisé fait de ces produits parmi les instruments de meilleure qualité de leur genre. Les MBS comprennent ceux offerts par:
- Government National Mortgage Association (GNMA): le gouvernement américain soutient les obligations garanties par Ginnie Mae. La GNMA n'achète, n'emballe ou ne vend pas d'hypothèques, mais garantit leurs paiements de principal et d'intérêts. Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae achète des prêts hypothécaires auprès de prêteurs, puis les conditionne en obligations et les revend aux investisseurs. Ces obligations sont garanties uniquement par Fannie Mae et ne sont pas des obligations directes du gouvernement américain. Les produits FNMA comportent un risque de crédit. Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac achète des hypothèques auprès de prêteurs, puis les conditionne en obligations et les revend aux investisseurs. Ces obligations sont garanties uniquement par Freddie Mac et ne sont pas des obligations directes du gouvernement américain. Les produits FHLMC comportent un risque de crédit.
