Mouvements majeurs
Vendredi, nous avons appris que la délégation commerciale chinoise prolongera sa visite à Washington DC, ce qui a été interprété comme un signe que des progrès sont en cours vers un nouvel accord commercial entre les États-Unis et la Chine. Les principaux indices boursiers se sont bien comportés, la technologie et les industriels ouvrant la voie.
Mon optimisme grandit que les secteurs industriel, technologique et des produits de base continueront à la hausse alors que les investisseurs évaluent plus vraisemblablement que le président Trump s'abstiendra d'appliquer une nouvelle série de tarifs sur les entreprises américaines qui importent des biens et des produits en provenance de Chine.
En grande partie en raison de gains dans le secteur de l'énergie, les indices des matières premières ont déjà confirmé des signaux techniques haussiers à la hausse. Par exemple, bien qu'il y ait eu quelques retracements aujourd'hui, le FNB iShares S&P GSCI Commodity ETF (GSG) a continué de sortir de sa configuration confirmée de tête et d'épaules inversées.
S&P 500
Le S&P 500 a également continué de grimper et a clôturé sa quatrième semaine consécutive de gains à la clôture aujourd'hui. Je suis toujours un peu préoccupé par le fait que le marché soit en train de surachat et doit être consolidé, mais parier contre la tendance semble imprudent sans aucun changement des fondamentaux sous-jacents.
D'un point de vue technique, je suggère de surveiller 2 800 sur le S&P 500 pour détecter des signes de résistance. Les pourparlers sur les tarifs se poursuivant la semaine prochaine, je ne serais pas surpris de voir les investisseurs se couvrir face à une éventuelle rupture des pourparlers. Il ne serait pas inhabituel de voir l'indice céder 50 points ou plus pendant que les traders attendent l'annonce d'un accord.
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Indicateurs de risque - Activité de fusion-acquisition
Je me concentre généralement sur les indicateurs de risque de marché lors de l'évaluation du sentiment. Cependant, aujourd'hui, je veux me concentrer sur une astuce que j'ai recommandée à plusieurs reprises aux investisseurs à la recherche d'actions individuelles susceptibles d'avoir un biais à la baisse. Cette technique peut être pratique pour éviter les actions risquées ou pour rechercher des opportunités baissières.
Le rendement moyen ajusté du risque à long terme pour les grandes sociétés matures qui ont réalisé une fusion ou une acquisition majeure est l'un des pires (après la biotechnologie) du marché. Nous avons vu un excellent exemple pour expliquer pourquoi c'est le cas aujourd'hui avec l'effondrement de The Kraft Heinz Company (KHC).
Le problème est que les fusions et acquisitions sont fréquemment surévaluées au moment de la conclusion de l'opération. Si vous pensez aux rôles individuels de chaque côté de la transaction, cela devrait comprendre pourquoi même le meilleur des cas est un rendement à somme nulle pour un regroupement d'entreprises entre de grandes entreprises matures.
Imaginez que vous dirigez la société-A qui souhaite acquérir la société-T, qui a une capitalisation boursière actuelle de 1 million de dollars. Vous souhaitez le faire parce que vous pensez que la combinaison de A et T générerait 1, 3 million de dollars de valeur. Maintenant, changez de place et supposez que vous êtes en charge de Company-T et que vous avez accès aux mêmes types d'informations que Company-A. Vous devez savoir que votre entreprise rapporte également 1, 3 million de dollars à la société A.
Les investisseurs demandent rarement pourquoi la société-T devrait être prête à se vendre à la société-A pour moins que ce qu'elle sait que cela vaut. Si nous supposons que les équipes de direction de A et T sont toutes deux des agents rationnels, nous devons supposer qu'il n'y a pas de valeur excédentaire disponible à la suite de la fusion, car les actionnaires de Company-T insisteront pour être payés à pleine valeur pour l'entreprise.
Ce problème s'est répété à maintes reprises, et la réaction du marché à la dépréciation de 15, 4 milliards de dollars de ses actifs par Kraft Heinz aujourd'hui est un autre bon exemple. La fusion de Kraft Heinz a été en grande partie vendue aux investisseurs comme un moyen d'économiser sur les coûts - ce qui a été accompli dans une certaine mesure mais au prix de la gestion effective du géant combiné pendant que le marché de l'alimentation au détail a changé.
Les investisseurs expérimentés utilisent souvent les fusions et acquisitions comme un signe que le marché lui-même est solide parce que ces transactions sont si souvent condamnées et incroyablement risquées. Tout doit bien se passer pour qu'ils fonctionnent bien pour les actionnaires, donc l'augmentation des fusions et acquisitions est considérée comme un signe que les dirigeants sont prêts à prendre des risques (même s'ils sont mal pensés).
Ma recommandation est d'utiliser les fusions et acquisitions comme un moyen de créer une liste de surveillance des actions risquées, soit pour la spéculation baissière lorsque le marché est faible, soit simplement pour éviter car elles ont un profil de risque / récompense historiquement disproportionné après la fusion.
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Conclusion: une grande semaine économique à venir
Outre les négociations commerciales, la semaine prochaine devrait être intéressante d'un point de vue économique. Les chiffres de la confiance des consommateurs seront publiés mardi, ce qui pourrait créer une certaine volatilité s'ils chutaient comme les ventes au détail mercredi dernier. Le président de la Fed, Jerome Powell, témoignera également devant les deux chambres du congrès mardi et mercredi prochains, qui, je l'espère, seront étroitement surveillés pour détecter des signes qu'il est plus préoccupé par la croissance que ce que le comité a déjà révélé dans le procès-verbal du FOMC. Enfin, les chiffres avancés du PIB pour le premier trimestre seront publiés jeudi, qui comprend de nouvelles données sur l'inflation. Ce sera une bonne semaine pour rester flexible et se concentrer sur le contrôle des risques.
