Un écran de dizaines d'entreprises montre que les actions à faible valorisation et à fort effet de levier ont dominé le marché au cours des derniers mois et sont sur le point de surperformer. Le rapport Goldman Sachs US Weekly Kickstart publié le 26 juillet a noté que l'assouplissement de la Fed a conduit les multiples de P / E à passer de 14 à 17 fois, représentant près de 95% des 20% de rendement du S&P 500 depuis le début de l'année (YTD).
En prévision de la baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, les actions aux bilans faibles pourraient continuer à bénéficier de manière disproportionnée. Ces entreprises devraient également profiter d'une augmentation modérée du taux de croissance économique aux États-Unis. La liste des actions de Goldman qui devraient afficher des rendements hors normes dans cet environnement comprend AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) et Global Payments (GPN).
Stockers avec une surperformance de levier d'entreprise plus élevée
Un environnement de taux d'intérêt plus bas est perçu comme accordant aux entreprises plus de capacité d'investir dans la croissance et de rapporter de l'argent aux actionnaires. Les investissements S&P 500 pour la croissance, y compris les investissements, la R&D et les fusions et acquisitions en espèces, ont augmenté de 8% en moyenne au cours des trois mois suivant le début des quatre derniers cycles de coupure de la Fed. Les rachats d'actions sont en bonne voie pour une augmentation de 26% en glissement annuel (YOY). Pendant ce temps, les ratios de distribution ont bondi, les soldes de trésorerie ont chuté et le levier financier des entreprises est à un niveau record.
"Les actions dont les bilans sont faibles devraient bénéficier d'une légère accélération du rythme de la croissance économique américaine", écrit Goldman dans le nouveau rapport. "Les bilans faibles se négocient avec une décote significative en fonction du P / E à terme pour les actions aux bilans solides (15x vs 25x) et devraient générer une croissance équivalente du BPA en 2019 (+ 7%)."
Les valeurs à effet de levier plus élevées ont sous-performé celles de solides bilans de 24 pp (-3% contre 21%) du début de 2017 à la fin de 2018, la Fed ayant resserré sa politique monétaire. Plus récemment cependant, alors que la Fed adoptait une position plus accommodante et que les anticipations d'assouplissement de la Fed se sont renforcées, les bilans faibles ont surperformé les bilans solides. Depuis début juin, le panier des sociétés à plus fort effet de levier a surperformé de 450 pb (+ 12% contre + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
La société hôtelière multinationale Hilton Worldwide, avec une valeur de marché de 28 milliards de dollars, devrait voir sa croissance du bénéfice par action (BPA) de 34% en 2019. La dette nette de l'entreprise sur l'EBITDA s'élève à environ 4 fois, et son Altman Z-Score, qui est davantage lié à la moyenne du secteur et indique la probabilité de faillite, est de 1, 4.
La compagnie aérienne Delta basée à Altanta, en Géorgie, a vu ses actions bondir de 27%, surpassant ses rivaux tels que American Airlines Group Inc. (AAL) et Southwest Airlines Co. (LUV). Le rallye de Delta Stock a été partiellement aidé par le fait que la compagnie n'a acheté aucun avion 737 MAX de Boeing Co. (BA), ce qui a obligé d'autres transporteurs à annuler des milliers de vols et à perdre des centaines de millions de dollars dans le processus.. L'estimation consensuelle prévoit une augmentation de 20% du BPA 2019. La dette nette de la société sur l'EBITDA est de 1, 5 fois et son score Altman Z est de 1, 4.
Regarder vers l'avant
Alors que la Fed se prépare pour sa réunion de mercredi prochain, les observateurs du marché sont presque certains qu'une nouvelle baisse des taux est à venir. Les analystes de Goldman évaluent la possibilité d'une réduction des taux de 25 pb à 80% et d'une baisse de 50 pb avec une probabilité de 20%. Cela devrait continuer de soutenir la tendance à acheter des actions de sociétés à fort levier financier. Alors que l'assouplissement de la Fed augmente historiquement les rachats d'actions et favorise une augmentation de l'endettement des entreprises, pour la première fois dans la période post-crise, les entreprises retournent plus d'argent aux actionnaires qu'elles n'en génèrent de cash-flow libre, selon Goldman. Et à moins que la croissance des bénéfices ne s'accélère sensiblement, ces entreprises devraient continuer de financer leurs dépenses en utilisant leurs soldes de trésorerie et en augmentant leur effet de levier.
