Qu'est-ce que la stérilisation?
La stérilisation est une forme d'action monétaire dans laquelle une banque centrale cherche à limiter l'effet des entrées et sorties de capitaux sur la masse monétaire. La stérilisation implique le plus souvent l'achat ou la vente d'actifs financiers par une banque centrale et vise à compenser l'effet de l'intervention de change. Le processus de stérilisation est utilisé pour manipuler la valeur d'une monnaie nationale par rapport à une autre et est initié sur le marché des changes.
Comprendre la stérilisation
La stérilisation nécessite qu'une banque centrale regarde au-delà de ses frontières nationales en s'impliquant dans les devises. Par exemple, considérons que la Réserve fédérale achète une devise étrangère, dans ce cas le yen, et l'achat est effectué avec des dollars que la Fed avait dans ses réserves. Cette action se traduit par moins de yens sur le marché global - il a été placé en réserves par la Fed - et plus de dollars, puisque les dollars qui étaient dans la réserve de la Fed sont maintenant sur le marché libre. Pour stériliser l'effet de cette transaction, la Fed peut vendre des obligations d'État, ce qui retire des dollars du marché libre et les remplace par une obligation gouvernementale.
Points clés à retenir
- La stérilisation est une action monétaire utilisée par les banques centrales pour endiguer les effets négatifs résultant des entrées ou sorties de capitaux de l'économie d'un pays. La stérilisation classique implique que les banques centrales effectuent des opérations d'achat et de vente sur des marchés ouverts. Habituellement, les banques centrales modifient la stérilisation classique en incluant des mesures de politique budgétaire afin de surmonter des problèmes tels que l'inflation.
Problèmes de stérilisation
En théorie, la stérilisation classique, telle que celle décrite ci-dessus, devrait contrebalancer les effets négatifs des entrées de capitaux. Cependant, ce n'est pas toujours le cas dans la pratique.
Une banque centrale peut également intervenir sur les marchés des changes pour empêcher l'appréciation de la devise en vendant sa propre devise en échange d'actifs libellés en devises, augmentant ainsi ses réserves de change comme un effet secondaire heureux. Parce que la banque centrale libère plus de sa monnaie en circulation, la masse monétaire augmente. L'argent dépensé pour acheter des actifs étrangers va initialement dans d'autres pays, mais il retrouve rapidement son chemin dans l'économie nationale en tant que paiement pour les exportations. L'expansion de la masse monétaire peut provoquer de l'inflation, ce qui peut éroder la compétitivité des exportations d'un pays tout autant que l'appréciation de la monnaie.
L'autre problème avec la stérilisation est que certains pays peuvent ne pas avoir les outils pour exécuter efficacement la stérilisation sur des marchés ouverts. Un pays qui n'est pas pleinement intégré à l'économie mondiale peut avoir des difficultés à mener des opérations sur le marché libre. Par exemple, les pays en développement peuvent ne pas avoir d’instruments financiers sophistiqués à proposer aux investisseurs étrangers. Les banques centrales peuvent également être confrontées à des pertes d'exploitation, car elles doivent effectuer des transactions en devises pour leur portefeuille d'actifs. Ce problème peut être particulièrement important pour les pays en développement en raison du déséquilibre des taux de change.
Pour surmonter ces problèmes, les pays ont souvent recours à des stratégies qui combinent la stérilisation classique avec d'autres mesures. Par exemple, ils pourraient assouplir les contrôles des capitaux et les réserves obligatoires des institutions financières nationales pour encourager les sorties de capitaux et rétablir l'équilibre dans l'économie. Ils peuvent également effectuer des swaps de devises en vendant des devises contre des devises locales et en promettant de les racheter à une date ultérieure. D'autres outils de l'arsenal politique d'une banque centrale sont le transfert des dépôts du secteur public des banques commerciales à la banque centrale et il est difficile pour le grand public d'accéder au crédit.
Exemple de stérilisation
Les marchés émergents peuvent être exposés à des entrées de capitaux lorsque les investisseurs achètent des devises nationales pour acheter des actifs nationaux. Par exemple, un investisseur américain cherchant à investir en Inde doit utiliser des dollars pour acheter des roupies. Si beaucoup d'investisseurs américains commencent à acheter des roupies, le taux de change de la roupie augmentera. À ce stade, la banque centrale indienne peut soit laisser la fluctuation se poursuivre, ce qui peut faire grimper le prix des exportations indiennes, soit acheter des devises avec ses réserves afin de faire baisser le taux de change. Si la banque centrale décide d'acheter des devises, elle peut tenter de compenser l'augmentation des roupies sur le marché en vendant des obligations d'État libellées en roupies.
