Qu'est-ce qu'un CMO à paiement séquentiel?
Une obligation hypothécaire garantie (CMO) à paiement séquentiel est un instrument d'emprunt commun dont les tranches sont amorties par ordre d'ancienneté.
Dans une OCM à paiement séquentiel, chaque tranche reçoit des intérêts tant que le montant principal de la tranche n'a pas été entièrement remboursé. Cependant, les principaux paiements sont reçus uniquement par la tranche la plus élevée jusqu'à ce qu'ils soient entièrement remboursés. Une fois que les paiements de capital initiaux ont été retirés, la tranche la plus élevée suivante reçoit tous les paiements de capital. Le retrait des tranches se poursuit par ordre d'ancienneté jusqu'à ce que l'ensemble du CMO soit retiré. Un CMO à paiement séquentiel est également connu sous le nom de CMO ordinaire.
Points clés à retenir
- Une OCM à paiement séquentiel est une obligation hypothécaire garantie dans laquelle chaque tranche est amortie en fonction de son ancienneté ou de son échéance. Les OCM à rémunération séquentielle sont le premier et le plus élémentaire des CMO introduits dans les années 80. Les investisseurs ayant des horizons temporels ou des profils de risque différents peuvent utiliser une OCM à paiement séquentiel pour identifier la tranche particulière qui convient le mieux à leur stratégie.
Fonctionnement des CMO à paiement séquentiel
Une obligation hypothécaire garantie est un type de garantie adossée à une hypothèque qui contient un ensemble d'hypothèques regroupées et vendues comme investissement. Organisées par échéance et niveau de risque, les CMO reçoivent des flux de trésorerie au fur et à mesure que les emprunteurs remboursent les hypothèques qui servent de garantie sur ces titres. À leur tour, les CMO distribuent le capital et les intérêts à leurs investisseurs en fonction de règles et d'accords prédéterminés.
Les CMO se composent de plusieurs tranches, ou groupes d'hypothèques, organisées par leur profil de risque. En tant qu'instruments financiers complexes, les tranches ont généralement des soldes de capital, des taux d'intérêt, des dates d'échéance et des défauts de remboursement potentiels différents. Les CMO sont sensibles aux variations des taux d'intérêt ainsi qu'aux changements des conditions économiques, tels que les taux de forclusion, les taux de refinancement et les taux auxquels les propriétés sont vendues. Chaque tranche a une date d'échéance et une taille différentes et des obligations assorties de coupons mensuels sont émises contre elle. Le coupon effectue des paiements mensuels de principal et de taux d'intérêt.
Un CMO à paiement séquentiel représente la structure de paiement la plus élémentaire pour un CMO ou un titre adossé à une hypothèque (MBS). La rémunération séquentielle était la structure d'origine des CMO lors de leur introduction sur le marché dans les années 80. Le CMO à paiement séquentiel était généralement divisé en tranches A, B, C et Z, la tranche Z faisant office de tranche de régularisation. Chaque tranche différait dans sa maturité et, en raison des niveaux de risque variables dans le temps, chaque tranche offrait généralement un taux de coupon différent.
Obligation hypothécaire garantie (CMO)
CMO à paiement séquentiel et besoins des investisseurs
La CMO à paiement séquentiel a été une aubaine pour les investisseurs et le système bancaire, car elle a permis aux banques, grâce à la magie de la titrisation, de transformer les hypothèques à long terme en investissements attrayants avec des échéances et des flux de trésorerie variables. Les investisseurs ayant des horizons d'investissement plus courts, comme les banques commerciales, pourraient acheter des obligations de tranches senior afin de protéger leurs investissements du risque d'extension.
Les investisseurs ayant des horizons d'investissement plus longs, comme les fonds de pension, pourraient protéger leurs investissements des risques de contraction en achetant des obligations de tranches plus juniors. Les investisseurs qui se sentaient particulièrement fringants et cherchaient à obtenir un rendement plus élevé tout en prenant plus de risques pouvaient trouver leur solution dans la tranche Z. Cependant, à mesure que le marché évoluait, de nouvelles structures de rémunération ont été introduites pour mieux répondre à ces perspectives d'investissement différentes.
Au-delà des CMO à paiement séquentiel
Les CMO à paiement séquentiel ne sont plus la structure par défaut sur le marché des CMO. Maintenant, il est beaucoup plus courant de voir des classes d'amortissement planifiées (PAC), des classes d'amortissement cibles (TAC), des tranches complémentaires et même des produits démembrés comme les tranches d'intérêt uniquement et de capital uniquement.
Ces structures plus spécialisées correspondent étroitement à ce que recherchent les différents groupes d'investisseurs, laissant l'OCM à paiement séquentiel comme un outil trop simplifié et brutal pour structurer les paiements sur des pools de prêts hypothécaires titrisés. C'est malheureusement le cas pour de nombreuses innovations financières qui semblaient révolutionnaires à leur époque.
